商品期货早班车（招商期货）
基本金属
- 铜：市场冲高回落，国内经济数据好于预期，中美领导人通话传递乐观信息。供应端铜矿加工费低位，精废价差高位。下游春节放假安排对需求较为乐观。交易策略：等待调整后买入机会。风险提示：全球需求不及预期。
- 氧化铝：2502合约上涨4.46%，收于3868元/吨。供应增长，需求无明显变化。期货价格反弹后仍有向下驱动。操作建议：观望或逢高沽空。风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。
- 工业硅：盘面价格回升，现货端延续跌势。西南地区停产较多，产量低于历史同期；西北地区同比持平。库存高位，下游产量下调。上周上涨源于能耗政策情绪拉动。建议再有反弹可单边空。风险提示：西北地区超预期减产。
- 多晶硅：盘面震荡上行，破上市以来新高。现货市场报价稳定。产业链中硅片环节价格上浮，但组件环节价格持稳，上涨趋势未有效传导。建议观望，关注价格能否稳定在4.48-4.51万元/吨区间内。风险提示：下游光伏需求改善。
- 锡：震荡偏强运行。国内经济数据好于预期，中美领导人电话沟通传递乐观信号。锡矿紧张延续，佤邦复产暂无时间表。可交割品牌升水650元左右，库存不升反降。交易策略：震荡偏强思路对待。风险提示：全球需求不及预期。
黑色产业
- 螺纹钢：主力合约2505震荡走高，收于3390元/吨。钢材供需情况边际变化有限，需求季节性走弱，产量较低，建材库存表现强于往年。钢厂长材产量季节性下降，卷板产量维持高位。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构。交易策略：单边建议观望为主，激进者继续尝试短线做多螺纹2510合约。RB05参考区间3340-3440。风险因素：宏观预期。
- 铁矿石：主力合约2505震荡走高，收于805元/吨。供需边际维持，钢联口径铁水产量环比上升0.1万吨至224万吨。钢厂利润边际扩张，后续铁水产量以稳为主；进口矿供应情况略低于季节性，国产矿产量维持低位。铁矿中期过剩格局不改。交易策略：建议观望为主，激进者继续尝试短线做多铁矿2509合约。I05参考区间790-820。风险因素：宏观预期。
农产品市场
- 豆粕：CBOT大豆上涨。美豆产量边际下调，南美天气存在扰动。刚性增长，低价刺激需求。交易策略：短期美豆处于天气市；国内大豆豆粕单边大方向跟成本端，阶段延续近强远弱，中期关注产区天气等。
- 玉米：2505合约窄幅震荡，现货价格上涨。售粮进度快于往年，后期供应压力将有所下降。替代品进口量预计明显下降，需求继续增加，政策端继续增加玉米收储规模，供需形势好转。交易策略：政策利好，期货升水较高，期价预计震荡运行。
- 油脂：短期马棕偏弱。产区季节性减产；ITS显示1月1-15马棕出口环比-15.5%，产区消费高频弱。交易策略：短期油脂震荡偏弱，供需双弱，关注后期产区产量及生柴政策。风险提示：政策或产量扰动。
- 白糖：ICE原糖03合约收18.21美分/磅，周跌幅5.21%；郑糖05合约收5788元/吨，周跌幅1.39%。广西现货-郑糖05合约基差221元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨。印度呼吁出口施压原糖下行，北半球主产国进入压榨高峰。国产糖方面，广西糖产量至640-650万吨，甘蔗入榨量4900万吨，出糖率13%。糖浆预混粉管控政策趋严且确有落地，2025年糖浆、预混粉预估同比减少。操作策略：单边：郑糖05空单持有。期权：卖看涨策略。风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策。
- 鸡蛋：2502合约冲高回落，现货价格下跌。养殖利润丰厚，养殖端补栏积极，产能继续增加，年底淘汰增加，鸡蛋有效供应阶段性减少。需求端来看，年底节日需求将有所增加。交易策略：现货价格波动不大，期货大幅贴水，期价预计震荡运行。
- 生猪：2503合约窄幅震荡，现货价格下跌。1月销售时间较短，生猪日均出栏压力较大，年底需求也将明显增加，供需双增。前期散户及二育集中出栏后，大猪减少，标肥价差持续走扩，供应释放放缓，集团厂控量控价也减缓了猪价跌幅。交易策略：基差较高，期价预计震荡运行。
能源化工
- LLDPE：主力合约小幅震荡。华北低价现货8150元/吨，05基差盘面加220，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭。供给端，新装置陆续投产，检修装置复产，供应回升。进口窗口打开，预期后面进口量回升。需求端，下游农地膜需求淡季，其他需求持稳，总需求环比小幅下降，总开工率小幅下降为主，同比仍处于历年正常水平。交易策略：短期产业链库存节前去化，基差明显走弱，进口窗口关闭，供增需减，供需拐点出现，成本支撑走强，短期震荡偏弱，逢高做空远月为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。
- PTA：PXCFR中国价格898美元/吨，折合人民币价格7441元/吨，PTA华东现货价格5160元/吨，现货基差-95元/吨。成本端PX广东石化检修，福炼负荷波动，供应有所下降。PTA供应方面逸盛公布多套装置检修计划，后续供应有所下降但压力依旧较大。聚酯需求受春节放假影响大幅走弱，库存中性偏低水平。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。交易维度：PX供应减少叠加地缘政治扰动估值或有所修复。PTA中长期过剩压力较大，逢高做空加工费为主，关注反弹后空配机会。
- PP：主力合约小幅震荡。华东PP现货7480元/吨，基差05盘面加50，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，后期仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车排产计划仍不错以及家电以旧换新政策，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率持稳为主，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：中期仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（MTO/PHD)仍是主线。短期来看，产业链库存节前去化，供增需稳，成本支撑走强，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。
- MEG：华东现货价格4829元/吨，现货基差16元/吨。供应端整体负荷7成以上，产量维持高位。海外方面，马来装置近期重启，进口窗口打开。港口库存小幅累库，仍处于历史低位水平，到港预计增加，现货流通量增加。聚酯工厂陆续放假，负荷下降，终端原料及成品库存高位。综合来看MEG供需走弱。交易策略：随着到港船货增加及供应进一步走高，需求进入淡季，一季度预计累库，短期地缘政治风险加大，单边建议规避。
- 苯乙烯：主力合约小幅震荡。华东现货价格8550元/吨，成交一般。美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端，纯苯一二月供需走弱，预期将小幅累库存；苯乙烯一月预期累库存。需求端，下游仍有利润但利润缩窄，家电一月排产环比下滑，总体开工率持稳为主，同比处于正常偏低水平。交易策略：短期来看，苯乙烯库存延续小幅累积但仍偏低，基差走弱，供需环比走弱，但成本支撑走强，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。中期苯乙烯三月供需转好，纯苯供需三月边际走好，苯乙烯价格逢低做多为主。
航运
- 欧线集运：以色列批准和谈协议，叠加春节临近，运价整体弱势。供应端：未来大船持续下水，供应链相较2024年稳定。需求端：春节货量已从高点下滑，明年欧洲经济或仍处于低位，但继续变差概率不大，IMF预计明年欧洲经济将保持低速增长，欧线需求或将保持稳定。交易策略：明年大船增速放缓，和谈后进程仍然充满曲折，叠加船东依然观望不会立马复航苏伊士运河，因此推荐4-6反套，10-12反套。风险点：需求持续下滑。
