镍：节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移

镍市场

• 核心观点：沪镍受节前资金离场冲击，中线矛盾主要围绕印尼镍矿政策预期。
• 关键事件：
  • 印尼镍矿配额审批不确定性大，部分企业拿量低于往年，产业观望政策转向。
  • 印尼拟将伴生矿物钴纳入计价体系，或抬升冶炼成本5%-10%。
  • 印尼违规占用林地罚款风险及IMIP园区物流垄断事件增加供应担忧。
  • 淡水河谷镍矿项目审批影响波及头部企业及湿法项目。
• 市场情绪：宏观情绪转淡，风险偏好降低，资金离场撤资20-30亿元。
• 库存数据：
  • 精炼镍库存增加1191吨至70429吨，仓单库存增加4398吨至51274吨。
  • LME镍库存减少1002吨至285282吨。
• 研究结论：印尼政策窗口期（春节至3月）需警惕投机资金，若审批不及预期或二次升波。

不锈钢市场

• 核心观点：二月检修减产频出，成本支撑重心上移，但消费疲软。
• 关键事件：
  • 印尼配额、钴计价及罚款等政策增加不确定性，或传导至不锈钢成本。
  • 镍铁原料减产叠加期现套利，成本上行至1.37万元/吨。
  • 镍铁成本亦上移50多元/镍，2月排产降至258万吨，同比降25%。
• 库存数据：
  • 镍铁全产业链库存月环比-11%至11.9万吨。
  • 不锈钢厂库150万吨，社会库存964960吨，周环比增1.29%。
• 研究结论：供需双弱，季节性累库预期，突破需关注印尼政策动态。

市场消息

• 印尼暂停发放新冶炼许可证，限制“受限制产品”项目。
• 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理（2026年1月1日起）。
• 印尼拟修订镍矿基准价格公式，将钴纳入计价。
• 印尼计划将2026年镍矿石产量目标下调至2.5亿吨。
• IMIP园区港口仓储物流垄断行为协商中，暂未影响供应。
• 镍矿船“DEVONBAY”轮沉没，或加剧供应担忧。
• 印尼批准2026年矿业工作计划，部分企业RKAB已获批。
• 索尔威计划重启危地马拉镍矿业务。
• 青山控股印尼投资未登记在册。

资料来源

• 国泰君安期货研究、同花顺、SMM、Mysteel等。