海外视角看：入市核电复兴由何驱动？
AI智能总结
电ÎAI算力–电力系统中的地O预期提升ÿ美ÿ^场W电t衰历程提供前车之鉴1ÿ内电入^机制一定程þP体Ā了电ÿ稳定预期2`前ÿ`电ÿ博弈ß入~声ÿs们继续看好电ß营商稳健r长ÿ建议s注ÿ中ÿ 电1中ÿ广ÿ\时建议s注燃料1电ð术设备等P/中游ÿ节2ÿ完整è荐É文内Ā 1.qï美ÿ电复tv何驱úĀ 高密þ清洁能源转型1大ÿ术博弈1AI算力Ā建带ú电力Ā建ÿOÞ因素共\作用Qÿ形r电复t预期2 2.美电复t的策/^场WýxpþßĀ 美ÿ通过提升存量/ð建^场W电的经济性ÿ提升电AI算力–电力系统中的Þ要性ÿ\时Þð构建起ÿ内 ñ业链ÿ掌握电ð术úh2à一发展思路PsÿO谋而合——ñ电Þ哺ý业2 气ÿQÌ1用电需求增长O足1带补贴ð能源快增长带来电ÿQÌÿ是美ÿß^场W电压1ð建电少的因ÿ电ÿ端QÌ包括电量/容量电ÿ两个^场的走弱Ā2 vÎ电非ÿ再生能源ÿ无法ÐRPG绿证体系中获益ÿ因m2016起五个州Ø续开启零碳补贴项目ÿZECĀñ电的零碳ÿ值~vÿ率Y针对经营困难的电提供补贴222^ü登IRA清洁能源法案Ð联邦层ù~电提供税收补贴1提升了P带补贴ð能源\Ā竞ÿ的]性ÿ`ð建/Þ启/ð术电补贴力þÿß2 数据中心–电PPA签¬案例ÿ突û电ÿ÷性溢ÿ/ÿ境溢ÿ2TalenPCon›tellation两家电ß营商24内V别PAmazon1Mi×ro›oft签¬了电PPAÿ据两方测算ÿPTCÿ格ÿIRA税收补贴^电ÿĀñ外的电ÿ收益献将s到40%˜50%ÿ对Î两类溢ÿ的前o看好2 3.ÿ内电入^前o如何Ā P美ÿ相ÿÿÿ内电牌照Ö中þ更高ÿrqç制和厂址þ层规划方ù优Î美ÿ2Ð目前准情况看o来5˜10 ÿ内电装机端增长xp持续性ÿð机投ß前5Ø益Î税收优惠P免«提乏燃料费1盈利较好2目前ÿ内^场W电收益结构~W一电能量收益1ñ差ÿ合þ作~流的ÿ格维稳ýx1ÿ格水总体处Î准ÿPQĀ伴随容量机制r熟^向容量^场ß一n转型1电ÿ÷性溢ÿp望体Ā收益结构内Ā零碳目标驱úQÿAI数据中心–电多PPA等ð模式值得期à2 4.ÿ内电ð术落地节`如何Ā ÿ内电ð术投资围绕电<On走=战略ÿÐOï电ÿ热堆Ā到四ï电ÿ快堆Ā到聚Ù堆2ÿ内四ï电术目前处Îÿ×领Y地Oÿ高温气冷堆已商用并完r了第ÐĀ机组准ÿ电–汽联供Āÿ落地最快Ā中玲珑一÷GMR商用堆ÿ全球首个Ā预«Î2026并网ÿ将是Q一个Þ点落地项目2m外ÿ快堆P聚Ù堆预«V别Î203512050建r商用堆2 电力供需趋Î宽松风险Ā燃料rqP升风险Ā电准持续性OÛ预期风险Ā电ð术突破OÛ预期风险等2 内容目录 11qï美ÿ电复tv何驱úĀ5 21美电复t的策/^场WýxpþßĀ10 2.1电量/容量电ÿ内卷ô美ÿ^场W电压11 2.2ZEC/IRA补贴:零碳ÿ值~v1弥补Ï损~实15 2.3借û数据中心供电PPAÿÿ÷性/ÿ境溢ÿ再提升19 31ÿ内电入^前o如何Ā21 41ÿ内电ð术落地节`如何Ā26 51投资建议31 61风险提示36 Ā表目录 Ā表1ÿ1900ñ来各阶段能源转型驱ú因素各异ÿsÿÿ%Ā5 Ā表2ÿñ温þ气体排作~清洁性依据ÿ电P风/Z均~领Y电源类型6 Ā表3ÿÊÙ术带来电高能量密þ优势6 Ā表4ÿ美对_û口限制Þ点Yß术û口6 Ā表5ÿ美ÿCOP29再þ明确O倍电«划7 Ā表6ÿÿ内电<On走=战略7 Ā表7ÿ更高性能的AI«算Āß耗Ppßn8 Ā表8ÿAI搜索带来耗电量à10倍的提升8 Ā表9ÿà10美ÿ用电CAGRà似无增长8 Ā表10ÿ高盛预测22˜30美ÿ用电CAGR升ó2.4%8 Ā表11ÿ预«ÿ内算力增长驱úIDC用电增长þ27%9 Ā表12ÿPJM^场Pÿ再生能源p效容量无法满足夏季高峰负荷9 Ā表13ÿERCOT^场风/Zû力O足时电ÿ飙升9 Ā表14ÿ电û力稳1满足数据中心ÿ÷性要求10 Ā表15ÿ谷歌数据中心P٧E降ó1.110 Ā表16ÿP`地能源管理]ø签¬绿电PPA资ñ包ÿ|域间调配ß算需求ÿ实Ā实时绿电[配10 Ā表17ÿ~实Ā24/7零碳目标ÿ谷歌尝试|Vÿ做需求侧响à的ß算需求ÿ做需求时移10 Ā表18ÿ美ÿ7大|域输电组ÿÿRTOĀ|O11 Ā表19ÿß电多数OÎ管制地|12 Ā表20ÿ役电多数OÎ^场W地|12 Ā表21ÿ1990^美ÿß电总数持续QÌ12 Ā表22ÿ气电燃料rqQ降üô的电^场W电量跟降是最要的解释因子ÿ%Ā12 Ā表23ÿ2010˜2020十间美ÿ气机燃料rq接à减半13 Ā表24ÿ美七大电力批发^场ÿRTOĀ批发电ffi走势Py然气ffi格高þ相似13 Ā表25ÿ电固定投资高1建设周期长13 Ā表26ÿ考虑税收抵免ÿ`前ð开ý电LCOEÏ将接à71＄/MWh13 Ā表27ÿPJM^场电源装机容量结构14 Ā表28ÿPJM容量^场中标容量结构14 Ā表29ÿ25/26î付٧CAP«算规则ÙW1p效供ÿ缩小14 Ā表30ÿ规则ÙWüô25/26î付容量ffi格飙升ÿ前期均ffiþ100＄/MW·y14 Ā表31ÿ电ffi端虽压ÿ电量íÿ表Ā稳健15 Ā表32ÿ电电量sÿ稳定þ20%15 Ā表33ÿ美股电ß营商à两股ffi表Ā势15 Ā表34ÿ美ÿ松管制^场P绿证O\î易形式影响履þ认定ÿ制/自愿Ā16 Ā表35ÿ美ÿRPGPREC体系架构16 Ā表36ÿ制性^场绿证î易规模Pffi格均显著高Î自愿性^场16 Ā表37ÿ美ÿRGGI碳拍X结算ffi持续走高17 Ā表38ÿO州ZEC/CMC补贴策ÿ较17 Ā表39ÿ最ð一期NUZEC补贴ffi格18＄/MWh18 Ā表40ÿ固定电ffi部Vsÿ提升ÿ稳定电收益预期18 Ā表41ÿIRA法案ñ保障能源Ü全和ÿ内制 业~v«划对清洁能源补贴645亿美元18 Ā表42ÿIRA法案对ß/ð建/Þ启电项目的补贴支持情况19 Ā表43ÿPTCffi格考虑通胀率而增19 Ā表44ÿ24来PJM^场签署的两个电–数据中心供电`议|O情况20 Ā表45ÿ两个项目处ÎPJM^场ffi格洼地ÿ23批发电量Ā¯均ffiO超过31＄/MWh20 Ā表46ÿTalen]ø发电资ñ组合20 Ā表47ÿCon›tellation]ø发电资ñ组合20 Ā表48ÿPPA溢ffiPCFE绿色溢ffi预«s总收入的40%˜50%21 Ā表49ÿCon›tellation]ø预«ïØÿ÷性/零碳溢ffi的电量sÿ将ß一nP升21 Ā表50ÿO种预测口ßQ2030前ÿ内电ð增装机预«3˜10GW22 Ā表51ÿÿ内电^场Wÿ例þ50%22 Ā表52ÿ拉长尺þ看ÿ内煤ffiÏ处Î高O23 Ā表53ÿ旺季煤ffi跌入中长期ffi格合理|间23 Ā表54ÿ中ÿ电ÿ部VĀ^场W机组结算电ffiÿþ轴ÿ元/KWhĀ1VG准电ffi偏差ÿô轴ÿ元/KWhĀ23 Ā表55ÿ中ÿ广ÿ部VĀ^场W机组结算电ffiÿþ轴ÿ元/KWhĀ1VG准电ffi偏差ÿô轴ÿ元/KWhĀ23 Ā表56ÿ中ÿ电19˜23þ电盈利波úþ2V24 Ā表57ÿ广东电^场W电量Ü排24 Ā表58ÿ浙电^场W电量Ü排24 Ā表59ÿ25/26PJM容量^场中标ffi格对à美ÿ23ð建气机全rq回收þ1325 Ā表60ÿIEA–WEO预测Q中ÿ电发展x备rq优势25 Ā表61ÿÿ内电沿海V_26 Ā表62ÿÿ内电ß入密Ö投ß期26 Ā表63ÿð投ñ机组þ电盈利表Ā较好26 Ā表64ÿ电术路ßĀ谱27 Ā表65ÿ要ÿ家小堆类型参数表27 Ā表66ÿNuG×ale77MW模块W小堆参数28 Ā表67ÿGMR~数据中心供电x备5大优势28 Ā表68ÿ玲龙一÷Þà堆心模块Ü装Āÿ1Ā28 Ā表69ÿ玲龙一÷Þà堆心模块Ü装Āÿ2Ā28 Ā表70ÿ٧238探明储量Þ大29 Ā表71ÿ快堆Ā压水堆Ð元能体系ÿ解ô压水堆乏燃料处理þ题29 Ā表72ÿÿ内预测口ßQ2060ÿ内٧235í耗量将升ó6万吨/29 Ā表73ÿ快堆ÿïÿ降P٧235需求29 Ā表74ÿ中Ö团霞浦快堆已建r落地30 Ā表75ÿ聚Ù堆循ÿ原理示意Ā30 Ā表76ÿ氘氚ÿD–TĀÞà示意Ā1中子Pÿ6LiĀÞà示意Ā30 Ā表77ÿ电<On走=战略31 Ā表78ÿ中ÿ电o来O装机预测31 Ā表79ÿ中ÿ广o来O装机预测31 Ā表80ÿ牌照垄断Q电央企Ö中þ高32 Ā表81ÿ_龙一÷ÿñW率水D90%33 Ā表82ÿOï电设备ffi值sÿ50%33 Ā表83ÿ电设备ffi值中心岛33 Ā表84ÿ岛设备ffi值量èV33 Ā表85ÿITER装置Ûsÿ制的部þ示意Ā33 Ā表86ÿITER装机预期rq构r33 Ā表87ÿ中þ电燃料rqPy然铀Ā¯ffiÿ均Ā趋势相\34 Ā表88ÿñ铀矿供àP需求[配情况34 Ā表89ÿ考虑规划ðñ能落地^供àP需求[配情况34 Ā表90ÿ能ñ业链PQ游心ÿ节PP^]ø35 Ā表91ÿ相s]ø估值情况35 s们认~ÿ高密þ清洁能源转型1大ÿ术博弈1AI算力Ā建带ú电力Ā建ÿOÞ因素共\作用Qÿ形r电复t预期2 多因素驱ú1900ñ来的能源转型ÿ清洁性是OÙ的转型方向2但P密þÿ再生能源因wO稳定性带来的时段性缺电1电ffi飙升þ题Î各ÿ均已p案例ÿ尤w是中1美两ÿ用电量维持个O数l增长的背oQÿ对高密þ清洁能源的追û更~迫W2Ðsÿ来看ÿ石ý煤炭y然气全球能源结构中Ïs据Þ要地Oÿ电投资的s注þ提升2 1900˜1975ÿ术驱ú<煤转ý=2石ý开采初ÿ阶段ÿ石ýà一ð品种能源效率和ß输便捷性优势ÿ逐渐对煤形rÿï2 1970˜2000ÿ地缘治恶W1去依Ö目标驱ú<ý转气=2两次<石ýt机=引发石ý供à减少Ā欧美发À经济体Ø影响较大1û~ÿï能源意愿较2 2000˜2010ÿ中ÿQ游需求驱ú<用煤回升=2中ÿ的资源禀赋ô定了<ñ煤~=的能源í费结构ÿ随着2000ñ来Þý业发展ÿ中ÿ处经济腾飞阶段ÿ中ÿ煤炭í费s全球的hÞP升2 2010˜2020ÿEGG+多因素驱úÿ再生能源发展2ÿ再生能源sÿà提升ÿ一方ù全球对气候目标Àr共识ÿ带来EGG投资风气Ā另一方ùð能源术突破1ð的地缘 治þ题ûĀ等多因素引发了全球范围内ð一ï的能源转型2 Ā表1ÿ1900ñ来各阶段能源转型驱ú因素各异ÿsÿÿ%Ā 来源ÿBP1ÿ金证券研究 2023COP28ñ来ÿv美ÿ1法ÿ1英ÿ等Ð十余ÿ提û的:O倍能ý言;ÿ提û使2050能装机容量增ó2020的O倍目标ÿ全球电投资将à2 电量衡时期电Ü全þ题1经济性劣势被大2眼全球来看q世纪D20内老牌电ÿÿ美ÿ1法ÿ等Ā电发展缓ÿ福岛Ï故发生的10内ps电站邻效à1泄漏1ß料处理等老þ题Þð引发«论Ā欧美用电增持甚óQ滑背oQÿ电相ÿÿ再生能源更高的发电rq参P^场Wî易过程中体Ā经济性劣势2 清洁的高能量密þ能源是确定性o来方向2电P风Zÿ再生能源发电\~温þ气体排量最P的电源类型ÿ但前者能量密þPxp绝对优势ÿ更~符合能源转型过程中对高能量密þ能源的追求2 Ā表2ÿñ温þ气体排作~清洁性依据ÿ电P风/Z均 ~领Y电源类型 Ā表3ÿÊÙ术带来电高能量密þ优势 820 720 490 4 4 34 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 O\发电类型的温þ气体排量ÿ吨/GWhĀ WO装机献能量ÿEJ/MW·Ā 70 60 50 40 30 20 10 0 电风电Z
