沪锡周报：节后归来市场情绪向好，锡价强势运行

周度观点

• 核心观点：美国与伊朗局势紧张可能引发市场避险情绪，导致锡价短期承压，建议谨慎操作。中长期看涨逻辑不变，待情绪稳定后择机入场。
• 策略建议：单边交易者止盈，套利和期权策略观望。

供应端分析

• 国内锡矿供应：2025年国内锡矿产量同比增长5.23%，预计2026年若新增项目顺利，产量将延续增长。当前加工费处于高位，需关注后续走势。
• 锡矿进口：12月中国进口锡精矿17637吨（金属量5191.6吨），环比增长13.3%，同比增长40.2%。缅甸进口量环比下降，但仍是重要供应来源。全年累计进口锡精矿约13.57万吨（金属量5.84万吨），同比增长1.5%。刚果金进口量同比下降6.2%。
• 锡锭生产：受春节假期影响，2月精锡产量11490吨，环比减少23.91%，同比-18.22%。云南和江西冶炼开工率下滑，预计3月将恢复。

进出口分析

• 锡锭进口：2025年全年中国锡锭进口1.93万吨，同比减少10.74%。12月进口1547吨，环比增加。全年出口2.28万吨，同比增长32.43%，净出口3514吨。
• 印尼出口：2026年1月出口2670吨锡锭，截至2月25日出口3365吨，预计后期出口水平稳定。

需求端分析

• 焊锡需求：华东地区订单增速放缓，受原材料价格高企影响。华南地区生产稳定，受益于出口订单和补库需求。
• 半导体需求：全球半导体12月销售额同比增速37.1%，集成电路产量同比增加12.9%，但增速放缓。日本和韩国半导体库存变化显示需求分化。

现货与库存

• 现货升贴水：LME仓单集中度高，伦锡3月升贴水走强。高锡价抑制现货成交，2月26日至27日国内现货升贴水环比减少450元/吨。
• 库存：LME库存本周去库110吨，同比增加102.68%。国内社会库存较节前增加1736吨，主要因冶炼厂放假导致库存累积。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所