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24年发电量小幅增长，期待派息率有所提升

2025-01-14 杨义琼国元国际朝新G

核心观点
- 大唐新能源2024年发电量同比增长2.06%，其中风电发电量同比下降1.83%，光伏发电量同比增长49.03%。
- 国资委重视央企控股上市公司破净问题，利好港股新能源运营商估值修复。
- 新能源入市及电价下行风险逐渐释放，板块中长期投资价值显现，公司派息率有望提升。
关键数据
- 2024年12月发电量同比增长9.31%，累计发电量同比增长2.06%。
- 风电发电量28.65亿兆瓦时（-1.83%），光伏发电量3.61亿兆瓦时（+49.03%）。
- 目标价2.28港元（2024/2025年PE分别为7.5倍和6.6倍），预计升幅23%。
研究结论
- 维持“买入”评级，认为公司中长期投资价值凸显，电价风险逐步释放将推动估值修复。
- 风险提示包括风电光伏项目投产延迟、补贴延后、资源受限及电价下调超预期。
行业估值对比
- 大唐新能源估值低于行业平均水平（2024E PB为1.86港元，行业平均为5.04倍）。
- 主要竞争对手如龙源电力（5.58港元）、华润电力（17.02港元）估值较高。

24年发电量小幅增长，期待派息率有所提升

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