有色金属锡周报：宏观回暖，锡价反弹

有色金属锡周报 宏 观 回 暖 ， 锡 价 反 弹 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价冲高回落，周初受中美经贸谈判积极预期提振。但随后因美国经济数据疲软（GDP环比萎缩、PCE通胀高企）及美元走强，价格冲高后回落至26万附近震荡。周中震荡上行，主因美国4月通胀降温缓解市场担忧，叠加矿端供应偏紧预期。周末窄幅调整，整体维持高位震荡格局。 二、精炼锡供应端 据海关数据统计，3月份国内锡矿进口量为0.83万吨，环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨(2月份折合3562金属吨)。1-3月累计进口量为26,9万吨，累计同比-55,44%。3月份，国内锡矿进口量保持较低水平，尽管短期进口量有所回升，但较去年同期仍存在显著缺口。其中3月份从缅甸进口的锡矿量为0.22万吨(折合约1101金属吨)，进口量环比-15.07%。据ITA国际锡协消息：2025年4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。会议宣布了佤邦中央经济计划委员会于2025年3月发布的文件[佤经字2025—01号]，并明确了曼相矿区办理开采、选厂、探矿许可证的流程，包括向佤邦工业矿产管理局办公室提交申请、登记备案、测量核验、费用核算。在经历了长达20个月的采矿禁令之后，市场仍旧对于佤邦重新开始运营保持高度关注，预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间。新规或推动曼相矿区资源向规模化、集约化方向发展。 据SMM统计，2025年1-3月国内锡矿累计生产17513吨，同比增长7.72%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量。 截止5月15日，云南40%加工费12000元/吨，周环比减少500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，周环比减少500元/吨，短期矿端紧张现实仍存，冶炼厂加工费进一步下调，或影响冶炼厂开工率下行。 受原料供应限制影响，主产区江西开工率维持较低水平 据SMM调研，2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06%。虽然春节假期已经结束，但锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率回升幅度有限，不及市场预期。云南产区，原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于3万实物吨警戒线，导致锡精矿加工费（TC）持续下探至历史低位，冶炼厂利润承压，生产积极性受限。江西产区，依赖废锡回收体系，但冬季废料回收季节性停滞导致原料库存周期缩短，但废料分选成本上升及下游订单疲软，产能恢复滞后。 10截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达56.85%。云南地区缅甸锡矿进口量持续低于5000实物吨/月的行业警戒线，形成基础性供应约束。刚果（金）Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，但矿山初期复产仅实现1290金属吨的锡资源回收，实质性原料补给预计延后至6月后方可传导至冶炼端。当前行业评估显示，矿山产能完全恢复需至少两个季度周期，原料缺口中期内仍存刚性制约。当前40%品位锡精矿加工处理费（TC）维持历史低位区间。江西地区废锡回收量自春节后持续运行于年均值70%下方。美国对消费电子组件加征的245%惩罚性关税导致下游及终端企业订单减少，进而减少废锡回收量，即便近期贸易摩擦边际缓和，但废料的产业链传导仍需修复时间。 3月进口量短暂回升，受印尼斋月假期以及出口资质审查趋严影响，预计4月进口量将明显减少 3月中国锡锭进出口呈现“进口短暂回升、出口增速放缓”的分化特征。根据海关数据，3月份国内锡锭进口量为2101吨，环比12.41%，同比146.6%，1-3月累计进口量为6304吨，累计同比6.99%。但受进口窗口关闭影响，后续增长动能不足;出口量则环比下降29.5%至1673吨，主因国际需求阶段性调整。第一季度累计进口精锡6304吨，同比增长6.99%，出口锡锭6177吨，同比大幅增长76.5%。3月印尼精锡进口量达1690吨，占进口总量的80.5%，环比增长54.6%。但受斋月假期和出口资质审查趋严影响，叠加进口窗口关闭，预计4月进口量将显著下滑。 三、精炼锡消费端 政策刺激下3月锡焊料行业开工率大幅回升 据SMM统计，3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，较2月显著改善。首先是生产天数恢复，3月实际生产天数较2月增加，叠加半导体行业补贴政策、刺激下游提前备货需求。家电政策刺激“以旧换新”政策出台，但白电排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小焊料厂订单未现明显改善。新能源汽车与光伏高景气，AI算力驱动半导体补库，AI服务器用锡需求激增，支撑头部焊料企业产能利用率攀升至80%以上，短期开工率受政策刺激上涨明显，但持续性仍需观察。 全球半导体3月销售额同比增速走强，或受美国关税前抢出口影响，关注后续走势 平板电脑出货量同比大幅增加，手机累计出货小幅走弱 数据来源：Wind、广发期货研究所 3月日本半导体库存大幅增加，持续跟踪 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水小幅走弱；锡价反弹，现货成交转弱，升贴水小幅下跌 本周伦锡升贴水小幅走弱，截至5月16日，伦锡3月贴水82美元/吨，周环比下跌39美元/吨。 19本周锡价冲高后小幅回落，随锡价反弹下游采购情绪走弱，现货升贴水小幅走弱，截至5月16日，国内现货报价升水800元/吨，周环比下跌100元/吨。 LME库存本周小幅累库，库存绝对水平偏低；社库本周小幅去库 LME库存本周小幅累库，但库存水平依旧偏低，截至5月16日，LME库存2735吨，周环比增加30吨，同比减少44.58%。 本周社库小幅去库，周初部分下游低价补库，但随锡价反弹，现货成交转弱。截止5月16日，上期所库存周报精锡社会库存8417吨，周环比减少302吨；精锡社库9959吨，周环比减少234吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks