能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：当前国内轮胎需求进入淡季，企业开工将在春节前进入全年低位。从供应来看，国内云南西双版纳产区于去年11月底产区迎来大面积停割，海南产区也处在停割状态，产量陷入停滞。从下游需求来看，根据季节性规律来看，每年12月下旬至第二年2月中旬期间，由于元旦和春节长假因素影响，企业务工人员返乡，国内轮胎企业开工率迎来周期性回落状态。从过去三年时间统计发现，2022-2024年，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷平均降幅达21%，而国内轮胎企业半钢胎开工负荷平均降幅也达到16.06%。由此可见，双节因素对于轮胎企业开工的季节性影响较为明显。虽然往年轮胎行业存在节前备货需要，但近些年来，这个备货行情对胶市需求的影响已经有限。总体来 看，随着中国轮胎行业迎来双节，企业开工率下滑，原料采购节奏放缓，短期胶市弱需因素凸显，原料库存开始累积。随着胶价经历前期大幅下跌以后，利空风险得到释放，本周一夜盘国内沪胶期货2505合约呈现窄幅震荡整理的走势，期价略微收低0.41%至16985元/吨。预计本周二国内沪胶期货2505合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：步入去年四季度以后，海外丁二烯货源大量到港，供应压力快速凸显，同时中英天津装置投产，丁二烯原料供应量明显增加。据海关统计数据显示，2024年11月中国丁二烯进口量为6.98万吨，环比大幅增长29.32%，较去年同期大幅增长198.11%。在原料供应充裕的背景下，合成胶期货的标的物顺丁橡胶产量显著增长。据统计，2024年11月，我国顺丁橡胶产量达83.80万吨，月环比小幅增长2.6万吨，同比小幅增加3.5万吨。产业链利润向下游传导，合成胶生产毛利逐渐回正，但终端下游跟进乏力，丁二烯和合成胶库存转入累库周期。从下游需求角度来看，轮胎开工率面临季节性回落。根据季节性规律来看，每年12月下旬至第二年2月中旬期间，由于春节长假因素影响，企业务工人员返乡，国内轮胎企业开工率迎来周期性回落状态。从过去三年时间统计发现，2022-2024年，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷平均降幅达21%，而国内轮胎企业半钢胎开工负荷平均降幅也达到16.06%。由此可见，长假因素对于轮胎企业开工的季节性影响较为明显。虽然往年轮胎行业存在节前备货需要，但近些年来，这个备货行情对胶市需求的影响已经有限。得益于本周一夜盘国内外原油期货价格大幅上涨带动，合成胶期货2503合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.53%至14210元/吨。预计本周二国内合成胶期货2503合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：目前国内甲醇供应压力依然偏大。截至2025年1月10日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.46%，周环比略微增加0.80%，月环比小幅回落0.90%，较去年同期小幅增长5.31%。同期我国甲醇周度产量均值达190.32万吨，周环比小幅增加3.51万吨，月环比小幅增加1.17万吨，较去年同期166.24万吨，大幅增加24.08万吨。与此同时，下游需求依然偏弱。其中，在传统需求领域方面，截止2025年1月10日当周，国内甲醛开工率维持在23.83%，周环比小幅减少1.04%。同时二甲醚方面，开工率维持在8.96%，周环比小幅增加1.03%。醋酸开工率维持在85.56%，周环比小幅 增加4.18%。MTBE开工率维持在48.40%，周环比小幅减少1.65%。截止2025年1月10日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.09%，周环比小幅上涨3.29个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约890.5万吨，平均负荷73.98%，较上周上升3.29个百分点。截止2025年1月10日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-437元/吨，周环比小幅回升108元/吨。在烯烃盘面利润亏损加大的背景下，近期国内多套MTO装置出现停产降负现象，这无疑是下游需求企业对高价原料抵触情绪的现实反馈。后市密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。受益于本周一夜盘国内外能化商品纷纷迎来收涨，偏多氛围支撑甲醇期货2505合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.11%至2638元/吨。预计本周二国内甲醇期货主力2505合约期价或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：为了应对明年全球原油市场可能出现的供应过剩危机，近期OPEC+产油国重新考虑再度延后原计划2025年1月开始实行的增产措施。与此同时，近期美国天然气期货日内一度大涨24.00%，因1月上半月将迎来严寒天气推动了需求，这也提振了成品油市场的表现，尤其是欧美柴油价格涨幅较大，进而推升原油价格继续上涨。中东地缘因素仍扰动市场，而美国EIA原油库存持续回落夯实油价下档支撑，再叠加欧美寒潮推动天然气价格大涨，这提振了市场情绪，欧美油价在双旦假期周期内缓步反弹至12月份高位，而相比之下国内原油板块表现更为强势，SC也刷新了12月高点，走势强于欧美市场。地缘角度来看，也门胡塞武装不断袭扰过往曼德海峡的英美船只，并袭击美国航母，原油供应中断预期增强。同时美国当选总统特朗普扬言要加大伊朗的能源制裁，或引发美伊冲突升级，中东地缘风波再度凸显。上周五美国12月份非农就业数据表现意外偏好，失业率下降至4.1%，多家权威机构纷纷调降未来美联储降息预期。在偏多氛围支撑下，本周一夜盘国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势，其中国内原油期货2503合约大幅收涨2.03%至613.2元/桶。预计本周二国内原油期货2503合约或维持震荡偏强的走势。 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。