有色金属锡周报：宏观情绪回暖，锡价下跌后上涨

宏 观 情 绪 回 暖 ， 锡 价 下 跌 后 上 涨 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2025年1月19日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 锡价下跌后反弹，主要受宏观情绪影响，过去几周，美元因美国公债收益率上升而跳涨，反映出人们预期未来美国政府政策可能会在美国经济已经强劲的情况下刺激通胀。但周三美国公布核心通胀数据趋软，加上美联储理事沃勒周四称，如果数据支持，今年仍有可能降息三到四次，降息预期走强提振金属价格。 数据来源：Wind、广发期货研究所 二、精炼锡供应端 11月进口环比回落，缅甸进口量下降，预计年底前锡矿进口维持较低水平 11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份从缅甸进口的锡矿量为0.3万吨(折合约892金属吨)，相较于2024年10月的数据小幅下滑。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计将持续下滑。与此同时，自刚果(金)的锡矿进口量有一定幅度的上涨，玻利维亚的锡矿并未保持上月的趋势，量级有所下滑。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 冶炼厂加工费较11月下降1500元/吨，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年10月国内锡矿生产5944.26吨，1-10月累计生产61263.41吨，同比增长5.5%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止1月17日，云南40%加工费13500元/吨，周环比不变，较11月下降1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比不变，较11月下降1500元/吨，锡矿供应偏紧影响显现，对锡价支撑较强。 锡矿供应偏紧，主产区开工率连续下降 据SMM调研，12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%。1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，我们预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。 10截止1月17日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡治炼企业的开工率已持续走低，合计开工率降至61.19%。这一趋势在过去的一个月里尤为明显，并且预计将持续至农历新年前。在云南地区，虽然大部分冶炼企业在春节期间仍会保持生产部门的正常运转，而行政部门则按照法定节假日休息，但已有少数企业因锡矿供应紧张和锡精矿加工赛的不断下滑而面临生产成本倒挂的问题。在综合考虑了多方面因素后，这些企业决定利用春节假期停产休整。在江西地区，情况则更为统一。大多数冶炼企业已计划在下周中期开始进入春节假期，届时生产及行政部门将全面放假。综上所述，随着春节的临近，国内锡锭的供应即将进入传统的低谷时期。 数据来源：SMM、广发期货研究所 印尼出口恢复，11月进口量环比回升 根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比38. 01%。其中从印尼的进口量达到2142吨。1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，11月焊锡开工率75.6%，月环比持平，其中大型企业开工率78.6%，月环比增加0.7%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.5%，小型企业开工率79.3%，月环比减少2.8%。在2024年11月份，中国锡焊料企业的生产情况保持稳定。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外，11月下旬锡价的大幅下行刺激了终端企业追加订单量，并在锡价低位进行大量备库。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。 全球半导体11月销售额同比增加20.70%，同比增速延续放缓 2024年三季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内12月集成电路同比增增长12.5% 数据来源：Wind、广发期货研究所 日本半导体库存底部震荡，持续跟踪 韩国半导体库存11月小幅去库，韩国11月半导体出口金额小幅下滑 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 数据来源：Wind、广发期货研究所 四、库存及升贴水 锡价反弹后现货成交走弱，现货升贴水低位震荡；进口亏损扩大 伦锡3月升贴水小幅震荡，截至1月17日，伦锡3月贴水223美元/吨，周环比上涨2美元/吨。 本周锡价走弱后反弹，现货成交再度转弱，现货升贴水低位震荡，截至1月17日，国内现货报价升水650元/吨，周环比上涨50元/吨。进口亏损扩大，截至1月17日，国内锡锭进口盈亏-7578.5元/吨，周环比走阔1220元/吨。 社库小幅去库 LME库存本周去库，截至1月17日，LME库存4650吨，周环比减少105吨，同比减少33.85%。 周初锡价走弱，下游企业逢低节前采购，随后锡价反弹，现货成交转弱，本周库存小幅去库，截止1月17日，精锡社会库存7318吨，环比减少24吨，同比减少17.96%。 数据来源：SMM、广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks