一、研究观点
- 股指：为维护人民币汇率稳定，央行暂停公开市场买入国债及离岸央票发行，但银行间流动性充裕，对权益市场无显著影响。1月指数波动通常较大，受政策和业绩双重真空期及流动资金影响。2025年政策预期聚焦宽财政，化债和促销费是主线，预计超长期特别国债发行规模加大，支持“两重两新”项目。地方政府偿债压力将因“6+4+2”化债方案缓解。长期看，A股走势取决于债务周期下各部门去杠杆进程，核心是名义经济增速是否超过名义利率，目前上市公司盈利能力回升仍需时间。
- 震荡：国债期货多数上涨，央行开展3405亿元逆回购操作，净投放3364亿元，DR007大幅上行10.2BP至2.34%，资金面偏紧。12月金融数据延续11月特征，政府债支撑社融回暖，地产销售回暖带动居民长贷回升，但企业融资需求仍弱，需政策持续发力。债市短期回调，资金利率与长期国债收益率倒挂，缺乏继续走强动力。
二、日度价格变动
- 股指期货：IH跌0.41%，IF跌0.06%，IC跌0.59%，IM涨0.32%，上证50跌0.44%，沪深300涨0.11%，中证500涨0.42%，中证1000涨0.45%。
- 国债期货：2年期主力合约涨0.05%，5年期涨0.05%，10年期持平，30年期跌0.05%。
三、市场消息
- 商务部宣布1月20日起实施手机等数码产品购新补贴。
- 央行通过9595亿元逆回购对冲MLF到期，资金面承压，节前降准预期起。
四、图表分析
- 股指期货：各主力合约及基差走势图显示近期指数波动，基差整体收窄。
- 国债期货：主力合约及基差走势图显示短期债市回调，跨期价差及资金利率图表反映资金面压力。
- 汇率：美元/人民币及欧元/人民币中间价、远期汇率及美元指数等图表显示近期汇率波动。
五、研究结论
- 股指：短期受流动资金影响波动，长期走势取决于名义经济增速与名义利率的对比，盈利能力回升需时。
- 国债：短期债市缺乏走强动力，资金面偏紧，需政策发力支撑。
