【华创白酒】金种子：困境反转视角看金种子复兴之路���当前市场担

【华创白酒】金种子：困境反转视角看金种子复兴之路���当前市场担忧公司改革进程、短期业绩确定性及未来发展空间，我们认为当前改革由内而外循序改善，期待效果显现后见证种子复兴之路。���困境反转：华润系高管强势入驻，并全面内诊对症下药。当前势能由内而外逐步焕发，全面启动品牌重塑，并对销售层系统化改革，渠道端啤白融合赋能“头号种子+底盘产品”快速铺货，馥合香渠道重塑，培育【华创白酒】金种子：困境反转视角看金种子复兴之路���当前市场担忧公司改革进程、短期业绩确定性及未来发展空间，我们认为当前改革由内而外循序改善，期待效果显现后见证种子复兴之路。���困境反转：华润系高管强势入驻，并全面内诊对症下药。当前势能由内而外逐步焕发，全面启动品牌重塑，并对销售层系统化改革，渠道端啤白融合赋能“头号种子+底盘产品”快速铺货，馥合香渠道重塑，培育品牌势能。���未来展望：当前种子内外势能逐步散发，叠加华润渠道赋能，短期省内有望收割份额；中长期馥合香焕新后，低基数下增长或可期待，叠加头号种子受益华润全国化渠道协同，具备实现泛全国化扩张潜力，规模增长具备支撑。���投资建议：我们给予23-25年EPS预测为0.04/0.35/0.85元。考虑公司仍在改革攻坚期，利润兑现相对滞后，我们以25年EPS为基数，参考扩张型酒企整体估值水平，给予35倍PE，对应目标价约30元，首次覆盖，给予“推荐”评级。