沪锡周报：市场大幅下跌后情绪修复，锡价宽幅震荡

市 场 大 幅 下 跌 后 情 绪 修 复 ， 锡 价 宽幅 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月14日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点市场大幅下跌后情绪修复，锡价宽幅震荡 ◼观点：宏观方面，据央视新闻当地时间6月13日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫在个人社交媒体账户上发文称，预计美伊协议将在未来24小时内敲定，夏巴兹·谢里夫表示，巴基斯坦正积极准备在协议达成后立即进行电子签署，并计划于下周展开技术层面的谈判，市场情绪全面修复。基本面方面，目前整体偏强，供应端扰动短期难以解决，供给侧延续紧张，同时锡价下跌时下游采购意愿回暖。综上，市场情绪回暖，同时锡基本面偏强，可轻仓试多，后续关注美伊谈判进展、主要供应国政策动态及科技股走势，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。 ◼策略： 1.单边：轻仓试多2.套利：观望3.期权：观望 SN国内锡矿供应:国内锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费难有议价空间，预计难以延续上涨趋势 据SMM统计，2026年1-4月国内锡矿累计生产24428.71吨，同比+2.88%，预计国内产量维持稳定，年产量维持在7万吨附近。截止6月12日，云南40%加工费16500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12500元/吨，周环比变，缅甸地区复产进度偏缓，国内锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费难有议价空间，预计难以延续上涨趋势。 SN4月锡矿进口环比-9.73%，同比+15.11%；缅甸地区进口环比-21.05%，同比+20.36% 据最新海关总署数据显示，2026年4月中国进口锡精矿共15720.18实物吨（折合约5371.25金属吨）同比增长15.11%，环比下降9.73%。4月我国进口锡精矿数量较3月进口量环比小幅下降；2026年截至4月进口锡矿量总计约22481.05金属吨，累计同比增长35.97%，国内原料端供应紧缺情况相对缓解。 4月从缅甸进口量为5677.67实物吨（折合约1237.14金属吨）同比增长20.36%，环比下降21.05%；1-4月从缅甸总进口锡精矿约5939.37金属吨，同比增长60.06%。4月自缅甸进口锡矿实物量基本符合预期，金属量环比下降明显，据Mysteel调研了解，缅甸南部也因不可抗力因素实际进口量下滑明显；4月自孟连口岸通关至国内的国内锡矿实物量在5000毛吨左右，主要受抽水问题以及炸药受阻影响，自孟连口岸通关的锡矿量小幅下滑，后续佤邦实际生产进程仍受炸药和抽水等影响扰动，预计5月缅甸进口锡矿量仍小幅下滑。 SN4月刚果金锡矿进口同比-2.42%，环比+3.46%；4月澳大利亚锡矿进口同比-21.36%，环比-24.42% 4月自刚果（金）进口量为2879.89实物吨（折合约1610.42金属吨），同比下降2.42%，环比增长3.46%；1-4月从刚果（金）共进口约5944.19金属吨，同比增长16.59%。刚果（金）近期地缘风险影响在逐步减弱，矿区运营短期稳定，能源燃料运输等虽有成本提高但实际并未影响生产；据Mysteel调研了解，目前非洲刚果（金）埃博拉疫情确有发散，但目前暂未扩散至锡矿生产区以及运输码头；短期暂未有明显扰动，长期仍需关注 4月自澳大利亚进口量为1263.60吨（折合约628.43金属吨）同比下降21.36%，环比下降24.42%；1-4月从澳大利亚进口锡精矿共约3170.11金属吨，月累计同比下降3.82%。 SN锡锭生产：云南地区冶炼厂开工环比+8.96%；江西地区冶炼厂开工环比-5.16% 根据SMM数据，2026年4月，我国精炼锡的产量14670吨，环比下降1.9%，同比下降3.5%。1-4月，我国精炼锡累计产量5.62万吨，同比下降6.6%。预计5月精炼锡产量14340吨，环比下降2.2%，同比下降7.8%。 SN锡锭进口：4月精锡进口同比+148.4%，环比-14.77%，1-4月累计进口同比+25.94% 中国4月进口精锡2802吨，同比增加148.4%，环比减少14.77%。主要由于当前进口窗口维持开启，大部分贸易商都在锁定盘面拿货，其中以印尼进口锡锭占主导地位，印尼当月进口2308吨，环比增加6.39%，进口锡来源国家增加，俄罗斯近几个月到国内数量大幅增加。中国4月出口精锡2109吨，同比增加28.85%，环比减少3.76%，其中由于贸易方式的不同，可以看出,4月精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量环比增加2.3%，进料加工贸易主要销往荷兰、韩国、印度、日本、香港等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。 2026年1-4月中国锡锭累计出口7119吨，同比减少8.89%；2026年1-4月中国锡锭累计进口9359吨，同比增加25.94%。2026年1-4月累计净进口精锡2240吨。 受印尼当地审批影响，4月印尼交易所成交量大幅下滑，4月仅交易成交1960吨，环比下降59.3%，同比-59.84%；5月交易量有所改善，5月印尼交易所成交2850吨，环比+45.41%，同比-42.13% SN焊锡:受价格高企影响，5月焊锡开工率小幅下滑 5月焊锡企业开工率74.2%，环比-0.7%，同比+1.8%。分地区来看，华东地区受国内集中式光伏项目招标及施工启动、海外订单共同带动，5月光伏组件排产环比上涨约18.8%，焊带用锡需求明显回暖；消费电子、白色家电等传统领域延续弱复苏，叠加AI算力、新能源汽车等新兴领域订单持续高景气，华东企业前期库存偏低，在旺季尾声刚需补库带动下，采购积极性有所提升。华南地区表现稳健，该地区产业链更多受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑，头部企业产能利用率维持80%以上，但受锡价快速拉升影响，下游畏高情绪浓厚，采购以刚需为主，整体开工率温和回升，略弱于华东。需求端结构性分化延续。光伏焊带需求因项目启动而回暖，新能源与AI领域提供核心增长引擎，传统半导体封装持稳，AI算力需求已逐步在订单端形成拉动。 SN需求:全球半导体4月销售额同比增速进一步增长至93.89%，创历史新高；费城半导体指数周初回落后再度上涨 SN需求:4月平板电脑累计出货同比-7.63%；4月集成电路产量同比+1.3% SN需求:4月日本半导体库存环比大幅去库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货4月转为去库 SN需求:4月台湾半导体出口金额环比下降，5月韩国出口金额环比增加 SN需求:5月PVC产量环比走弱，镀锡板4月产量下滑明显 SN现货升贴水：伦锡3月升贴水小幅走强，维持贴水状态；国内现货升贴水上涨 本周伦锡3月升贴水本周小幅走强，截至6月12日，伦锡3月贴水366美元/吨，周环比上涨5美元/吨。考虑到LME库存水平处于历史高位，伦锡三月升贴水后续预计维持贴水状态。 本周锡价先跌后涨，现货成交好转，国内现货升贴水小幅走强，截至6月12日，国内现货升贴水报价+850元/吨，周环比上涨500元/吨。 SN库存：LME小幅去库，库存水平处于历史高位；国内社库大幅去库 LME库存周度小幅去库，截至6月12日，LME库存8850吨，周环比去库170吨，同比+291.59%，库存处于历史高位水平。 本周社库大幅去库，是高价抑制解除+供应刚性缺口共同作用的结果。此前锡价冲高至44.7万元/吨的历史高位，导致下游焊料企业成本占比飙升，开工率下跌，社会库存因下游全面“畏高停滞"而被动累积;随着本周锡价自高位暴跌至40万元/吨区间，前期被高价冻结的刚需采购和延迟订单集中释放，形成了脉冲式的补库潮。截止6月12日，上期所库存周报精锡库存10071吨，周环比减少2287吨；精锡社库10692吨，周环比减少2912吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn