油脂油料策略周报

油脂油料：蛋白粕偏强油脂关注政策 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 1月供需报告意外大幅下调美豆单产，同时下调俄罗斯和印度的油菜籽产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 美豆产量下调，巴西出口和压制需求增加均推动全球大豆库存下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西产区持续降雨，大豆收割推迟 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷产区零星降雨，干旱问题有缓解但没根除 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西农户大豆销售节奏加快，国内消费和出口均向好 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4巴西大豆升贴水回落，性价比高，抢夺美豆出口份额 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆产能扩张，榨利下降，生物柴油政策逐渐明朗，美豆油需求略有改善 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格稳定，仔猪价格略涨，市场担忧节后需求 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 节前备货需求进入尾声，养殖端加速出栏，屠宰均重下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2白羽养殖利润继续下降，年前走货最后阶段，饲料消费下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3节前提货增加，表观消费提高 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂开工率增加，终端提货，豆粕库存预计稳中下降 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5期货带领现货走高，基差稳中回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 1月供需报告上调豆油和葵花籽油产量预估，下调菜籽油预估，维持棕榈油产量预估不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂23/24年库存上调，带动24/25年度库存微涨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼12月棕榈油环比下降，因印度、中国等采购需求放缓 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼B40政策跟踪 1月3日，印尼能源和矿产资源部部长签署一项法令，2025年实施掺混40%棕榈油基生物燃料的法规(即B40)，并分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。其中755万千升用于公共服务义务（PSO），805万千升用于非公共部门，无补贴销售。印尼确定其B40掺混政策的细节：1.1月31日之前耗尽B35库存；2.2月28日之前完成B40实施设备和基础设施调整准备。并表示计划2026年执行B50政策。 1月5日，印尼贸易部长表示政府将评估B40实施所产生的毛棕榈油需求，然后再决定是否调整出口比例。如果出口比例需要改变，可以轻松进行调整。 1月7日，据外媒报道，印尼政府一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。出口商必须申请出口许可证，该许可证自签发之日起有效期六个月。· 1月8日，印尼能源和矿产资源部完成B40生产和销售的额度分配。PSO部门销售义务99%由国家石油公司承担，另外1%分配给ARK；非PSO部门义务中的54%由国家石油公司承担，另外46%由27家企业承担。 1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部强调，B40政策将于2025年2月全面实施。 1月16日，印尼官员Achmad Maulizal表示，印尼暂时冻结对小农户棕榈树重新种植的补贴分配，因棕榈油基金机构正在进行重组。印尼棕榈油基金机构目前正经历变化，因为可可和椰子基金管理最近可能被纳入其中。 ...... 马棕油1月1-15日出口环比减少10%-23.74%，同期产量环比10% 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3美加关系紧张，互征关税，不利于加菜籽需求前景 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂幅度缩小，棕榈油性价比提高，但印度的棕榈油采购量并未增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油提货放量，棕榈油和菜籽油需求依然平淡 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6棕榈油进口倒挂幅度缩小，油菜籽进口利润改善，巴西豆仍有榨利 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂库存稳中回落，豆油降幅明显，菜籽油库存增加 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8年关降至，现货供销清淡，油脂基差稳中回落 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周美豆期价先跌后涨，国内蛋白粕坚挺；油脂期价下挫，棕榈油、菜籽油领跌。 题材上，南美方面，巴西1月出口有望略好于预期，巴西大豆中北部地区有降雨，收割延迟，南部地区雨水偏少，存在干燥担忧。机构继续维持对巴西大豆产量乐观预期，产量预计在1.6-1.7亿吨间。阿根廷大豆产区本周有降雨，有缓解但不足以改善土壤墒值低问题。机构近期纷纷下调阿根廷大豆产量预估，损产预计在200-300万吨间。巴西和阿根廷农户积极销售大豆，巴西升贴水周二到周四下降，周五略涨。美豆市场关注新政府的政策变动，盘面交易关税担忧，所以美豆走势弱于大商所豆类走势。国内方面，豆粕节前备货进入尾声，价格上涨后成交放缓，下周油厂开工率预计下降，豆粕库存预计稳中回落。总的来说，豆粕在阿根廷干旱担忧、美政策不确定性等影响，价格偏强，基差预计回落。策略上，短多参与，59反套。 油脂方面，马棕油出口减少令“强现实”松动。船运数据显示马棕油1月1-15日环比下滑15.5%-23.74%，印尼12月出口环比下滑，印度12月棕榈油进口量创9个月低点，均引发市场对棕榈油出口需求前景担忧。WTO近日从裁定，欧盟《可再生能源指令》的部分内容不公平地歧视了印尼棕榈油出口。该裁定1月10日公布，被视为印尼在与欧盟生物燃料贸易争端中的重大胜利。欧盟表示，将根据世贸组织的裁定解决这些问题，并使其政策符合国际贸易义务。若未提出上述，欧盟需在60天内完成相关调整。美豆油的生柴需求前景改善，从临时方案看，新政策不利于进口菜籽油和进口UCO的掺混，这部分量预计400万吨左右，如能转化为美豆油市场，美豆油供销前景将明显改善。美加关系趋紧，加拿大油菜籽承压，价格跌至一个月低点。国内方面，节前购销转淡，现货基差稳中回落。总的来说，国内供销清淡，基差回落，对盘面指引有限。国际市场上等待政策明朗，价格或反复。策略上，日内交易为主。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。