宏观与大类资产周报：特朗普上任临近，市场情绪有所回升

——宏观与大类资产周报（2025.01.13—2025.01.19） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场波动较大，与前两周大盘急剧下跌及情绪低迷相比，本周市场交易活跃度显著回升，主要宽基指数止跌反弹。从交易量来看，上周两市日均成交金额达1.18万亿元，较前周有所增加，打破了自2024年12月以来成交量萎缩的趋势，表明市场交投情绪回暖。在资金面方面，上周两融余额为1.83万亿元，基本持平前周，但融资买入占比有所上升。随着特朗普上任窗口临近，市场出现了积极的预期，认为特朗普执政初期，中美博弈不会过于激烈，且我国四季度GDP增速超预期，显示一揽子政策有所起效，叠加短期超跌回升动力，共同促成本次反弹。1月20日特朗普就职之后，短期不确定性有望减弱，海外市场的忧虑情绪或有所缓解，但未来仍存在中美博弈由弱转强的担忧，同时国内政策落地的进展对于基本面的走向仍具有重要影响。因此本次短期反弹不足以推动形成大级别的行情，仍需关注后续经济数据是否能验证经济基本面持续修复。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 A股配置策略：短期内关注活跃主题。随着春节长假临近以及美国新总统即将上任，市场观望情绪较为浓厚，存量资金的轮动加快，整体呈现结构性行情，热点题材出现轮动。在短期内，出口链有望反弹，涨价周期可能因中美关系缓和和经济预期改善而延续反弹走势。继续看好具备产业发展趋势的科技主题，尤其是国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济板块，预计这些板块可能会迎来新的上涨机会。 相关报告 《高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定》2025-01-12 《PMI继续回升，经济短期动能延续》2024-12-01《生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健》2024-11-24 宏观经济及政策动态 四季度实际GDP增速5.4%，全年5%，全年名义GDP增速4.2%。12月份，工业增加值同比增速6.2%，大幅高于11月份的5.4%，全年增速达5.8%。四季度，工业、第二产业增加值同比增速分别为5.6%（月均值）、5.2%，高于三季度的5%、4.6%。房地产、金融市场改善，12月服务业生产指数同比增速从6.1%上升至6.5%。四季度，第三产业GDP同比增速为5.8%，高于三季度的4.8%。2024年，我国出口金额达3.58万亿美元，创历史新高，2024年增速达5.9%。12月，固定资产投资累计同比增速3.2%，较上月下降0.1个百分点，基建、房地产、制造业投资增速均小幅下滑。社会消费品零售总额同比增长3.7%，强于3.5%的市场预期。美国12月CPI同比增速从2.7%上升至2.9%，主要是因为能源CPI同比增速从-3.2%上升至-0.5%。核心CPI环比增速从0.3%下降至0.2%，同比增速从3.3%小幅下降至3.2%。行业中观监测 上周，高炉开工率为77.16%，电炉开工率下降至51.28%，PTA平均开工率、汽车轮胎开工率略微下降；30大中城市商品房成交面积、二手房成交面积下降；沥青开工率继续上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量大幅上升。1月1-12日，乘用车市场零售同比上年1月同期下降21%，较上月同期下降36%。上周，猪肉平均批发价小幅回落至22.71元/公斤，同比增速回落至14.50%；黑色系价格全面上涨，焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货价格分别上涨7.7%、6.6%与5.3%；原油价格上涨1.2%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放14539亿元；A股合计减持14.5亿元，前值为减持7.2亿元。1月以来，IPO募集34.7亿元（上月93.0亿元），定增募集537.1亿元（上月325.2亿元）；股票与混合型基金发行42.4亿份（上月共发行274.0亿份）。 风险提示：特朗普即将就职，一些不确定性将落地。两会之前政策存在真空期，内需待提振。 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：主要指数震荡回升，债市走弱.......................................................................................................41.2、行业表现：计算机、综合金融、传媒、通信、机械领涨................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................92、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、四季度GDP增速5.4%，全年增速5%............................................................................................................102.2、美国核心CPI通胀低于预期.............................................................................................................................122.3、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：钢铁、化工产业链开工率周期性下降.................................................................................................143.2、需求：商品房、二手房及汽车销售环比均下降.............................................................................................153.3、物价：商品价格普遍上涨，猪肉价格小幅回落.............................................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净投放14539亿元，DR007大幅上升.....................................................................174.2、股票资金：1月截至目前定增募集大幅增加，新基金发行减少...................................................................18 图表目录 图1：主要指数震荡回升，债市走弱..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据............................................................................................................................................................10图5：四季度名义GDP、实际GDP分别同比增长4.6%、5.4%....................................................................................11图6：四季度GDP平减指数同比下降0.8%，连续7个季度负增长.............................................................................11图7：2024年整体上外需好于内需...................................................................................................................................12图8：2024年净出口对GDP的拉动达1.5个百分点......................................................................................................12图9：核心CPI增速小幅下滑....................................................