4Q24基金持仓分析：港股配置创近5年新高

证券研究报告 港股配置创近5年新高 ——4Q24基金持仓分析 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 1 报告日期：2025.1.23 资产配置：4Q24市场整体震荡，基金权益仓位小幅下滑0.1pct。四季度市场高位回落后维持震荡，主动偏股型基金股票持仓占比小幅下滑0.1pct至83.2%，仍维持在相对高位。债券/现金仓位占比分别+0.2pct/+1.0pct。 板块配置：港股配比创2019年来新高。港股、科创板持仓占比分别提升2.0pct、1.9pct至14.4%、11.1%。主板持仓占比下滑至2019年 以来低位，创业板占比下滑1.8pct至15.6%。 行业配置：延续增配成长、红利的主线思路，结构上出现调整。1）一级行业层面，四季度主动基金加仓产业/政策催化的电子(+2.0pct)、汽车(+0.3pct)、家电(+0.1pct)，景气回升的电新(+0.3pct)以及红利方向的银行(+0.5pct)；减配有色(-1.6pct)。2）二级行业层面，科 技中加仓半导体、消费电子等，减配通信设备；制造端继续增配新能源、汽车零部件。四季度电子各细分均获增配，半导体、消费电子超配环比提升居前。红利方向，区域行、股份行加仓居前。减仓方向集中在顺周期，如工业金属、地产开发、酒类等。 重点赛道：大幅增配TMT，小幅加仓红利、电新。产业催化下，TMT仓位大幅提升至26.0%，达2010年以来85分位水平。此外，尽管红利相对全A表现有所回落，但配比仍有小幅提升，当前已连续增配四个季度。 内外资共识：加仓电新，减仓机械、通信。Q4北向与主动基金共识最为明确的加仓方向为电新，北向与基金超配比例分别环比提升6.6pct、0.3pct。其次在石化、基化、钢铁等周期行业有小幅加仓。基金加仓但北向减仓的方向，主要为市场权重行业如银行、电子、食饮等。 A股个股：寒武纪、海光信息新进基金重仓前20。重仓前20个股占全部重仓股市值比重下滑2.6pct至24.4%，集中度回落至24Q1以来最低水平。寒武纪、海光信息新进基金重仓前20；海尔智家、万华化学退出重仓前20。 港股配置：加仓电子、汽车等科技制造方向。如电子中的小米集团、中芯国际、舜宇光学科技等，汽车中的吉利汽车、理想汽车、小鹏 汽车。而此前增配的服务消费、医药、传媒等方向出现不同程度的减仓，此外银行板块或因兑现盈利出现减仓。 风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，存在失效风险；数据统计 口径偏差可能影响结论。2 •4Q24市场整体震荡，基金权益仓位小幅下滑0.1pct。4Q24市场高位回落后维持震荡，主动偏股型基金股票持仓占比小幅下 滑0.1pct至83.2%，仍维持在相对高位。债券/现金仓位占比分别+0.2pct/+1.0pct。 图1：基金现金仓位提升1pct图2：股票配置比例83.2%，较上季度-0.1pct 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2024Q3 2024Q1 2023Q3 2023Q1 2022Q3 2022Q1 2021Q3 2021Q1 2020Q3 2020Q1 2019Q3 2019Q1 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 0% 股票债券现金其他资产 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 权益仓位沪深300（右） 5900 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 2004Q2 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 2023Q4 2024Q3 900 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：本报告中基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金。3 •板块上，四季度主动基金大幅增配港股、科创板。港股、科创板持仓占比分别提升2.0pct、1.9pct至14.4%、11.1%。主板持仓占比下滑至2019年以来低位，创业板占比下滑1.8pct至15.6%。 图3：港股配置比例创新高图4：4Q24基金减配主板、创业板 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 北证/三板创业板科创板港股主板 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 4Q24占比环比变动3Q24占比环比变动 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，财通证券研究所 -2.0% -3.0% -4.0% 2.02% 1.90% 0.03% -1.84% -2.11% 港股科创板北证/三板 创业板 A股主板 4 •从超配比例来看：四季度主动基金加仓产业/政策催化的电子(+2.0pct)、汽车(+0.3pct)、家电(+0.1pct)，景气回升的电新 (+0.3pct)以及红利方向的银行(+0.5pct)；减配有色(-1.6pct)居前。 图5：4Q24基金增配电子、银行居前（按4Q24超配环比排序） 超配环比 行业3Q24 4Q24超配比例 4Q24配置比例环比变动 4Q243Q242Q24 配置比例历史分位数 -1标准差 历史配置比例均值 +1标准差 +2标准差 电子 银行汽车电新钢铁 轻工制造基础化工家电 石油石化商贸零售建材 国防军工食品饮料建筑 消费者服务传媒 纺织服装计算机综合 交通运输农林牧渔机械 电力及公用事业煤炭 房地产非银行金融 医药通信 有色金属 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：历史分位数采用2004年至今数据 2.0% 0.5% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% -0.4% -0.4% -0.6% -0.7% -1.6% 9.3% -8.0% 1.6% 5.7% -0.5% 0.1% -0.1% 3.1% -2.9% -0.7% -0.3% 0.8% 2.2% -1.5% -0.1% -0.8% -0.1% -2.1% -0.3% -1.7% 0.3% 0.4% -2.9% -1.3% -0.5% -6.0% 3.4% 2.3% 0.5% 3.0% 1.2% 0.5% 0.3% 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% -0.1% 0.3% 0.0% 0.2% -0.7% 0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.3% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.3% -0.4% -0.6% -0.5% -1.2% -0.5% -1.9% 18.0% 4.0% 5.6% 11.3% 0.5% 1.0% 4.6% 5.2% 0.9% 0.4% 0.5% 3.0% 8.3% 0.6% 0.5% 0.9% 0.5% 2.5% 0.0% 2.0% 1.4% 5.4% 1.7% 0.8% 1.0% 1.2% 10.0% 4.5% 3.5% 15.0% 2.8% 5.1% 11.1% 0.4% 0.8% 4.6% 5.2% 0.9% 0.1% 0.4% 2.8% 9.0% 0.5% 0.5% 0.9% 0.5% 2.2% 0.0% 2.2% 1.6% 5.4% 2.0% 1.2% 1.5% 1.7% 11.2% 5.0% 5.4% 15.3% 2.8% 4.5% 9.2% 0.6% 0.8% 4.6% 4.6% 1.4% 0.1% 0.4% 2.7% 9.5% 0.6% 0.5% 0.7% 0.5% 2.7% 0.0% 2.4% 2.0% 5.7% 3.2% 1.5% 0.9% 0.7% 11.2% 4.9% 6.1% 100.0% 32.5% 93.7% 88.7% 51.2% 67.5% 61.2% 80.0% 28.7% 20.0% 7.5% 85.0% 30.0% 36.2% 38.7% 41.2% 56.2% 38.7% 11.2% 58.7% 61.2% 90.0% 47.5% 52.5% 2.5% 21.2% 40.0% 82.5% 76.2% 4.4% 1.2% 1.7% 1.3% 0.1% 0.5% 2.7% 2.5% 0.5% -0.2% 0.4% 0.4% 6.3% 0.4% 0.4% 1.2% 0.2% 1.8% -0.1% 1.1% 0.9% 2.5% 0.9% -0.2% 1.8% 1.0% 7.8% 1.4% 1.0% 8.5% 5.6% 3.2% 5.6% 0.4% 1.4% 4.2% 4.2% 1.3% 1.9% 1.3% 1.6% 10.8% 1.7% 1.2% 3.2% 0.7% 5.2% 0.2% 1.7% 1.7% 3.8% 2.1% 1.0% 5.2% 4.7% 11.9% 2.7% 2.4% 12.5% 10.1% 4.6% 9.8% 0.8% 2.3% 5.8% 5.9% 2.1% 4.0% 2.3% 2.8% 15.2% 2.9% 2.1% 5.3% 1.2% 8.6% 0.5% 2.4% 2.5% 5.1% 3.2% 2.1% 8.6% 8.4% 16.1% 4.0% 3.9% 16.6% 14.5% 6.1% 14.1% 1.1% 3.2% 7.4% 7.6% 2.9% 6.1% 3.3% 4.0% 19.6% 4.1% 2.9% 7.3% 1.7% 11.9% 0.8% 3.1% 3.3% 6.4% 4.3% 3.2% 12.0% 12.2% 20.2% 5.3% 5.3% 5 •科技中加仓半导体、消费电子等，减配通信设备；制造端继续增配新能源、汽车零部件。四季度电子各细分均获增配，半导体、 消费电子超配环比提升居前。红利方向，区域行、股份行加仓居前。减仓方向集中在顺周期，如工业金属、地产开发、酒类等。 一级行业 4Q24超配环比 超配环比提升 细分TOP1 超配环比提升 细分TOP2 超配环比下滑 细分TOP1 超配环比下滑 细分TOP2 消费者服务 0.0% 酒店及餐饮(0.06%) 旅游及休闲(0.03%) 教育(-0.05%) 综合服务 (-0.01%) 传媒 0.0% 互联网媒体(0.06%) 媒体(0.04%) 广告营销 (-0.09%) - 纺织服装 0.0% 纺织制造 (0.06%) - 品牌服饰 (-0.04%) - 计算机 0.0% 计算机软件(0.16%) 云服务 (0.12%) 计算机设备 (-0.19%) 产业互联网(-0.1%) 交通运输 0.0% 航空机场 (0.13%) 物流(0.01%) 航运港口 (-0.13%) 公路铁路 (-0.05%) 农林牧渔 -0.1% 种植业(0.12%) 农产品加工Ⅱ(0.06%) 畜牧业(-0.26%) 林业(0%) 机械 -0.1% 专用机械 (0.22%) 通用设备 (0.09%) 运输设备 (-0.35%) 金属制品Ⅱ (-0.04%) 电力及公用事业 -0.1% - - 发电及电网(-0.1%) 环保及公用事业(-0.03%) 煤炭 -0.2% 煤炭化工(0%) - 煤炭开采洗选(-0.15%) - 房地产 -0.4% 房地产服务(0.01%) - 房地产开发和运营(-0.4%) - 非银行金融 -0.4% 多元金融 (0.01%) - 保险Ⅱ(-0.23%) 证券Ⅱ(-0.19%) 医药 -0.6%