晨会 | 晨会之音-尿素

近期尿素期货出现反弹，但基本面显示供大于求，库存处于历史高位，未来将对价格形成压制。

核心观点与关键数据：

1. 供应端： 国内尿素产量持续偏高，上周日产量达18.15万吨，较去年同期高2万吨。上游检修装置较少，日产量将维持高位。2025年计划投产装置较多，中远期供应压力持续。
2. 需求端： 下游农业需求进入淡季，春节前后备货期将至，1月中旬预收订单数据好转。工业复合肥开工率40%，略高于去年同期，但下游走货一般，库存超80万吨。三聚氰胺开工率58%，远低于同期水平。
3. 国际市场： 印度招标、伊朗限气导致中东价格上涨，1月上中旬价格达344美元/吨（较12月上调30美元/吨）。中国FOB价格230美元/吨，低于国际其他地区。出口限制持续收紧，12月出口量2400吨，全年出口26万吨，同比下降93%。
4. 库存情况： 截至1月中旬，企业库存超160万吨，高于去年同期100万吨。

研究结论： 上游供应持续走高，国内需求一般，出口极低，库存累至历史高位。新产能投放将继续增加供应压力，出口限制将持续，后期库存预计同比偏高，中长期市场偏空。