万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨2.54%，深成指收涨3.77%，创业板指收涨4.71%。沪深两市成交额1.35万亿元。申万行业方面，计算机、传媒、机械设备领涨，银行、煤炭、石油石化领跌；概念板块方面，快手概念、人形机器人、Sora概念领涨。 【重要新闻】 【2024年金融统计数据报告出炉】据央行1月14日发布的2024年金融统计数据报告显示，2024年12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元,同比增长13%。全年人民币贷款增加18.09万亿元。分部门看，住户贷款增加2.72万亿元，企（事）业单位贷款增加14.33万亿元，非银行业金融机构贷款增加2855亿元。 【2024年6.1亿人次出入境同比上升43.9%】1月14日，国家移民管理局召开新闻发布会，发布2024年移民管理工作主要数据。2024年累计查验出入境人员6.1亿人次，同比上升43.9%。累计签发外国人签证证件259.7万本次、同比上升52.3%，全国各口岸免签入境外国人2011.5万人次，同比上升112.3%；其中，过境免签政策适用人数同比上升113.5%，特别是全面放宽优化过境免签政策后，适用该政策来华人数环比上升29.5%。 研报精选 证监会研究部署2025年重点工作披荆斩棘，硕果累累 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨2.54%，深成指收涨3.77%，创业板指收涨4.71%。沪深两市成交额1.35万亿元。申万行业方面，计算机、传媒、机械设备领涨，银行、煤炭、石油石化领跌；概念板块方面，快手概念、人形机器人、Sora概念领涨。 【2024年金融统计数据报告出炉】据央行1月14日发布的2024年金融统计数据报告显示，2024年12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元,同比增长13%。全年人民币贷款增加18.09万亿元。分部门看，住户贷款增加2.72万亿元，企（事）业单位贷款增加14.33万亿元，非银行业金融机构贷款增加2855亿元。 【2024年6.1亿人次出入境同比上升43.9%】1月14日，国家移民管理局召开新闻发布会，发布2024年移民管理工作主要数据。2024年累计查验出入境人员6.1亿人次，同比上升43.9%。累计签发外国人签证证件259.7万本次、同比上升52.3%，全国各口岸免签入境外国人2011.5万人次，同比上升112.3%；其中，过境免签政策适用人数同比上升113.5%，特别是全面放宽优化过境免签政策后，适用该政策来华人数环比上升29.5%。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 证监会研究部署2025年重点工作 ——策略快评报告 投资要点： l1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，总结2024年工作，深入推进巡视整改，研究部署2025年重点工作。中国证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。 会议要求坚持稳中求进、以进促稳，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，统筹把握好稳与进、总量与结构、整体与局部、监管与活力、开放与安全等五方面关系，持续推动资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。 坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头：会议要求落实中央经济工作关于稳定股市的要求，提出加强动态监测监管、会同央行落实结构性货币政策工具。此外加强稳市场机制建设。预期相关工作的推进将进一步提振A股市场投资者信心。 加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革：会议要求，一是以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点；二是研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，增强制度的包容性、适应性；三是优化境外上市备案制度，拓展资本市场跨境互联互通。证监会加力推动资本市场改革开放，有望增强A股市场竞争力、吸引力。 聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平：证监会坚持惩、防、治并举，进一步完善监管执法体制机制，补齐资本市场法治建设短板，强化科技赋能。会议提及将提升监管执法的精准性。出台中小投资者保护政策措施文件，切实维护市场 “三公”。提高监管效能将优化资本市场生态，深化对投资者权益的保护有助于促进投资者信心回暖。 强化功能发挥，有力支持经济回稳向好：会议要求，制定资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见。抓好“创投十七条”“科创板八条”等落地实施。提升行业机构服务新质生产力和居民财富管理的综合能力，建设一流投行和投资机构。一方面，证券行业将大力提高服务实体经济的效能，支持国家战略产业布局，助力发展新质生产力。另一方面，证券业服务居民资产配置的功能将进一步发挥，对证券业专业化服务能力要求提高。 注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司：会议要求全面落地上市公司市值管理指引，推动改善经营管理绩效。进一步发挥好资本市场并购重组主渠道作用。巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道。从要求看，证监会着力提高上市公司质量，提升上市公司投资价值。推动上市公司提升投资价值，有利于稳定市场预期，吸引长期资金进入A股市场。 风险因素：政策效果未如预期；市场环境发生重大变化；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 披荆斩棘，硕果累累——2025年计算机行业投资策略报告 行业核心观点： 回顾2024年，SW计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深300和创业板指，在31个申万一级行业中排名第14，表现一般。我国加大力度化解地方债务问题，有望缓解计算机行业应收压力，提升重点领域的资金预算。展望2025年，综合数字经济产业的发展情况以及我国三中全会、中央经济工作会议“实现高水平科技自立自强”的政策要求，继续聚焦信创、数字化和智能化三大投资主线。1）信创主线：主要关注中央集中采购需求以及中央处理器（CPU）、操作系统和数据库等信创产品的供给情况。2）数字化主线：主要关注数据产业中数据基础设施、数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地。3）智能化主线：主要关注国内AI大模型的技术升级、AI大模型的成本降低、AIAgent为代表的AI产品应用落地和智能驾驶产业的发展进程。 投资要点： 投资主线一：信创。1）采购端：中央集中采购大幅增长，央企助力信创产业提速。中央国家机关2024年台式计算机和便携式计算机批量集中采购规模同比大幅增长，成交供应商的数量也大幅增加。央企采购管理工作进一步规范，有利信创产业发展。2）供给端：产品体系进一步健全，第三批安全可靠测评结果公布。截至第三批安全可靠测评结果，公布的产品共78款，覆盖中央处理器（CPU）、操作系统和数据库三大类。国产CPU产品以7家头部企业生产的8个品牌为主；国产数据库产品参与企业较多，以头部云厂商和领先数据库企业为主；国产操作系统产品以三大操作系统厂商为主。华为原生鸿蒙HarmonyOSNEXT正式发布，是我国首个国产移动操作系统，也是继苹果iOS和安卓系统后全球第三大移动操作系统。 投资主线二：数据要素。1）顶层政策密集出台规范产业发展，明确重点发展方向。早前国家数据局局长表示2024年将陆续推出8项制度文件，截至2025年1月初，政策“组合拳”快速出台，持续完善数据要素产业政策体系。系列政策明晰了数据标准体系构成，从8方面促进数据产业高质量发展，还明确了数据采集、数据存储、数据治理、数据分析、数据交易、数据应用和数据安全7个数据技术和产业的重点发展方向。2）充分释放数据资源价值，完善数据基础设施建设。2024年10月，公共数据顶层制度文件率先落地，2项配套政策征求意见稿相继出台，旨在充分释放公共数据的要素价值，从供给端提升公共数据的量与质。政策强调扩大公共数据资源供给，面向不同的数 据类型和用户群体，明确了共享、开放、授权运营三种方式。2024年12月，企业数据顶层文件正式稿快速出台，旨在充分发挥企业主体作用，分类推进企业数据资源开发利用。《国家数据基础设施建设指引》明确总体架构，从数据流通利用、算力底座和安全三方面优化及完善国家数据基础设施的建设。3）构建可信数据空间，加速“数据要素×”应用在重点行业的落地。可信数据空间是数据基础设施的重要构成，具备数据可信管控、资源交互、价值共创三类核心能力。“数据要素×”大赛火热推进，已形成近50个典型案例，覆盖12个重点行业领域。 投资主线三：人工智能。1）海内外大模型竞争加剧，ChatGPTo3和Gemini2.0系列重磅发布。OpenAI发布会2024年底重磅来袭，连续12个工作日发布多个新产品，包括最新的o3大模型、o1大模型的正式版、Sora正式版等重磅产品以及和苹果在端侧的深度融合。Google发布了Gemini2.0系列中的Gemini2.0Flash版本和Gemini2.0FlashThinking，后者是基于Gemini2.0Flash版本上更加侧重推理性能的版本，海外两个头部大模型厂商的竞争已经进入白热化阶段。2）豆包领衔国内大模型加速追赶，成本有望进一步降低。国内大模型厂商加速追赶，火山引擎发布了全新升级的豆包大模型家族，日均tokens使用量增长超过33倍。豆包·视觉理解模型价格显著低于行业水平，大大降低了用户的使用成本。以深圳为代表的支持性政策有望大幅降低企业训练AI大模型以及购买模型服务、智能体开发应用的成本。3）大模型能力持续升级，AIAgent成为AI产品应用的主流方向。自主性是AlAgent最大特征，端侧是其重要应用。4）智能驾驶加速落地，关注车路云一体化和Robotaxi落地进程。车路云首批20个应用试点城市公布。海内外自动驾驶产业加速竞争，Robotaxi成为共同选择。特斯拉Robotaxi无人驾驶出租车正式发布，成本有望大幅降低。百度推出Apollo开放平台10.0，助力自动驾驶走向规模化落地。萝卜快跑已在北上广深、武汉、成都等城市开放示范运营，还成功获得了香港首个自动驾驶车辆先导牌照，为萝卜快跑未来进入全球市场打下重要基础。 投资建议：信创关注：1）中央集中采购需求的持续增长；2）党政信创在三、四线城市及区县地区的招投标情况；3）行业信创的招投标情况；4）布局国产中央处理器（CPU）、操作系统和数据库等信创产品的领先厂商；5）华为鸿蒙HarmonyOSNEXT的渗透率提升。数字化关注：1）数据基础设施的建设进程；2）数据产业重点方向的建设需求；3）公共数据及企业数据资源的开放利用和价值释放；4）可信数据空间在重点行业领域的培育推广；5）“数据要素×”大赛在12个重点行业领域的典型案例及应用的加速落地。智能化关注：1）AI大模型训练及使用成本的降低；2）国内布局AI大模型的领先厂商及所属生态链的相关企业3）AIAgent产品的应用落地；4）AI大模型在端侧的应用落地；5）车路云一体化试点的开展情况；6）布局Robotaxi的领先厂商。 风险提示：中美科技摩擦；信创采购需求不及预期；数据产业基础设施建设进度不及预期；数据要素资源的开发利用进度不及预期；数据要素交易流通不足；国产AI大模型竞争力不及预期；AIAgent应用落地不及预期；车路云一体化试点进度不及预期；Robotaxi规模化商用进度不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收