2024年保险业绩前瞻：资负双击，利润可期

本周行情复盘：本周保险指数上涨1.48%，跑输大盘0.66pct。保险个股表现普遍上涨，新华+5.22%，国寿+3.72%，友邦+3.42%，太平+2.82%，人保+1.79%，太保+1.25%，平安+0.88%，财险+0.68%。10年期国债收益率1.66%，较上周末+3bps。 本周动态： （1）金融监管总局：1月17日，国家金融监管总局发布金规〔2025〕1号文件——《关于印发保险公司监管评级办法的通知》。评级结果1—5级数值越大，风险越大，监管强度越强。正处于重组、被接管、实施市场退出等情况的保险公司，经监管机构认定后直接列为S级，不再参加当年监管评级流程。 （2）北京商报：记者从业内获悉，新能源商业车险2024年保费收入约1177亿元，同比增长52.93%，已结赔款涨幅达63.47%。 （2）格隆汇：据联交所，2025年1月13日，大唐新能源获长城人寿增持400万股，涉资约748.8万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为2.76亿股，持股比例由10.88%上升至11.04%。 （3）时代财经：①1月15日，港交所披露显示，中国平安及旗下子公司平安人寿于1月10日增持招商银行H股，增持后合计持股比例达到5.01%，触发举牌。②1月14日，平安人寿公告称，平安资管受托公司资金投资于邮储银行H股股票，相关投资于1月8日达到邮储银行H股股本的5%，同样触发举牌。③1月7日，中国平安买入农业银行H股3167万股股份，每股平均价4.2216港元。买入后，中国平安累计持有农业银行H股的比例由4.95%增至5.05%。 （4）上市险企陆续公布2024年1-12月保费公告。 2024年保险业绩前瞻： 负债端来看，2024年上市险企在前三季度保持较高增速，部分基数相对较小的人保寿险、新华分别同比+114%/+79%，四季度有望延续趋势。上半年新业务价值增长的原因主要是新业务价值率改善，由预定利率下调、银保与经代渠道报行合一、产品结构改善三方面渠道；下半年“量”贡献了部分增长，尤其是八月之后新单明显恢复，但9/10月传统险/浮动收益型产品二次下调预定利率后新单增长亦受到影响，“价”方面，由于部分险企考虑平衡销量在前端定价对消费者倾斜，预计新业务价值率同比改善幅度较上半年有所收窄。量价两相权衡，我们预计2024年全年来看险企有望保持NBV稳增。 资产端方面，2024年长端利率加速下行，截至2024/12/31，十年期国债到期收益率下行至1.68%，年内-88bps。受此影响，净投资收益率承压明显。但Q3末以来权益市场回暖，带动总投资收益率上行。我们预计，2024年全年上市险企总投资收益率均有望显著高于假设水平（4.5%）。 投资建议：资负双击，保险板块2024年业绩可期。业绩核心引擎还是在于资产端，新金融工具准则下更多权益类资产以FVTPL计量带来业绩波动加剧，Q3末以来权益市场回暖+低基数有望带来高增，部分险企业绩或触发预告披露门槛。我们预计2024年全年净利润增速：新华>国寿>人保>太保>平安。 当前PEV估值：友邦1.06x、国寿0.79x、平安0.61x、太保0.53x、新华0.55x。 PB估值：财险H0.99x、人保A1.13x、众安H0.75x。 我们的推荐顺序是：平安、太保、国寿、新华，建议关注：中国财险H。 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级