沪锡周报：市场情绪消退，锡价创下新高后大幅回落

市 场情 绪 消 退 ，锡价 创 下 新 高 后大 幅 回 落 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月17日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点市场情绪回落，锡价周五夜盘大幅下跌 ◼观点：供应方面，缅甸锡矿11月进口量环比增加明显；印尼2026年全年审批出口额度约6万吨；1月13日刚果金北基伍省因强降雨发生山体滑坡，关注对锡矿生产影响。需求方面，近期锡价大幅上涨导致下游订单明显收缩，企业开工普遍承压下滑。其中，大型企业因长期服务于半导体、新能源汽车等“高精新”领域，订单相对稳定，开工率下滑幅度较为有限；而中小型焊锡厂则面临更明显的订单减少压力，开工率跌幅更大。从终端消费结构观察，新能源汽车、AI服务器等新兴领域持续提供订单支撑，其长期需求预期为行业带来一定的稳定性与增长潜力；相比之下，传统电子消费品及白色家电等领域表现疲软，订单缩减情况较为突出。综上所述，短期价格受市场情绪影响波动较大，周五夜盘大幅下跌，基本吐出上周涨幅，短期建议谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路。 ◼策略： 1.单边：观望2.套利：观望3.期权：观望 SN国内锡矿供应:冶炼厂加工费周环比上涨2000元/吨，关注后续加工费走势 据SMM统计，2025年1-10月国内锡矿累计生产61561吨，同比增长1.44%，虽国内产量有小幅增长，但受缅甸减量影响，锡矿供应维持紧张。截止1月17日，云南40%加工费14000元/吨，周环比上涨2000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费10000元/吨，周环比上涨2000元/吨，我们认为本轮加工费上涨主要受两点影响，一方面锡价创下新高，冶炼厂冶炼损耗加大，使得加工费提升，另一方面，缅甸11月进口量增量明显，锡矿供给侧紧张情况有所缓解，共同作用下使得加工费上涨，关注后续加工费走势情况。 SN锡矿进口:11月进口环比增加，其中缅甸地区改善明显，修复速度超预期 11月份国内锡矿进口量为1.51万吨（折合约5404金属吨）环比29.81%，同比24.41%，较10月份上涨354金属吨（10月份折合约5050金属吨）。1-11月累计进口量为11.8万吨，累计同比-22.18%。自缅甸进口锡精矿量级有所回升，整体量级符合预期。自7月开始办理采矿证至今，整体进程缓慢主要原因是停产期间导致的设备老化、巷道倒塌和积水问题严重。此外，能复产的矿洞数量也从曾经的100多个减少至60-70个，减少了超过三分之一。抽水问题成为制约高产矿区复产的瓶颈。佤邦低海拔高品位矿区被淹，且复产难度极大。尽管已进行了数月的抽水工作，但9月初因投资方与抽水方在费用和利润分成上存在争议，抽水作业已全部停止，导致水位持续上升。然而，近期积极信号开始显现。随着10月中旬西南季风退出缅甸，雨季结束，晴朗冬季的来临，缅甸复产进程有望加快。 SN锡矿进口:1-11月自刚果金累计进口锡矿2.98万吨，同比减少4.74% 1-11月自刚果金累计进口锡矿29844吨，同比减少4.74%，此前受到当地冲突影响当地矿区生产使得总量减少，当前Alphamin公司旗下Bisie矿区生产正常，运输暂未受到动荡影响、且截至12月下旬，地缘冲突有所缓解，Alphamin也在主动保障供应安全，依托自行修建的连接Bisie矿区与N3国道的34公里通道，以及严格的物流密封运输协议（1吨装密封袋），确保产品从矿山到最终目的地的安全运输。预计12月刚果（金）进口锡矿量稳中有增。1-11月自澳大利亚累计进口锡矿14800吨，同比减少0.4%。 新华社金沙萨1月13日电（记者史彧）刚果（金）媒体13日报道，位于该国东部的北基伍省13日凌晨因强降雨发生山体滑坡，造成至少13人死亡、约40人失踪。报道说，事故发生在当地时间13日凌晨1时左右，强降雨引发的滑坡造成北基伍省瓦利卡莱地区的一个村庄大量房屋被掩埋，人员伤亡和财产损失严重。当地居民自发展开搜救，已从废墟中发现13具遇难者遗体，其中包括4名儿童。目前，搜救工作仍在持续，伤亡人数可能会进一步上升，后续关注是否会对刚果金地区供应产生影响。 SN锡锭生产：云南、江西两地主产区开工率呈现分化，云南地区维持高位运行，江西地区走弱 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年12月精锡产量15950吨，环比基本持平，同比-1.2%，近期缅甸地区复产节奏逐步加快，锡矿供应紧张情况有所缓解，近期锡价持续上涨，预计进一步提振缅甸矿企复工意愿，预计1月产量环比增加。 本周，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率总体保持高位平稳，但上行动力依然不足。其中，云南地区冶炼企业开工率为87.81%，与上周基本持平，多数企业维持正常生产。近期缅甸地区复产节奏逐步加快，据SMM调研，12月自佤邦地区预计进口锡矿约5000吨,此外锡价持续上涨进一步提振缅甸复产积极性，后续锡矿进口量有望继续增加。受此带动，云南地区冶炼企业原料紧张状况较前期明显缓解。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的局面。受年底消费疲软影响，废料流通量缩减，导致当地精锡产量仍处于较低水平。综合来看，虽然两地生产已逐步从检修中恢复并趋于平稳，但由于下游企业对当前高锡价多持观望态度，需求端支撑有限，预计短期内两地冶炼企业开工率难以实现显著提升。 SN锡锭进口：印尼当地锡锭出口已恢复常态化，预计2026年生产配额约6万吨 11月份锡锭进口量为1195吨，整体进口量级仍处于低位，主因近几月内外盘价差较小，进口利润窗口暂时关闭，海外锡锭进口量级难增长，预计后续到港量级难以恢复至往期高峰。国内锡锭出口量小幅增长：11月锡锭出口量1948吨，环比31.62%，同比33.7%。1-11月累计出口量为20046吨，累计同比31.47%，主要出口国仍为日本、韩国、荷兰等国。 印尼当地锡锭出口已基本恢复常态化，2026年生产配额审批工作目前正在进行中，预估2026年锡生产配额约为6万吨。2025年出口量5.3万吨，同比增长13.21% SN焊锡:受锡价大幅上涨影响，12月焊锡厂订单减少，开工率下滑 根据SMM统计，12月焊锡行业整体开工率为72.7%，环比下降1.1%，同比亦降低3.3%。按企业规模来看，大型焊料企业开工率为77.7%，环比下跌1.3%；中型企业开工率为60.6%，环比微降0.3%；小型焊料厂开工率为61.9%，环比下降1.9%。近期锡价大幅上涨导致下游订单明显收缩，企业开工普遍承压下滑。其中，大型企业因长期服务于半导体、新能源汽车等“高精新”领域，订单相对稳定，开工率下滑幅度较为有限；而中小型焊锡厂则面临更明显的订单减少压力，开工率跌幅更大。从终端消费结构观察，新能源汽车、AI服务器等新兴领域持续提供订单支撑，其长期需求预期为行业带来一定的稳定性与增长潜力；相比之下，传统电子消费品及白色家电等领域表现疲软，订单缩减情况较为突出。 SN需求:全球半导体11月销售额同比增速延续增长至29.8%，半导体板块维持景气 SN需求:11月平板电脑出货维持增长；11月智能手机产量环比大幅减少9.1% SN需求:11月日本半导体库存大幅增加；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货12月大幅去库 SN需求:韩国半导体库存11月环比持平；12月台湾半导体出口金额环比减少 SN需求:新能源汽车累计产量维持增长，但增速放缓 SN现货升贴水：伦锡3月及国内现货升贴水走弱；进口亏损继续收窄 伦锡3月升贴水继续走弱，截至1月16日，伦锡3月贴水68美元/吨，周环比下跌38美元/吨。 本周锡价大幅上涨创下历史新高，抑制下游采购意愿，现货成交冷清，现货升贴水走弱。截至1月16日，国内现货报价升水150元/吨，周环比下跌400元/吨。 SN库存：LME库存延转为累库；国内社库大幅累库2697吨 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。LME库存本周大幅累库，截至1月16日，LME库存5935吨，周环比增加520吨，同比增加27.63%，预计后续累库趋势。 本周锡价大幅上涨创下历史新高，抑制下游采购意愿，现货成交冷清，同时锡价高位刺激冶炼厂交货意愿，上期所仓单及社会库存大幅增加。截止1月16日，上期所库存周报精锡库存9549吨，周环比增加2614吨；精锡社库10175吨，周环比增加2697吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn