一、研究观点
- 股指：为维护人民币汇率稳定，央行暂停公开市场买入国债和离岸央票发行，银行间流动性充裕，对权益市场无显著扰动。1月份指数波动通常较大，受政策和业绩双重真空期影响。2025年政策预期集中在宽财政领域，化债和促销费是主线，预计超长期特别国债发行规模加大，支持“两重两新”项目。地方政府偿债压力将缓解。长期看，A股走势取决于债务周期下各部门去杠杆进程，核心是名义经济增速是否超过名义利率。2025年前三季度A股盈利能力回升需时。
- 震荡：国债期货多数上涨，央行进行7天期逆回购操作，中标利率持平。12月金融数据延续11月特征，政府债支撑社融增速回暖，地产销售回暖带动居民长贷回升，企业融资需求仍偏弱。债市短期回调，资金面难以大幅转松，稳增长政策推动经济好转，资金利率与长期国债收益率倒挂，短期债市缺乏走强动力。
二、日度价格变动
- 股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约均下跌，上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约均下跌。
- 国债期货：2年期、5年期、10年期、30年期主力合约均上涨。
三、市场消息
- 工信部鼓励中小企业“抱团出海”，加大支持力度。
- 中国人民银行在香港发行600亿元六个月期人民币央行票据，平均中标利率2.95%，最高中标利率3.4%。
四、图表分析
- 股指期货：各主力合约走势图、基差走势图显示指数波动和基差变化。
- 国债期货：主力合约走势图、现券收益率图、各期限期货基差图、跨期价差图、跨品种价差图、资金利率图显示国债市场走势和资金情况。
- 汇率：美元对人民币、欧元对人民币中间价及远期汇率走势图，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势图。
五、研究结论
- 股指：短期无显著扰动，长期走势取决于经济增速与利率关系，盈利能力回升需时。
- 国债：短期债市缺乏走强动力，长期需关注经济好转和政策发力。
