量化专题报告：资金流潮汐与“引力场”因子构建

量化专题报告 资金流潮汐与“引力场”因子构建 2025年01月21日 主卖和主买成交量从供需角度反映资金的动向，具有一定的信息增量。主买 成交量反映当前主动买盘的力度，通常暗示市场的资金流入和对该股票的看好。而主卖成交量则反映了卖方主动抛售行为，意味着市场上有较大的卖盘压力，可能预示这股票价格面临下行风险。相比之下，单纯的总成交量仅反应了市场中交易活动的总规模，无法区分买方和卖方的意图，即使总成交量较大也未必代表主力资金的进出，因此，我们引入了主买和主卖成交量数据进行因子的计算。 分析师叶尔乐 大资金的流动自身将产生“引力场”吸引更多的资金流。每个有质量的物体都是一个引力源，我们将市场中的资金类比作有质量的球体，资金的力量越强大、情绪越统一，其产生的引力也就越大，这时候会在市场的“时空坐标系”中形成 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理裴钰琪执业证书：S0100124060004 一个大的“引力势阱”，引起周围小资金纷至沓来掉入其中，从而推动股票价格上 邮箱：peiyuqi@mszq.com 涨。当因这个质量较大的“物体”形成的引力源消失之后，小质量的物体就会回到新的引力平衡的位置。我们将这两个过程分别构建了“主买成交特异性”和“虹 相关研究 吸效应”因子。 1.量化周报：震仓特征加强支撑-2025/01/19 针对主买成交量特异且持续出现刻画了“主买成交特异性”因子。在截面上，个股占市场主买成交量的比例损益相济，“主买成交占比”的扩大代表主买资金 2.量化专题报告：威科夫技术分析的概率云表达：从主观到量化-2025/01/143.量化周报：突破支撑线-2025/01/12 “特异性”流入该个股，而日内“主买时刻”出现次数越多，代表该股票当前需 4.资产配置月报：一月配置视点：预付款项高 求持续存在，未来上涨的概率就越大。“主力成交特异性”因子从回测表现上来 增=困境反转？-2025/01/06 看，因子的IC均值为8.44%，RankIC均值为11.05%，多空年化收益为42.48%， 5.量化周报：短期反弹可能较弱-2025/01/05 多空年化夏普比率为3.58，多头年化超额收益为9.05%。 针对主卖成交情绪主导的股票日后会发生反转现象，我们刻画了“虹吸效应” 因子。主动流出股票的资金日后出现回流有两种情况：一方面是股票在主力震仓后处于超卖状态，待主力资金低价吸收筹码后，将再次进入上涨趋势；另一方面是市场上突然出现的热点股票吸收了大量资金，当热度消退后这部分资金还会回流到原有股票。根据这个逻辑我们构建了“虹吸效应”因子。从回测表现上来看，因子的IC均值为5.95%，RankIC均值为8.31%，多空年化收益为29.36%，多空年化夏普比率为2.98，多头年化超额收益为8.70%，多头超额年化夏普比率为1.74。 “主买成交特异性”和“虹吸效应”两个因子分别是主买和主卖力量的刻画， 对应着资金流的潮汐，等权合成作为“引力场”，选股效果较为突出。月频回测下，合成因子的IC均值为8.39%，RankIC均值为11.14%，多空年化收益为42.30%，多空年化夏普比率为3.63，多头年化超额收益为10.69%，多头超额年化夏普比率为2.41。在沪深300、中证500、中证1000和国证2000内年年化多空收益分别为24.19%、24.17%、35.16%、38.75%。周频回测下，“主买成交特异性”因子表现更加突出，多空年化收益为71.54%，多头年化超额收益为15.54%，“引力场”因子多空年化收益为66.28%，多头年化超额收益为14.21%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1主买和主卖成交量刻画供需力量3 2主买成交特异性因子构建4 2.1因子定义4 2.2因子绩效5 3虹吸效应因子构建6 3.1因子定义6 3.2因子绩效9 4资金流潮汐与“引力场”因子10 4.1因子构建10 4.2因子绩效11 4.3与传统风格的相关性12 4.4不同频率下回测结果13 4.5其他样本空间表现14 5结论16 6风险提示17 插图目录18 表格目录18 1主买和主卖成交量刻画供需力量 状态 定义 买卖标识 1、没有成交->02、当前成交价>上一笔买一价->主买13、当前成交价<上一笔卖一价->主卖24、否则->3（一般是集合竞价、涨停、跌停） 主买量 主动性买盘成交量：周期内买卖标识为1的成交量+买卖标识为3的成交量/2 主卖量 主动性卖盘成交量：周期内买卖标识为2的成交量+买卖标识为3的成交量/2 主卖和主买成交量从供需关系角度反映资金动向。主买成交量中大部分为当前成交价高于上一笔买一价时的成交量，代表了当前主动买盘的力度，通常暗示市场的资金流入和对该股票的看好。而主卖成交量则反应了卖方主动抛售行为，意味着市场上有较大的卖盘压力，可能预示这股票价格面临下行风险。我们使用逐笔成交数据根据以下规则合成的1分钟频主买和主卖成交数据进行后续的因子值计算。表1：主买主卖成交量定义 资料来源：天软，民生证券研究院 主卖和主买成交量的大小直接影响市场的价格走势。主买和主卖成交量通过识别买卖行为的主动性揭示市场的供需关系，而供需关系正是对股价产生影响的直接因素。我们分别计算了股票日内分钟频的主买与主卖成交量之差与当前分钟收益率的相关系数、总成交量与当前分钟收益率的相关系数，并取截面均值。 corrvol主买vol主卖,ret在0.4-0.5附近波动，当主买量增加时市场上的需求 力量增强，股价上涨的概率较大；而当主卖量增加时，供给力量占据主导，股价下跌的风险更大。corrvol,ret接近0，尽管总成交量的增加可能意味着市场活跃，但它不能区分买方和卖方的力量强弱，因此其对股价走势的指示作用相对较弱。 图1：日频收益率构建的波动率因子历史表现 corr(主买-主卖,ret)corr(总成交量,ret) 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2012/12/31 0.1 2015/12/31 2018/12/31 2021/12/31 0.6 - 资料来源：Wind，民生证券研究院 2主买成交特异性因子构建 2.1因子定义 持续性主买成交量的流入代表资金看好该股票，未来股价上涨的可能性更大。前文分析主买成交量代表了市场上需求力量的大小，但是我们并不能因为偶发性的需求扩大而对股价抱有正向的预期，如果主动性买盘成交的主力资金在不同于市场买盘资金情绪的时刻突然放大，并且持续性的产生需求，代表该主力资金可能掌握了更多能够影响股价的关键信息，那么这只股票未来更具上涨潜力。因此我们使用分钟频数据构建了“主买成交特异性”： 1.主买成交量占比：对于每一分钟，计算每个股票t分钟主买成交量占t分钟全市场主买成交总量的比例； 2.主买时刻：对于每个股票，计算“主买成交量占比”大于该股票当日“主买成交占比”序列80%分位数的时刻； 3.修正主买时刻：进一步要求“主买时刻”的主买成交量大于前一分钟和后一分钟的主买成交量（对于第一分钟和最后一分钟，则分别考虑其最后一分钟和前一分钟）； 4.主买次数：对于每一只股票，剔除开盘的前15分钟和收盘前的15分钟，统计剩余210分钟内“修正主买时刻”出现次数； 5.高频因子低频化：每月月底，对“主买次数”进行截面标准化，然后计算过去20日的均值，得到最终的“主买成交特异性”。 图2：“修正主买时刻”示意图 修正主买时刻 剔除 80%分位数 个股n . . . 10:20 10:21 10:22 10:23 10:24 10:25 10:26 10:27 10:28 … 13:30 13:31 13:32 13:33 13:34 13:35 13:36 个股1 资料来源：民生证券研究院 2.2因子绩效 “主买成交特异性”刻画了持续且特异性的主买资金流入，代表资金看好该股票，未来股价上涨的可能性更大。“特异性”：个股相对于市场主买成交量的比例在截面上损益相济，“主买成交占比”的扩大代表主买资金“特异性”流入个股；“持续性”：修正主买时刻对连续出现的主买时刻进行修正剔除，而日内经过剔除之后剩余的“主买时刻”出现次数越多，代表其在全天分布比较分散，即股票当前需求不是一时兴起而是持续存在，未来上涨的概率就越大。 “主买成交特异性”因子回测条件：我们在全市场范围内进行单因子测试（市值行业中性化，下同），选股范围为剔除ST、*ST、退市、停牌、涨跌停股票后的全市场剩余股票，测试区间为2012年12月31日至2024年12月31日，调仓频率为月频，下同。 “主买成交特异性”因子历史表现较好，多空年化收益43.00%。“主力成交特异性”为正向因子，从回测表现上来看，因子的IC均值为8.54%，RankIC均值为11.19%，多空年化收益为43.00%，多空年化夏普比率为3.61，多头年化超额收益为9.25%，多头超额年化夏普比率为2.31。“主买成交特异性”因子相对十分组平均的多头超额净值曲线较为稳定，近几年没有明显的衰减。 因子名称 因子绩效 十分组回测绩效 IC RankIC RankRankIC>0 ICIR ICIR占比 多空年化 多空年化 夏普 多空最大回撤 多头年多头年化化超额夏普 主买成交特异性 8.54% 11.19% 3.69 4.97 91.67% 43.00% 3.61 -13.13% 9.25% 2.31 表2：“主买成交特异性”因子回测表现 资料来源：Wind,民生证券研究院 图3：“主买成交特异性”多头超额净值曲线图4：“主买成交特异性”十分组及多空组合净值曲线 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3虹吸效应因子构建 3.1因子定义 出现与市场卖盘不同步的主卖成交量，未来股价更有可能反转。前文“主买成交特异性”因子刻画主买成交特异且持续出现的股票，未来一段时间有正向的收益预期。同样，我们对主卖成交进行研究，主卖成交量扩大时，未来股票走势如何？在以下两种情况下，当前主卖情绪较大的股票未来有可能会上涨： a.主力资金恐慌性震仓，导致大量噪音交易者抛售手中筹码，股票处于超卖状态，待主力资金低价吸收筹码后，股票价格进入上涨趋势； b.市场上突然出现热点，引起投资者对部分股票的炒作，而投资者炒作需要短期流动资金，这部分资金除了原有的储备现金之外，还可能来源于出售其他股票筹集的资金，表现为这部分股票的成交额缩小，在炒作结束后，资金会撤出被炒作的股票，重新把资金投入原有的股票中，从而影响股票的价格。 基于以上逻辑，我们构建了“成交量虹吸”因子，该因子计算时仅考虑沪深两市股票，因子构建方式如下： 图5：“虹吸效应”因子计算步骤 资料来源：民生证券研究院绘制 1.成交量放大倍数(AM)：个股第t分钟成交量/个股第t-1分钟成交量； 2.收益率修正的成交量放大倍数*(RAM)： a)若个股当前分钟收益率>所有个股成交总额(TA)加权的当前分钟平均收益率，则取个股成交量放大倍数AM； b)若个股当前分钟收益率<所有个股成交总额加权的当前分钟平均收益率，则为0； *说明-“收益率修正成交量放大倍数”：根据威科夫交易法中的“努力（成交量）与结果（收益率）”原则，我们对成交量放大倍数很大（非常努力）但是涨幅没有战胜市场平均水平（没结果）的放大倍数替换为0； 3.市场炒作热度： a)个股成交总额(TA)：个股当日成交额； b)市场炒作热度：使用TA加权的个股每分钟RAM之和来刻画当前分钟市场炒作热度的大小； 4.热度时间：不考虑下午第1分钟、收盘最后3分钟*，选取“市场炒作热度”最大的23分钟*，记为“热度时间”，代表该分钟内成交量突然放大的股票较多，市场较为活跃； *说明-“不考虑下午第1分钟和收盘最后3分钟”：下午开盘第1分钟的成交量往往相较于上午收盘最后一分钟成交量有很大增长，利用这两分钟计算得到的“成交量放大倍数”不