核心观点
焦炭：1月21日，焦炭主力合约延续低位震荡运行，持仓量下降，市场观望情绪渐浓。1月17日，国内多地钢厂开启第七轮焦炭降价并于20日落地，港口准一级湿熄焦平仓价降至1590元/吨。基本面显示，焦化厂焦炭产量及下游钢厂铁水产量均有所回升，库存增加，基本面向上驱动有限。春节临近，焦煤成本端压力减缓，政策积极信号及空头止盈需求或带动期货反弹，但春节前市场不确定性较强，焦炭主力合约暂维持低位震荡，春节前后或有阶段性反弹，需关注政策端动态及复产预期。
焦煤：焦煤供需格局未根本转变，偏空基本面对价格形成压力。政策空窗期过半，春节及两会临近，市场预期边际向好，宏观因子影响增强。焦煤主力合约低位企稳反弹，但日内仍以增产下行、减仓上行为主，反弹有待确认。供应端，1月份焦煤产量逐渐恢复，春节后供应将再次收缩，但因素已被市场计价，2025年焦煤基本面仍偏宽松。需求端，焦化厂及钢厂焦炭合计日产量基本持平，黑色产业链季节性淡季，需求利空已基本兑现，3、4月份需求或将回暖。焦煤主力合约暂维持低位震荡，关注政策端动态及复产预期。
关键数据
- 2024年中国原煤产量43884.8万吨，同比增长4.2%；内蒙古原煤产量同比增长5.4%，陕西同比增长2.0%，新疆同比增长17.5%，山西同比下降6.9%。
- 波罗的海干散货运价指数下跌至957点，为2023年6月以来最低水准。
- 焦炭：港口准一级湿熄焦平仓价1590元/吨，折合仓单成本约1750元/吨。
- 焦化厂焦炭日均产量111.99万吨，周环比增0.06万吨；钢厂铁水日均产量224.48万吨，周环比增0.11万吨。
- 焦煤：全国523家炼焦煤矿精煤日均产量79万吨，周环比降1.3万吨，同比偏高6.9万吨；蒙煤日通车数900车左右。
研究结论
焦炭：短期低位震荡，春节前后或有阶段性反弹，需关注政策及复产预期。
焦煤：长期基本面偏宽松，短期低位震荡，关注政策及复产预期。
