锌镍不锈钢早报：BHP常规检修 镍成本支撑仍在

核心观点与关键数据

宏观&行业消息：

• 埃玛美特与巴斯夫取消印尼镍钴厂计划，称电池级镍供应充足，西方精炼厂与中国精炼厂竞争激烈。
• 必和必拓将澳大利亚镍业务置于维护状态，每年减少9万吨产能。

镍&不锈钢：

• 短期镍价或受印尼减产消息驱动上行，但镍铁利润回正主要因成本下降而非需求好转。
• 电积镍生产成本近半年维持在11.5万-12万元/吨，印尼镍矿审批反复支撑成本。
• 上方压力线由外采厂家成本（高冰镍线路约13.05万/吨）和下游硫酸镍临界点（约12.6万-12.9万/吨）共同决定，短期镍价或区间震荡，突破可能性向上。

锌：

• 国内TC价格反弹，因矿端转松，11月进口量环比上升38%，港口库存累增，核心支撑转弱。
• 供应端可能全面转松，氧化锌产量略高，压铸合金产量高位，镀锌板卷产量下降但库存去化流畅。
• 国内基建发力，镀锌利润回正，产量上涨预期增强，需求偏强，短期供需双增但供应端成交易重点，价格偏弱运行。

操作建议：

• 镍、锌、不锈钢均建议看跌。

库存分析

• 铅、锌、镍上期所库存和LME库存均呈现季节性波动，但整体趋势需结合具体数据判断。

利润分析

• 锌冶炼厂毛利波动较大，高镍铁生产利润受市场价与成本影响，硫酸镍利润采用镍豆生产路径，不锈钢利润（高镍铁模式）呈现周期性变化。

进口盈亏

• 铅、锌、镍国内现货进口盈亏及沪伦比值均显示进口成本与市场价差异，影响进口意愿。

免责声明与评级说明

• 报告基于公开信息撰写，不保证准确性和完整性，不构成投资建议。
• 走势评级分为短期、中期、长期，分别为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌。