晨会 | 晨会之音-聚酯

近期聚酯产业链价格连续走弱并创下五年新低，主要受成本坍塌和美国关税政策负面影响。政策冲击暂时告一段落，但长期影响不可忽视。

PX：处于集中检修期，需求端PTA也处检修期。估值方面，PX-石脑油价差173美元/吨，PX-Brent原油价差261美元/吨，利润压缩，整体估值低。PX进入去库期，基本面尚可，预计低位企稳。

PTA：装置按计划检修，负荷降负至76.4%。需求端聚酯负荷93.3%，终端织造开工下滑至63%。估值方面，现货加工费332元/吨，下游聚酯利润回升，PTA估值不高。二季度检修计划较多，短期聚酯端需求支撑尚可，但长丝和短纤工厂4月有减产意向。3-4月明显去库，加工费有一定支撑，绝对价格关注成本走势。

乙二醇：整体开工负荷67.05%（环比下降5.08%），合成气制乙二醇开工负荷52.70%（环比下降13.23%）。近期到港回落。需求端聚酯负荷93.3%，终端织造开工下滑至63%。港口库存77.1万吨，去化缓慢。关税利空纺织终端，但乙二醇和乙烷进口有一定利多。国内煤制企业部分检修，开工下滑，进口收缩预期，供应边际收缩。需求端短期支撑尚可，但聚酯4月有减产预期。预计4-5月去库，基本面短期尚可，价格低位有支撑。