CMF中国宏观经济专题报告（第75期）

热点背景：经济恢复与近期宏观政策

• 经济恢复状况：国民经济持续恢复、总体回升向好，但面临国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险隐患较多、外部环境复杂严峻等挑战。
• 近期宏观政策：
  • 财政政策：支出增速平稳，加大对中小微企业帮扶，专项债发行加速，一揽子化债方案进入实质性阶段。
  • 货币政策：加大逆周期调节，保证流动性合理充裕，维护金融稳定，下调存款准备金率，MLF利率下行，发挥结构性货币政策工具。
  • 房地产政策：积极动态调整，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，推出系列纾困措施，落实“认房不认贷”政策，降低存量首套房贷利率。
  • 产业政策：发布系列行业稳增长方案，加大新能源等行业发展支持。
  • 消费政策：提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，尤其是汽车消费。
  • 活跃资本市场：融资端优化IPO节奏，投资端鼓励中长期资金入市，交易端降低交易成本。
  • 促进民营经济发展：发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》及配套措施。
  • 就业政策：高度重视就业工作，延续实施残疾人就业保障金优惠政策，发放一次性扩岗补助等。

政策协调：宏观政策效果与协调程度

• 政策效果评估：政策是快变量，经济是慢变量，评估时需关注政策协调程度和引导市场主体行为的目的。
• 政策协调性提升：新一轮党和政府机构改革，加强党的集中统一领导，避免合成谬误和分解谬误。
• 政策效果初步显现：经济景气指数上升，投资助推高质量发展，商品消费回升，出口态势好转，内需带动制造业回暖，绿色化、智能化转型加速。
• 显著问题：货币和社融增速缺口，货币和价格增速缺口，房地产深度调整。
• 深层原因：总需求不足，资产负债表受损，结构性和体制性问题，经济从增量增长为主走向存量优化。

提升政策效果：优化方向与政策建议

• 宏观政策优化：提升政策传导效率，激发市场主体活力，修复资产负债表。
• 货币政策：强化总量功能，降低社会融资成本，加强与财政政策配合，考虑降低准备金率，疏通货币供给机制。
• 财政政策：适度提高中央政府杠杆率，解决地方政府的化债问题，调整房地产政策，加大新市民的社会保障和人力资本支出。
• 房地产政策：考虑新型城乡结构下的城市化战略，放开二套房政策，强化房企增量融资。
• 资本市场：凸显财富管理功能，关注存量违规行为，优化市场环境。
• 加强政策协调，扩大政策空间：强化市场化改革，发挥价格激励作用。
• 短期核心政策取向：疏通政策传导渠道，通过政策修复社会资产负债表，激发市场主体活力。
• 中长期方向：加大市场化改革，理顺市场发挥作用渠道，发挥价格激励作用。