黄金市场评论 ： 蛇和梯子

黄金市场评论蛇和梯子 黄金再次冲高 亮点 黄金在1月以历史最高价2812美元/盎司收盘，环比上涨8%，为其强劲季节性记录增添了另一个积极的开端。（表格）1). 一月审查 黄金在所有主要货币中的月度收盘价创下历史新高，关税担忧、美元走弱以及债券收益率均起到了推动作用。 根据我们的黄金回报归因模型 (GRAM), 几乎所有驱动因素都做出了积极贡献，其中包括地缘政治风险指数（GPR）大幅上升，唯一的重大拖累来自12月强势美元的滞后影响（图表）。1). 全球黄金ETFs的资产管理规模（AUM）增加了26亿美元（30吨），几乎完全得益于欧洲黄金ETFs的强劲流入（增加34亿美元，39吨）——这可能得到了欧洲中央银行（ECB）降低利率的支持，导致国债收益率在整个月份内大幅下降。美国基金损失了5亿美元（6吨），亚洲基金减少了3.2亿美元（4吨），而其他ETF则实现了总计5100万美元（1吨）的小幅流入。 展望未来 中国黄金市场活动似乎保持了其季节性规律，并表明可能会延续至二月。德国选举可能会进一步对美元造成压力。 COMEX 管理的资金净多头增加了 640 亿美元(150 吨) 的头寸 ， 多头大幅增加 ， 空头小幅减少。 月度均价) 在上月的performance中起到了关键作用。鉴于二月份通常与一月份正相关，未来几个月可能会表现良好。1欧洲黄金 ETF 活动可能也有助于交易时段的走强 (表2). 蛇和梯子 • 中国看到了一个强有力的开端的证据吉祥的 “蛇年 ”黄金。从历史上看 ，2 月与 1 月呈正相关性能 ， 所以预示着好 表 2 ： 亚洲和欧洲活动似乎主导了 1 月份的价格走势 • 尽管美国关税问题引发大量关注，德国选举可能并未受到广泛关注，但选举可能会引发更为积极的增长预期。 • 反过来 ， 这可以支持欧元对美元在过程中，尽管美元走软尚未成为共识观点，但不可预见的压力可能进一步支撑黄金。 中国新的蛇年风格拉开了序幕 向上的经济阶梯 它将是易氏蛇年（每60年一次），预计会是一个吉祥的年份。当地价格在1月份显示出季节性的强劲势头，平均溢价为6美元/盎司（此前几个月平均折扣为6美元/盎司，见图表）。2). 尽管目前的关注点集中在唐纳德·特朗普总统上任初期的影响上，贸易关税和豪言壮语已经震动了市场，但2月23日德国的选举也可能产生深远的影响。 调查显示 ， 德国选民最关心的问题是经济增长(图表3, p3). 这意味着无论谁获胜都必须兑现承诺。所有候选政党的声明都强烈强调要实现经济增长。2 股票市场似乎已经察觉到新政府政策带来的变化，在过去的两个月里，DAX指数的表现优于大多数主要指数。但接下来可能受到影响的是德国国债收益率。尽管欧洲央行可能会采取更温和的政策从而降低短期利率，但刺激措施可能导致收益率曲线陡峭化，并推高长期收益率，从而缩小德国国债与美国国债之间的息差。这一息差的变化往往预示着美国 Dollar Index 的变动（图表）。4, p3). 此外 ， 1 月份现货黄金价格的盘中切分表明亚洲时段的活动 (包括上午 11 点 1. 自2003年以来，1月的预提/应付金额解释了大约70%的2月变动，具有显著性（p<1%）且系数为0.8，数据中不存在自相关问题。 欧元走强可能会对高估的美元造成进一步压力，尽管这可能需要一些时间才能显现出来，并且不太可能表现得非常剧烈。3随着日本银行认为国内需求已经达到目标，并且今年进一步加息已经被列入议程，我们相信将美元预期下调至略低于市场共识的可能性是存在的。4 并且黄金与美元的关系在过去的几十年中一直保持负相关，这种关系比债券收益率更为明显。尽管近期这对黄金价格表现不是关键因素，我们认为一种温和的下行趋势应该为黄金提供温和的支持（图表）。5). In summary 市场目前关注的是特朗普政府广泛实施的关税带来的后续影响。货币方面的即时反应是美元指数（DXY）走强。然而，德国的选举可能成为欧元对美元持续走强的触发因素，即使是在自11月以来强劲反弹后美元走强有所缓解的情况下，这可能是由于美国国债与德国债券收益率差的收窄导致的。此外，日元的疲软似乎不太可能持续。在其他条件不变的情况下，来自这两个方面的挑战可能会对美元构成压力，使其走低——考虑到黄金与美元之间的一贯关系，这将进一步支持黄金当前的强势地位。 世界黄金协会 Research 我们是一个会员组织，倡导黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，增进对黄金使用案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko Research Head, 印度 Krishan GopaulEMEA 高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Marissa Salim 亚太地区高级研究主管 Ray Jia Research Head, 中国 泰勒 · 伯内特研究主管， 美洲 Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 John Reade 欧洲和亚洲高级市场策略师 Joseph Cavatoni 高级市场策略师 ， 美洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 黄金委员会或其 a - sliates 。© 2025 World Gold Council. All rights reserved. World Gold Council and the Circle device are trademark of the World 所有LBMA黄金价格引用均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅作为信息用途提供。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能引用的价格所指代的基础产品承担任何责任或义务。其他内容属于各自第三方的知识产权，所有权利归他们所有。 重新或再分发本信息中的任何内容需事先获得世界黄金协会或相关版权拥有者的书面许可，除非另有明确规定。信息和统计数据受世界黄金协会或其附属机构或 herein 所标识的第三方提供商的版权所有 © 和/或其他知识产权保护。所有权利归各自的所有者保留。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），且需满足以下两个前提条件：（i）仅使用有限的数据或分析片段；（ii）任何使用这些统计数据均需引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属聚焦或其他识别的版权拥有者作为数据来源。世界黄金协会与金属聚焦有关联。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不对直接或间接使用这些信息而产生的任何损失或损害承担任何责任。 这些信息仅用于教育目的，您通过接收这些信息即同意其预期用途。本文件中包含的内容无意构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或其他任何产品、服务、证券或金融工具（统称为“服务”）的要约。这些信息未考虑任何特定个人的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不保证任何投资回报，也无法消除损失风险。过往业绩并不代表未来表现。通过配置黄金所能产生的投资绩效结果是假设性的，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的收益。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中使用的计算模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者应在做出任何关于服务或投资的决定之前，与其合适的投资专业人士讨论其个人情况。 这些信息可能包含前瞻性陈述，例如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，或具有类似含义的术语，这些陈述基于当前的预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。任何前瞻性陈述均不能保证一定会实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述承担更新责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他相关信息所产生的各种投资结果的表现均为假设性质，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的业绩。World Gold Council（包括其附属机构）及Oxford Economics均不对该工具的功能提供任何保证或担保，包括但不限于任何预测、估计或计算。