黄金市场评论

黄金市场评论（2021年11月）

核心观点与关键数据

1. 金价上涨：2021年10月，黄金价格上涨1.5%，至1,786美元/盎司，主要受通胀预期飙升、美元走弱及期货仓位改善等因素推动。尽管名义利率上升，黄金仍表现强劲，因通胀预期超预期，且“熊市平坦化”的国债曲线预示潜在经济衰退担忧。

2. 驱动因素分析：黄金回报归因模型显示，投资需求是短期价格回报的主要驱动因素。通胀保值产品、期货仓位及商品货币对金价上涨贡献显著。COMEX期货净多头头寸升至400亿美元，支持金价。

3. 技术分析：1800美元/盎司成为关键阻力位，价格难以持续高于200日移动平均线（位于1800美元下方）。若跌破该均线，金价可能面临下行压力。

4. ETF资金流向：黄金ETF在2021年出现净流出，但实物黄金和金币市场表现强劲，显示长期投资者仍保持投资意愿。中国黄金ETF持有量创历史新高，印度零售需求在Navratri期间活跃。

5. 实物投资需求：伦敦LBMA金库未计入ETF和央行持有的黄金交易量增长，反映投资者偏好实物黄金。美国鹰金币销量创新高，珀斯铸币局金币需求同样强劲。

6. 比特币ETF对比：美国首个比特币ETF推出，但与实物黄金ETF存在结构差异（现金结算vs实物支持），且比特币期货ETF存在溢价/折价交易问题，长期回报受滚动成本影响。

7. 通胀与CPI影响：9月美国CPI和工资创30年新高，黄金历史上对通胀反应强烈，但当前更可能与货币供应量关联。若通胀持续高位，金价或上涨；温和通胀则可能跟随货币供应量变化。

8. ESG投资与商品市场：商品市场整体走强（石油上涨12%），与ESG投资兴趣增加相匹配。黄金作为低碳投资，与商品指数相关性不高，但供应链限制和油价上涨可能推动商品、ESG投资及黄金需求同步上升。

研究结论

• 黄金在利率上升环境下仍具韧性，主要受通胀预期、期货仓位及避险需求支撑。
• 实物投资需求持续强劲，长期投资者信心稳固。
• 比特币ETF推出对黄金影响有限，两者在投资组合中角色不同。
• 通胀和ESG趋势可能推动黄金与商品市场同步上涨。
• 若美联储加息及经济衰退担忧加剧，金价可能面临挑战，但黄金的通胀对冲和避险属性仍具价值。