黄金市场评论 ： 精选选举和美联储一毛钱

黄金降低了汇率和 Mag7 2 月审查 到 2 月底 ， 黄金价格回落至 2, 048 美元 / 盎司 ， 跌幅为 0.3 ％ 。1尽管如此 ， 外汇波动确保了四种主要货币的 y - t - d 回报保持正 (表 1). 黄金在2月下跌了0.3%，原因是风险偏好增强和国债收益率上升。但早些时候3月的反弹使得黄金达到了新的历史高点。 根据我们的黄金回报归因模型（GRAM），美国10年期国债收益率的大幅上升（上涨34个基点）似乎是对黄金价格造成负面影响的主要因素。图表 1) — 这在过去的两个月里接连出现的积极的通货膨胀和经济意外惊喜面前是可以理解的。持续表现优于市场的“七大奇迹”（Mag7）推动了积极的风险偏好定位。2在AI热潮的影响下，也可能是黄金本月表现平平的原因之一。但黄金价格在二月的最后一日上演了逆袭，自此之后金价已突破2100美元/盎司（见...）p4). 展望未来 一个新的点阵图和伊朗议会选举将是三月需关注的事件，货币政策和地缘政治不确定性较高。 选举热 展望未来 2024年充满了政治事件风险，随着世界变得更加分裂，重要选举接踵而至。其中一些选举具有跨境影响，增加了政治与地缘政治的重叠，这对投资者来说非常重要。图表 2). • 伊朗议会选举本身不应引起波澜，但该国的消费者是主要的黄金购买者，其选举可能为重要的政治分野铺平道路。 • 三月美联储会议至关重要：在一系列强劲数据之后，它将为投资者提供自去年12月鸽派倾向以来的第一组点阵图。尽管市场已经消化了降息的可能性，支持降息的理由与反对降息的理由一样强烈。货币政策充满不确定性。 正如我们之前所指出的，地缘政治风险似乎对黄金价格有着显著影响。但这不仅仅通过投资渠道体现。据2023年的非正式观察，在面对高金价和经济困境时，中东和欧洲的黄金持有者更不愿出售其持有的黄金。将地缘政治风险指数（GPR）加入全球回收的方程中，表明它对这一领域的供应产生了显著的约束作用。 表 2).3我们估计 ， 到 2023 年 ， 回收的减少量将在 30至 70 吨之间。4因此看来地缘政治风险具有普遍性，并促使我们在未来几个月密切关注选举，以评估它们对黄金可能产生的影响。 回收(吨) 对黄金价格的回归 ： 当前和滞后 ， 世界 GDP 和GPR 指数 * 3 月应该在乌克兰和伊朗举行两次值得注意的选举。但是仍处于戒严令的乌克兰取消了他们的选举。 伊朗的议会选举（产生两个立法机构）很可能在 voter antipathy 高企的国家内带来微乎其微的变化。5但其中某个机构可能在伊朗境内和境外发挥关键作用。专家委员会有一个重要的职责——选择新的最高领袖。作为84岁的高龄，哈梅内伊退位的可能性可能已经临近。3月1日的选举当天可能不会揭示太多信息，但这些选举可能会在未来带来后果，因为： • 伊朗是珠宝 ， 酒吧和硬币的第六大买家6• 恪内贾伊是一个已知的因素，继任者可能会给已经陷入困境的地区带来更多的不确定性• 据报道，伊朗不愿直接介入当前中东地区发生的事务，但代理民兵组织的行动增加了它可能被卷入的风险。7作为OPEC+的第三大石油生产国，它潜藏着对全球油价以及随之而来的通胀和地缘政治影响的潜在边际风险。 美联储降息 ： 他们会 … … 不会吗 ？ 周二2月20日，英格兰银行（BoE）行长安德鲁·贝利表示，对于英格兰银行而言，利率下调并不需要达到目标通胀水平。这是一个来自主要央行的大胆声明，也为鸽派人士提供了论据。是的，英国刚刚经历了一次统计上的经济衰退，家庭部门感受到的痛苦比美国更为直观，但这可能会使鸽派人士更加大胆，投资者自一月以来几乎已经撤回了几乎所有关于降息的押注。 但令人更加困惑的是，美联储的行为往往是不可预测的。即使在强劲的通胀和经济数据大幅下滑的情况下，12月的鸽派转变也证明了猜测美联储动向存在风险。 当然，另外一点引人关注的是点阵图（dot plots）。美联储是否会撤回其在12月的鸽派转向？点阵图的广泛分散是否会缩小？市场是否会比12月会议后展现出更多的克制？ （ 图表 3) 。 我们仍然认为今年可能会出现利率下调，但经济衰退的风险依然存在。即使政策利率下降，长期收益率也不一定会随之降低。这是否对黄金不利？未必如此。2023年的两大主要买家：中央银行和新兴市场零售投资者，并不特别依赖于长期美国国债收益率。此外，收益率未能下降，再加上美联储回购便利（RRP）的减少，可能是高期限溢价持续存在的症状，而不是乐观的增长预期。这种现象在2023年的一些时候有所体现，当时投资者由于财政和债务动态令人担忧而拒绝吸纳美国国债。 美联储是否会倾听其他央行或市场的意愿——两者都不太可能——是另一回事。站在决定的临界点上，市场似乎已经放弃了三月份削减的可能性，并且可能还会放弃五月。尽管存在同样强烈的正反论点，大致如下： 1. **支持观点**：一些分析认为，尽管经济面临不确定性，但持续的低利率和宽松的货币政策有助于刺激经济增长和就业。支持者强调，保持当前的利率水平可以为经济提供稳定性和可预测性，特别是在面对全球经济增长放缓和贸易紧张局势加剧的情况下。霍勒：美联储已实现稳定的达标通胀和充分就业，金融条件也不再具有收缩性。8经济可以处理这些水平的利率 ， 它们在经济衰退时提供了政策缓冲。 2. **反对观点**：另一方面，批评者指出，长期的低利率政策可能导致资产泡沫、金融不稳定以及对长期借贷的依赖增加。他们警告说，不适当的利率调整可能会引发经济衰退或金融危机。此外，一些人担心，维持高利率会抑制消费和投资，从而损害经济增长和就业机会。现在削减利率：美联储现在不必因通胀回归目标水平而冒险引发衰退。领先指标和违约率表明经济增长将放缓。央行不想再次落后，而美国正运行着现代历史上的最大非危机赤字，这正在支撑经济。 3. **中立观点**：还有一些分析认为，决策应基于对当前经济状况、通货膨胀趋势、就业数据以及全球经济动态的全面评估。这些分析呼吁采取灵活的货币政策，根据经济表现进行微调，以确保既不过度紧缩也不过度宽松，从而实现经济的稳定增长和价格稳定。 综上所述，美联储在制定利率政策时面临的挑战在于平衡短期市场预期与长期经济目标，同时考虑全球宏观经济环境的变化。决策者需要权衡各种因素，包括但不限于经济数据、政策共识、以及国际金融市场动态，以做出最符合整体经济利益的决定。5. 伊朗2024选举周期启动 | The Washington Institute6. 计算方法：2019-2023年的五年年均值。7. 分析：尽管有夸大的言论，伊朗并不想与美国开战（alarabiya.net） 8.芝加哥联储财务状况指数。 BoFA 财务状况索引。 ；观点 | 为什么伊朗不想与美国开战 - The New York Times（nytimes.com）。 结束 今年将接连举行多项选举。某些结果可能仅限国内层面，而其他结果则可能溢出到当前紧张的地缘政治环境中。3月举行的伊朗议会选举可能直接带来有限的影响，但有可能为重要的政治分野铺平道路。伊朗是黄金的重要买家，并且是OPEC+成员国，因此潜在的地缘政治冲突风险存在。尽管我们没有记录上一位最高领袖时期（1989年）当地黄金市场活动的情况，但地缘政治变化的影响范围可能从无足轻重到实质性影响不等。 美联储在三月召开会议，并将发布今年的第一套点阵图。市场几乎已经消化了三月（以及五月）降息的预期。但美联储之前曾有过意外之举，因此提前降息仍不能完全排除。波动性指标相对平静（债券方面的MOVE指数和股票方面的VIX指数）表明，任何意外都可能引发市场的大幅波动。 黄金在 3 月初的强劲反弹使黄金连续创下历史新高。9这表明市场正渴望一个触发点，得益于近期强劲报告的中国需求、卖方对黄金的微妙看涨预期以及3月1日美国ISM数据的疲软。0,11 10. 分析师预测 | LBMA 。 11. 美国制造业进一步收缩 ， 光线在地平线上 | 路透社。 世界黄金协会 Research 我们是一家会员组织，倡导黄金作为战略资产的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，增进对黄金用途案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko 印度高级分析师 Krishan Gopaul EMEA高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Ray Jia Research Head, 中国 泰勒 · 伯内特研究主管， 美洲 Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 John Reade 欧洲和亚洲高级市场策略师 Joseph Cavatoni 高级市场策略师 ， 美洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 © 2024 世界黄金协会. 保留所有权利。世界黄金协会和圆环标志是世界黄金协会或其附属公司的商标。 所有LBMA黄金价格引用均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅作为信息用途提供。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能引用的价格所指代的基础产品承担任何责任或义务。其他内容属于各自第三方的知识产权，所有权利归其所有。 任何形式的复制或再分发均须在获得世界黄金协会或相关版权拥有者的事先书面许可后方可进行，除非另有明确规定。信息和统计数据的版权 © 以及/或其他知识产权归世界黄金协会及其附属公司或 herein 所标识的第三方提供商所有。所有相关方的权利均受保留。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），并需满足以下两个前提条件：(i)仅使用有限的数据或分析片段；(ii) 在任何情况下使用这些统计数据时均需引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属聚焦或其他识别的版权拥有者作为数据来源。世界黄金协会与金属聚焦有关联。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不承担因使用此信息而直接或间接引起的任何损失或损害的责任。 本信息仅用于教育目的，接收本信息即表示您同意其预期用途。此处所含内容无意构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的要约。本信息不考虑任何投资目标、财务状况或特定个人需求。 多元化投资并不保证任何投资回报，也不能消除亏损风险。过去的表现未必能预示未来的结果。通过配置黄金所能生成的投资表现结果是假设性的，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的回报。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中使用的计算模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者在就任何服务或投资做出决定之前，应与他们的合适投资专业人士讨论其个人情况。 这部分信息可能包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，这些陈述基于当前的预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。任何前瞻性陈述均不能保证其能够实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述承担更新的责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架和其他信息生成的各种投资结果的表现是假设性质的，可能不会反映实际的投资结果，并且不保证未来的成果。世界金业协会（包括其附属机构）以及牛津经济研究院均不对该工具的功能提供任何担保或保证，这包括但不限于任何预测、估计或计算。