黄金市场评论 ： 全部乘坐降息列车

黄金市场评论全部登上降息列车 7 月中旬高飞 7 月审查 继六月的小幅下跌后，黄金在七月份实现了强劲的月度增长，最终以每盎司2,426美元的价格收高4%。中旬达到了历史最高点，随后以温和的跌幅结束当月。由套利交易平仓引发的强势日元上涨，确保了这是唯一一个在该月黄金没有获得增长的主要货币。表 1). 黄金在六月下跌后强劲反弹，中期达到历史最高点2480美元/盎司，主要受较低债券收益率和美元走弱的驱动。 根据我们的黄金回报归因模型（GRAM），黄金因长期国债收益率下降而上涨，且在较小程度上受到美元走弱的影响。图表 1). 主要的负面影响来自COMEX期货市场，其中持仓量增加的幅度超过了净多头的增加幅度，导致该比率下降——这是我们模型的一个输入变量。 展望未来 季节性因素有利于八月的黄金表现，但杰克逊霍尔会议、美国选举以及科技公司的财报可能会带来不确定性。 八月初见证了历史上第三高的隐含股票波动率（VIX）飙升，这主要是由于日本银行加息、去杠杆化以及美国就业数据疲弱等多种因素共同作用，导致指数大幅下跌。部分跌幅已有所收复，但恢复至前期抛售前的暴露水平可能需要时间。 展望未来 八月通常对黄金有利，这得益于债券收益率的疲软。但季节性利好因素正面对着强大的逆风： • 杰克逊霍尔：随着近期美国数据表现疲弱，市场立场正逐渐转向鸽派。然而，押注降息的一边倒行为存在一定的失望空间，考虑到经济仍然健康且美联储在选举前的历史性谨慎态度。这可能意味着如果美联储的言论未如市场预期那样鸽派，金价将面临下行风险。 • 美国政治与民主党全国大会：民调出现了显著变化，共和党的领先优势几乎被削弱。但两党的政策对黄金有利。 • 市场波动性：第二季度美国科技领军人物的盈利令人失望所引发的市场抛售可能在8月底加速，当时人工智能宠儿Nvidia公布财报。黄金可能会继续受益，因为它迄今为止一直如此。 然而 ， 这些趋势可能也反映了上个月的小幅放松。 自2023年12月下旬美联储转向以来， STREET和更广泛的媒体继续呼吁降息，这可能反映了两方面的原因：一方面是对保持风险资产市场繁荣的渴望，另一方面则是担心美联储再次落后于经济曲线。 杰克逊的 “希望 ” 杰克逊霍尔举办第47届年度研讨会（8月22日至24日），距离美联储预计首次降息（9月18日）仅有几周时间。语言将成为关键因素，尤其是在会议前夕的数据也将至关重要。7月31日的联邦公开市场委员会会议似乎表明，降息周期可能将在九月份开始。1信心也可以来自这样一个事实 ， 即美联储很少喜欢在外部冲击之外感到惊讶。 当前的定价几乎没有留出失望的空间。根据CME的数据，在8月数据表现疲弱之后，两次降息几乎有了100%的确定性。2年期和10年期国债期货的投机头寸已处于多年来的高位。2今年至今，股票在估值方面实现了卓越的增长，我们不知道当前的回调是否会实质影响这一趋势。黄金的净多头仓位并不极端，但相对较高。 然而，数据不合作的风险始终存在。过去几周的数据呈现波动趋势，包括强劲的零售销售、坚实的GDP和PCE通胀数据，以及S&P的PMI指数处于扩张区间。但随后ISM的数据明显较弱，非农就业数据也有所放缓，留下了一定的不确定性。 美联储历史上似乎在选举前倾向于不满足市场预期，或许是为了避免受到政治干预指控。3 因此，适量的谨慎是必要的。如果杰克逊霍尔的演讲暗示市场预期过于鸽派，则股市、债市和黄金存在下行风险。 对于黄金而言，研讨会通常会在过去十年中表现出最初上涨随后几周减弱的趋势，因为债券收益率往往会逐步上升。图表2). 尽管九月通常是美国股市季节性较弱的时期，八月通常成交量较低且市场表现平稳，因为交易员们正在度假。然而，在最近市场波动的影响下，八月似乎提前反映了九月的弱势。黄金在股市抛售时通常表现出强烈的负相关性，这应该会持续吸引投资者的兴趣，并且他们的反应能力可能会保持不变，因为目前的仓位并不拥挤。我们注意到，在某些情况下，黄金最初会受到剧烈抛售的影响，投资者会出售流动性最强的资产，但若抛售变得更为系统化或持续时间较长，黄金往往会作出响应。截至目前，黄金已经履行了其职责，在中旬初曾出现过短暂波动之后（So far it has done its job, following an initial wobble inMid-July）图表 4). 美国大选中的餐桌转向 自拜登总统让位给卡玛拉·哈里斯作为民主党候选人竞选以来，民调急剧趋紧，目前有些预测现在看好民主党获胜。图表 3).4 黄金对选举的典型反应已在我们最近的报告中详细说明。但随着我们向8月19日举行的民主党全国代表大会迈进，这次的情况可能会有何不同？ 政策之间的区别不像历史上那样清晰。民主党通常被指责的财政慷慨，在特朗普政府下很可能类似。5此外，在特朗普任内，实质性的更高关税、偏好美元贬值以及反移民政策等措施增加了通胀的风险并降低了经济增长的可能性。6 In summary 八月黄金市场的季节性强劲可能受到本月某些特定事件的影响，包括美国选举进展、杰克逊霍尔 Symposium 和英伟达的财报电话会议，即使当前的股市下跌对黄金有利。我们的观点是，这些事件将维持不确定性，而不是提供任何明确的解决方案。黄金市场也可能从印度近期降低进口关税后的购买行为中获得一些支持。 我们的观点是，黄金可能因不确定性而受益更多，而不是任何政治倾向。哈里斯的副手（副总统）提名确认很可能会进一步增加这种不确定性。选举结束后，国家债务和赤字水平很可能继续让投资者担忧，从而保持对黄金的兴趣高位。 美联储降息的启动主要基于经济数据的正常化。尽管就业报告和ISM数据令人意外地下行，其他数据却表现强劲。可以肯定的是，我们预期的经济“软着陆”类型仍然不清楚。因此，市场几乎以100%的信心定价两次降息存在风险；对于风险资产、债券和黄金也是如此。 科技股的成败 ？ 近期股票承受了一定的压力。Nvidia（AI的宠儿、美国股市表现最佳者）的第二季度财报将于8月底公布，这将总结其他行业领头羊以及其它指数近期下跌导致的一些不佳业绩。 美国大选的故事将继续吸引巨大的媒体关注。尽管民主党似乎已经占据上风，但在投票日前还有很长一段时间，情况可能会迅速发生变化。政党之间的政策区别不如过去那么明显，但国家债务和赤字将继续令投资者感到不安。 市场自今年以来首次显得不安。尽管第一季度业绩超出了预期，但两大事件却浇灭了市场的热情：CEO Jen-Hsun Huang在六月和七月进行了大规模的股票抛售，以及特斯拉、谷歌、亚马逊和英特尔发布的不佳指引。NVIDIA的股价自6月峰值以来下跌了28%，纳斯达克综合指数也从7月初的高点下跌了12%（截至8月5日）。NVIDIA的财报电话会议可能将成为决定股市走势的关键。 最终，由于7月科技股抛售导致的股市波动性在8月初经历的波动可能要等到 NVIDIA 在月底发布财报时才会消退。这使得第二季度的表现显得尤为不佳。 5. 在2017年至2021年的特朗普政府期间（直至COVID-19疫情爆发），美国财政部的总公共债务按年化增长了5.4%，在整个任期内按年化增长了8.6%。在2021年至2024年的拜登政府期间，债务增长的年化率为6.8%。6. 调查显示，黄金而非美元是最佳的特朗普交易。（deccanherald.com） 对于今年占美国股市大部分涨幅的行业而言。此外，八月的交易量通常较低，这可能会加剧市场的波动。对于黄金而言，高度的不确定性与事件风险很可能持续吸引投资者的关注。迄今为止，它在保护投资组合方面表现良好。 世界黄金协会 Research 我们是一家会员组织，倡导黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，增进对黄金使用案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko Research Head, 印度 Krishan GopaulEMEA 高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Marissa Salim 亚太地区高级研究主管 Ray Jia Research Head, 中国 泰勒 · 伯内特研究主管， 美洲 Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 John Reade 欧洲和亚洲高级市场策略师 Joseph Cavatoni 高级市场策略师 ， 美洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 黄金委员会或其 a - sliates 。© 2024 世界黄金协会。保留所有权利。世界黄金协会和 Circle 设备是世界的商标 所有关于LBMA黄金价格的引用均经ICE基准管理局有限公司授权使用，并仅用于信息目的。ICE基准管理局有限公司对价格的准确性或可能引用的价格的基础产品不负有任何责任或法律责任。其他内容为各自第三方的知识产权，所有权利均保留给他们。 未经世界黄金协会或相关版权持有者事先书面同意，禁止复制或重新分发本信息中的任何内容，除非下文特别规定。信息和统计数据版权所有 © 及/或其他知识产权归世界黄金协会或其关联公司或在此列出的第三方提供商所有。所有权利均保留给各自的拥有者。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），且需满足以下两个前提条件：（i）仅使用有限的数据或分析片段；（ii）任何使用这些统计数据的情况都必须引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属聚焦或其他识别的所有版权拥有者作为数据来源。世界黄金协会与金属聚焦有关联。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不对直接或间接使用这些信息而引起的任何损失或损害承担任何责任。 这些信息仅用于教育目的，接收这些信息即表示同意其预期用途。本信息中任何内容均不构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或其他任何产品、服务、证券或金融工具（统称为“服务”）的要约。本信息未考虑任何特定个人的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不能保证任何投资回报，也不能消除损失风险。过往业绩并不代表未来结果。通过配置黄金所能生成的投资表现结果是假设性的，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的回报。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中使用的计算模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者在做出任何关于服务或投资的决定之前，应与其合适的投资专业人士讨论其个人情况。 这些信息可能包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，这些陈述基于当前的预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述将会实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述承担更新责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他相关信息所产生的各种投资结果的表现均为假设性质，可能并未反映实际的投资结果，并不能保证未来的收益。World Gold Council（包括其附属机构）及Oxford Economics均不对该工具的功能提供任何保证或担保，包括但不限于任何预测、估计或计算。