晨会 | 晨会之音-聚酯产业链

首先是PX，基本面目前处在累库阶段，造成累库的主要因素的是供应维持在高位水平。当前PX国内的开工率在85%，亚洲开工率在79%，都处在历史同期偏高水平。另外下游PTA产量阶段性有所收缩，PX压力近一步增大。PX供应偏高的根源在于，汽油季节性淡季，造成化工利润高于油品利润，PX短流程利润明显提升，因此开工提升较多。现实端累库偏弱，PX基差弱势运行。从原油和石脑油价差角度看PX估值一定支撑，当前PXN330美元/吨左右，加上2405盘面有明年供需向好的预期，因此尽管现实偏弱，盘面支撑仍然较强。 PTA方面，表现强于PX，现货加工费有了明显的修复，PTA自身的开工率阶段性降低使得PX环节利润向下转移，不过没有持续性。主要是PTA供应有回升预期，长期的产能周期是弱于PX的，因此尽管当前现货加工费修复，但2405盘面的加工费仍然在200-300区间内窄幅波动。需求端来看，终端需求季节性走弱，不过聚酯环节仍具备较强韧性。 乙二醇方面，低估值和弱驱动的主要矛盾并未改变。乙二醇当前现实库存水平仍然偏高，平衡表12月难以去库，1-3月季节性累库，库存会限制乙二醇向上高度。另一方面，乙二醇低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，估值上有一定支撑。低位区间震荡格局。 研究员：杨思佳 从业资格号：F03096911 投资咨询号：Z0017508 电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn 审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。