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2025年2月10日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►百勝中國(9987.HK,382.80港元,1,442億港元)第四季業績符合預期 百勝中國2024年第四季業績表現穩健，營收同比增4%，調整後每股盈利同比增20%，符合市場預期。四季度銷售增長主要得益於門店擴張（同比增5%）。同店銷售額達到23年第四季的99%，高於2024年第三季的97%。受惠於費用控制和降本，餐廳利潤率提高至12.3%。每股收益同比增30%至0.30美元。本季度淨新開店數達534家，總店數達16,395家。 肯德基持續展現強勁的韌性，數字訂單增長強勁。系統銷售額同比增5%，受同店交易量增長3%的推動。外送銷售額較去年同期增長16%，佔肯德基公司銷售額的42%。營業利潤年增15%，其中核心營業利潤較去年同期增長18%。由於成本節約和效率提高，餐廳利潤率擴大了1.6個百分點，達到13.3%。2024全年門店網絡擴大，淨增加1,352家新店，總數達到11,648家，其中加加盟店佔總數的13%。 必勝客繼續轉型和利潤率復甦。系統銷售額較去年同期增長3%，同店交易額增長9%。外送銷售額較去年同期增長6%，佔總銷售額的42%。營業利潤同比增156%，其中核心營業利潤較去年同期增長226%。受營運效率提高及原材料成本下降推動，餐廳利潤率年增2.2個百分點至9.3%。必勝客WOW模式勢頭強勁，支撐了低線市場的擴張。截至24年年末，門店數量達3,724家，2024年淨開設新店412家。 展望：百勝中國的目標是在2025年淨增1,600-1,800家新店（2024年為1,751家），重點關注低線城市和加盟機會。公司目標肯德基40-50%的新店將以加盟的方式經營，必勝客20-30%的新店將以加盟的方式經營。管理層強調節省成本是提高利潤率的首要任務，包括降低工資、食品以及租金成本。數字訂單現在佔銷售額的90%，公司將繼續投資於人工智能並優化供應鏈。公司司計劃於2025年至2026年期間透過股息和回購向股東返還30億美元。 最 新 研 究 報 告 日 期公 司分 析 員24年12月20日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏24年9月27日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團( 1731 HK)新華滙富研究 我們的觀點：我們相信百勝中國積極的門店擴張計畫和有效的成本節約措施將繼續提高其獲利能力。結合股東回報計劃，應能為股價帶來支撐。然而，中國消費的大背景仍充滿挑戰，需要採取更多刺激措施。目前的趨勢表明，由於信心不足導致消費下降，導致快餐業的競爭激烈。因此，我們對百勝中國仍持謹慎態度。該股目前的交易價格為26財年17倍市盈率。(研究部) 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam