能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：根据季节性规律来看，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。据显示，我国云南西双版纳产区于2024年11月底就出现大面积停割，割胶季结束后加工厂以加工胶块为主。而海南产区在去年底也陆续进入停割状态，产区整体原料生产维持相对偏低水平，零星民营工厂原料收购呈现量少价高状态。而伴随气温的逐步下滑以及春节假期临近，海南产区已临近全面停割。随着宏观政策活力加速释放、“两新”政策持续发挥作用、新能源汽车免购置税政策延续，叠加车企供给新产品日益丰富等利好因素，都为车市发展提供有力支持。据中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆 和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年，中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，完成全年预期目标。在终端需求向好推动下，汽车零售商库存压力回落。据显示，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点。库存预警指数接近荣枯线，表明汽车流通行业的景气度持续改善。展望后市来看，今年我国将实施更加积极有为的宏观政策，有利于进一步坚定发展信心，激发市场活力，推动经济持续向好。预计2025年中国汽车总销量将达3290万辆，同比增长4.7%。同时汽车出口将达620万辆，同比增长5.8%。随着胶价持续反弹，胶市多空分歧开始出现，上周五夜盘国内沪胶期货2505合约呈现震荡整理的走势，期价略微收低0.46%至17435元/吨。短期胶价反弹趋势仍在，预计本周一国内沪胶期货2505合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：步入去年四季度以后，海外丁二烯货源大量到港，供应压力快速凸显，同时中英天津装置投产，丁二烯原料供应量明显增加。据海关统计数据显示，2024年11月中国丁二烯进口量为6.98万吨，环比大幅增长29.32%，较去年同期大幅增长198.11%。在原料供应充裕的背景下，合成胶期货的标的物顺丁橡胶产量显著增长。据统计，2024年11月，我国顺丁橡胶产量达83.80万吨，月环比小幅增长2.6万吨，同比小幅增加3.5万吨。产业链利润向下游传导，合成胶生产毛利逐渐回正，但终端下游跟进乏力，丁二烯和合成胶库存转入累库周期。从下游需求角度来看，轮胎开工率面临季节性回落。根据季节性规律来看，每年12月下旬至第二年2月中旬期间，由于春节长假因素影响，企业务工人员返乡，国内轮胎企业开工率迎来周期性回落状态。从过去三年时间统计发现，2022-2024年，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷平均降幅达21%，而国内轮胎企业半钢胎开工负荷平均降幅也达到16.06%。由此可见，长假因素对于轮胎企业开工的季节性影响较为明显。虽然往年轮胎行业存在节前备货需要，但近些年来，这个备货行情对胶市需求的影响已经有限。上周五夜盘国内外原油期货价格维持高位调整的走势，合成胶期货2503合约呈现震荡偏强运行，期价小幅收涨1.25%至14955元/吨。预计本周一国内合成胶期货2503合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：目前国内甲醇供应压力依然偏大。截至2025年1月10日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.46%，周环比略微增加0.80%，月环比小幅回落0.90%，较去年同期小幅增长5.31%。同期我国甲醇周度产量均值达190.32万吨，周环比小幅增加3.51万吨，月环比小幅增加1.17万吨，较去 年同期166.24万吨，大幅增加24.08万吨。与此同时，下游需求依然偏弱。其中，在传统需求领域方面，截止2025年1月10日当周，国内甲醛开工率维持在23.83%，周环比小幅减少1.04%。同时二甲醚方面，开工率维持在8.96%，周环比小幅增加1.03%。醋酸开工率维持在85.56%，周环比小幅增加4.18%。MTBE开工率维持在48.40%，周环比小幅减少1.65%。截止2025年1月10日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.09%，周环比小幅上涨3.29个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约890.5万吨，平均负荷73.98%，较上周上升3.29个百分点。截止2025年1月10日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-437元/吨，周环比小幅回升108元/吨。在烯烃盘面利润亏损加大的背景下，近期国内多套MTO装置出现停产降负现象，这无疑是下游需求企业对高价原料抵触情绪的现实反馈。后市密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。随着甲醇期价持续反弹，偏多因素有所消化，多空分歧开始出现，上周五夜盘国内甲醇期货2505合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.35%至2596元/吨。在国内煤炭期货价格企稳反弹支撑下，预计本周一国内甲醇期货主力2505合约期价或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：近期美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，这引发了市场对未来俄罗斯石油供应下滑的担忧。据显示，自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯两大石油巨头获得的利润为正在进行的俄乌冲突提供了资金，这引起了欧美国家的关注。同时俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，其目前原油出口量超过400万桶/日。此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，预计影响俄罗斯原油出口超过100万桶/日，对全球原油市场供应将产生一定扰动。除了俄罗斯能源遭遇制裁外，未来伊朗也可能遭到来自美国新任总统特朗普的制裁威胁。据显示，特朗普的第一个总统任期对伊朗实施了严厉的能源制裁。受此影响，自2018年美国重启对伊朗石油制裁后，伊朗石油出口量大幅下降，从制裁前的日均约250万桶，下降到最低时不足50万桶。这严重打击了伊朗的经济。现在特朗普的团队正在制定针对伊朗政权的“最大压力2.0”的战略，这是特朗普第一任期政策的延续。短期来看，美国针对俄罗斯和伊朗的能源制裁或引发油市供应偏紧预期。目前北半球处在冬季，北美多地仍面临寒潮气候影响。北美寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，对冬季取暖用油的消费也有一定提振。据显示，截至2025年1月3日当周，美国炼厂开工率维持在93.30%，周环比略微回升0.6个百分点，月环比小幅增加0.9%，同比略微增加0.4个百分点，表明取暖油需求正在回暖。随着原油需求改善，库存持续回落。随着前期油价持续反弹，利多因素逐渐消化，上周五夜盘国内外原油期货价格呈现高位调整的走势，其中国内原油期货2503合约略微收低0.24%至627.2元/桶。由于短期油价上行趋势仍在，预计本周一国内原油期货2503合约或维持震荡偏强的走势。 仅供参考，不构成任何投资建议 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。