国防军工行业专题研究：2025Q3基金持仓超配比例近5年新低，配置比例有望触底反弹

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年11月11日 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯证书编号：S1160525050002证券分析师：刘帅证书编号：S1160525090002 【投资要点】 2025Q3公募基金国防军工行业持仓市值持续提升，持仓排位中部靠前，但持仓占比接近行业标配，超配比例为近五年新低。公募基金国防军工行业持仓总市值为1013.58亿元，环比增长1.66%，持仓市值在申万行业一级分类中排位第14名，占比3.05%，略微低配0.04%，超配比例环比下降0.74pct，超配比例为近5年新低。主动基金持仓总额为669.21亿元，环比减少3.87%，超配0.69%，环比下降1.18pct；被动基金持仓总额为344.36亿元，环比增长14.42%，超配-0.87%，环比下降0.22pct。当前，基金配置军工板块意愿低，年底随着十五五规划的临近落地，军工发展方向日趋清晰，配置比例有望触底反弹。持仓集中度有所提升，民企持仓占比增大。公募基金重仓股前十持仓 相关研究 占比54.14%，环比增长3.83pct，前二十持仓占比74.71%，环比增长3.77pct。持仓前十集中度增幅略大于前二十增幅，资金向头部公司聚集。国企持仓694.1亿元，占比68.49%，环比降低2.52pct；民企持仓319.4亿元，占比31.51%，环比增长2.52pct，仓位和占比均为近两年高位，睿创微纳等民企持仓占比靠前是主要原因。 《扶摇直上九万里——如箭在弦的低成本运载火箭助力星座基建加速》2025.11.04《商业航天高密度发射加速，应用百花齐放可期》2025.08.06《紧握核心资产，谋新谋变》2025.06.30《标准、规定逐步落地，卫星互联网应用端市场有望加速打开》2025.05.19 主动型基金更加偏好具备核心卡位优势且产品应用覆盖面广的上游企业以及航空航发主机厂龙头。主动基金重点加仓配置的标的覆盖军工电子（华丰科技、紫光国微、复旦微电、睿创微纳、航天电子、新雷能）、先进材料（华秦科技、图南股份）、发动机（航发动力）等领域。军工电子是未来信息化、智能化战争的核心底座，同时高端特种芯片、传感器、连接器等产品具备典型的军民两用属性，相关企业有望受益于AI、无人装备的高速发展，其高速成长潜力被资金认可。 【配置建议】 我们认为，随着“十五五”规划方向的逐步明晰与落地实施，国防装备行业有望进入新一轮订单驱动下的放量周期，同时军工板块亦将迎来业绩复苏和估值重塑的新阶段。以军机、航发为牵引的航空装备依旧是军工板块的中坚力量，以智能技术、无人装备和体系融合为特征的新域新质方向有望成为“十五五”国防建设的核心增量，军贸将对我国军工产业天花板的提供持续动能。建议关注： 1）航空装备：中航沈飞、航发动力、中航成飞、中航西飞等；2）军工新材料：菲利华、光威复材、图南股份、光启技术等；3）军工电子：复旦微电、宏达电子、中航光电、睿创微纳、新雷能等；4）新质新域：臻镭科技、盟升电子、中科星图、晶品特装、联创光电、中无人机、锐科激光等；5）军贸：中航沈飞、广东宏大、高德红外、内蒙一机等。 【风险提示】 “十五五”规划实施不及预期。“十五五”规划作为我国国防和军队现代化建设的纲领性文件，为军工行业描绘了明确的发展路径和目标。然而，规划在实施过程中存在多种不确定性因素，可能导致实际推进进度与预期目标产生偏差。国际环境与军贸风险。地缘政策变化对军工行业影响显著，军贸行业受国际政治影响较大，国际关系变化可能影响军品出口。 正文目录 1.基金持仓总市值持续提升，重返千亿区间..................................................41.1.公募基金国防军工行业持仓总市值再度突破千亿，行业排名14.............41.2.国防军工行业持仓集中度有所提升，民企持仓为近两年高位..................52.公募基金偏好重仓军工电子、材料和主机厂龙头企业................................62.1.持仓市值中排名靠前的多为电子、材料和主机厂头部企业.....................62.2.主动基金更青睐中上游电子、材料以及下游航空航发总装企业..............73.配置建议.....................................................................................................94.风险提示...................................................................................................10 图表目录 图表1：2025Q3公募基金国防军工行业持仓总市值为1013.58亿元.........4图表2：国防军工行业持仓超配额度走势.....................................................5图表3：2025Q3公募基金国防军工行业持仓市值排名第14（共计31个行业）.................................................................................................................5图表4：国防军工行业持仓集中度变动情况.................................................6图表5：国防军工行业中持仓国企和民企的市值情况..................................6图表6：2025Q3公募基金（主动+被动）国防军工行业持仓市值排名........7图表7：2025Q3主动型基金国防军工行业持仓市值排名（亿元）.............7图表8：2025Q3主动型基金持仓总市值前五个股的过往持仓市值情况（亿元）........................................................................................................................8图表9：2025Q3主动基金重仓军工股流入/流出情况..................................8图表10：2025Q3重仓军工股按主动基金持有的数量排名..........................9图表11：2025Q3重仓军工股按主动基金持有数量的环比变化情况（前10）........................................................................................................................9 股票池标的：综合申万国防军工指数和东财国防与装备指数成分股，结合实际产业情况剔除部分主营业务关联性不高个股，加入部分军工属性强的个股和新股，构成东财军工核心股票池，总计176只股票。本文中，所有国防军工行业均以东财军工股票池为对象，除国防军工行业外，均以申万一级行业分类为标准。 统计数据源：为尽量保证报告信息的及时性和颗粒度，选取每季度披露的基金重仓持股信息作为数据源进行统计与分析，数据来源为Choice基金专题_资产配置。 基金分类：主动型基金为普通股票型基金+灵活配置型基金+偏股混合型基金+股债平衡型+混合债券型基金+偏债混合型基金，被动基金为增强指数型股票基金+被动指数型股票基金。 1.基金持仓总市值持续提升，重返千亿区间 1.1.公募基金国防军工行业持仓总市值再度突破千亿，行业排名14 2025Q3，公募基金国防军工行业持仓总市值为1013.58亿元，环比增长1.66%。其中，主动基金持仓总额为669.21亿元，环比减少3.87%；被动基金重仓军工股持仓总额为344.36亿元，环比增长14.42%。10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。全会着眼强国建设、民族复兴伟业，站在时代发展和战略全局的高度，对“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”作出重大部署、提出明确要求。我们认为随着“十五五”规划逐步明确和落地，国防装备有望进入新一轮放量期，军工板块基金重仓持股总市值有望整体持续向上。 2025Q3，公募基金国防军工行业持仓占比为3.05%，超配-0.04%，超配比例环比下降0.74pct。其中，主动基金超配0.69%，环比下降1.18pct；被动基金超配-0.87%，环比下降0.22pct。基金超配比例在2025Q2小幅回升后再次回落，超配比例为近五年低位，板块关注度依旧较低，亟待行业基本面反转带动资金关注度提高。 资料来源：Choice基金专题_资产配置，东方财富证券研究所 2025Q3，公募基金国防军工行业在全行业市值排列第14名，环比Q2下滑2名。 资料来源：Choice基金专题_资产配置，东方财富证券研究所（国防军工行业以东财军工股票池为对象，其他行业以申万一级行业分类为标准，数据统计范围为基金重仓股） 1.2.国防军工行业持仓集中度有所提升，民企持仓为近两年高位 2025Q3，国防军工行业持仓集中度有所提升。公募基金重仓股前十持仓占比54.14%，环比增长3.83pct，前二十持仓占比74.71%，环比增长3.77pct。持仓前十集中度增幅略大于前二十增幅，资金向头部公司聚集。 资料来源：Choice基金专题_资产配置，东方财富证券研究所 从企业属性集中度看，国防军工行业国企持仓占比环比下降，民企持仓环比占比提升。国防军工行业国企持仓694.1亿元，占比68.49%，环比降低2.52pct；民营企业持仓319.4亿元，占比31.51%，环比增长2.52pct，仓位和占比均为近两年高位。睿创微纳等民企持仓占比靠前是主要原因。 2.公募基金偏好重仓军工电子、材料和主机厂龙头企业 2.1.持仓市值中排名靠前的多为电子、材料和主机厂头部企业 2025Q3，公募基金（主动+被动）国防军工行业持仓市值排名前十的股票以中上游电子、材料和下游主机厂的头部企业为主。其中，主机厂中航沈飞、航发动力、中国船舶、中航西飞、中航成飞和洪都航空的持仓总市值为306.28亿元，在国防军工行业持仓总市值占比为30.22%。 2.2.主动基金更青睐中上游电子、材料以及下游航空航发总装企业 2025Q3，主动型基金持仓市值排名前十的股票中，以中上游电子与材料以及下游航空航发总装企业为主。持仓市值前十的股票中，中上游元器件/原材科企业持仓市值占比70.31%，企业数量占比80%。主动型基金持仓市值前五的标的分别是中航沈飞、睿创微纳、国睿科技、航发动力、中航光电。 军贸是主动型基金重点配置方向。主动基金持仓市值前五个股2023Q4-2025Q3持仓市值变动来看，中航沈飞、国睿科技等军贸属性强的公司备受资金青睐，中航沈飞连续2个季度持仓市值第一，国睿科技连续4个季度获加仓。白马型企业持仓市值受业绩影响显著，随着红外产品在海内外应用的全面铺开，睿创微纳业绩保持高速增长，公司已经连续5个季度获得主动基金增持。 2025Q3，按加仓市值口径，主动基金加仓前五的分别是华丰科技、华秦科技、紫光国微、航天电子、新雷能；按加仓市值占比口径，主动基金加仓前五的分别是华丰科技、紫光国微、华秦科技、航天电子、睿创微纳。主动基金重点加仓配置的标的覆盖军工电子（华丰科技、紫光国微、复旦微电、睿创微纳、航天电子、新雷能）、先进材料（华秦科技、图南股份）、发动机（航发动力）等领域。军工电子是未来信息化、智能化