微盘股指数周报：资金流出风险需警惕，后市风格倾向于均衡

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2025年1月11日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《基本面行情持续，多因子模型强势 ——中邮因子周报20250105》 -2025.01.06 《融资资金大幅流出TMT，ETF资金回流科创芯片，泛科技有望止跌反弹— —行业轮动周报20250105》 -2025.01.06 《各指标均要触及临界值,大小盘风格差有望收敛——微盘股指数周报20250105》-2025.01.06 《缩量整固，后续仍然有望重回升势 ——微盘股指数周报20241222》 -2024.12.23 《反弹看科创芯片泛科技，回调看红利，ETF资金持续把握节奏——行业轮动周报20241222》-2024.12.23 《成分股回归基本面，低波风格持续 ——中邮因子周报20241222》 -2024.12.23 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《反转因子占优，低波风格领涨——中邮因子周报20241215》 -2024.12.16 《万得微盘股指数领跑宽基指数——微盘股指数周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 资金流出风险需警惕,后市风格倾向于均衡 ——微盘股指数周报20250112 投资要点 本周万得微盘股指数止跌企稳，大盘和红利补跌。正如我们上周所言，大小盘风格差正在收敛。距离春节还剩11个交易日，节前需警惕资金流出风险，风格上倾向于均衡。 万得微盘股指数阶段表现 近一周万得微盘股指数上涨0.08%，在38个宽基指数当中排名第5。近一月万得微盘股指数下跌17.25%，在38个宽基指数当中排名第37。近一季万得微盘股指数上涨11.75%，在38个宽基指数当中排名第2。近一年万得微盘股指数上涨5.05%，在38个宽基指数当中排名第28。 微盘股周度因子表现 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是动量因子(本周 0.163，历史平均-0.002)、pe_ttm倒数因子(本周0.14，历史平均 0.021)、pb倒数因子(本周0.099，历史平均0.035)、单季度净资产收益率因子(本周0.099，历史平均0.024)、单季度净利润增速因子(本周0.072，历史平均0.021)，后五的是残差波动率因子(本周-0.114，历史平均-0.043)、贝塔因子(本周-0.099，历史平均0.003)自由流通比例因子(本周-0.072，历史平均-0.012)、成交额因子(本周 -0.065，历史平均-0.082)、过去一年波动率因子(本周-0.055，历史平均-0.036)。 扩散指数模型 从1月10日表格结果来看，后续整体扩散指数均呈现出回暖态势。因此，我们持续认为1月份下行风险已经pricein，恐慌性的砸盘是酝酿新一轮的牛市的起点。首次阈值法于2024年12月25日收 盘收0.0675触发开仓信号。延迟阈值法于2024年11月4日收盘给 予了空仓的信号。双均线法于2024年12月12日收盘给予了开仓的信号，12月17日收盘给予了空仓信号。 日历效应 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期二、四平均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。从超额收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度 来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。 风险提示： 政策风险；舆情风险；流动性风险。 目录 1观点综述5 2万得微盘股指数阶段表现7 2.1近一周万得微盘股指数上涨0.08%7 2.2近一月万得微盘股指数下跌17.25%7 2.3近一季万得微盘股指数上涨11.75%8 2.4近一年万得微盘股指数上涨5.05%9 3微盘股本周因子表现10 3.1因子周度IC10 3.2小市值低波50策略表现10 4扩散指数观察12 4.1首次阈值法（左侧交易）13 4.2延迟阈值法（右侧交易）14 4.3双均线法（自适应交易）14 5微盘股相关基金本周表现16 6微盘股日历效应17 6.1日度效应17 6.2月度效应18 7万得微盘股指数成分股变动20 7.1成分股调入20 7.2成分股调出20 8其他风险指标观察21 8.1总市值中位数21 8.2pb中位数21 8.3换手率22 8.4成交占比（泛微盘）22 8.5成交占比（万得微盘股指数）23 8.6pb比值23 9风险提示24 9.1政策风险24 9.2舆情风险24 9.3流动性风险24 图表目录 图表1：A股38个宽基指数近一周涨跌幅7 图表2：A股38个宽基指数近一月涨跌幅8 图表3：A股38个宽基指数季度涨跌幅8 图表4：A股38个宽基指数年度涨跌幅9 图表5：2016-2025年微盘股年度走势9 图表6：万得微盘股指成分股因子周度rankic10 图表7：小市值低波50策略2024年以来表现11 图表8：小市值低波50策略下期持股(20250110换仓)11 图表9：微盘股扩散指数透视表12 图表10：微盘股扩散指数走势13 图表11：微盘股扩散指数首次阈值法（左侧交易）13 图表12：微盘股扩散指数延迟阈值法（右侧交易）14 图表13：微盘股扩散指数双均线法（自适应交易）15 图表14：微盘股相关基金跟踪16 图表15：万得微盘股指数不同时段的日度绝对收益17 图表16：万得微盘股指数不同时段的日度超额收益18 图表17：万得微盘股指数不同年份的月度绝对收益18 图表18：万得微盘股指数不同年份的月度超额收益19 图表19：万得微盘股指数本周调入成分股一览20 图表20：万得微盘股指数本周调出成分股一览20 图表21：万得微盘股指数成分股总市值中位数及其历史分位数21 图表22：万得微盘股指数成分股pb中位数及其历史分位数21 图表23：万得微盘股指数月度成交占比一览22 图表24：国证1000、国证2000及其他月度成交占比一览22 图表25：万得微盘股指数月度成交占比一览23 图表26：沪深300整体法pb与万得微盘股pb比值23 1观点综述 近一周万得微盘股指数上涨0.08%，在38个宽基指数当中排名第5。其中涨跌幅居前的是科创200(1.65%)、科创50(0.93%)、北证50(0.6%)、深创100(0.09%)和万得微盘股指数(0.08%)；涨跌幅居后的是红利指数(-3.29%)、中证红利(-3.11%)、创业板50(-2.34%)、创业板指(-2.02%)和富时中国A50(-2.01%)。 近一月万得微盘股指数下跌17.25%，在38个宽基指数当中排名第37。其中涨跌幅居前的是红利指数(-4.68%)、上证50(-4.8%)、中证A100(-5.41%)、中证红利(-5.47%)和MSCI中国A50互联互通(-5.56%)；涨跌幅居后的是北证50(-19.15%)、万得微盘股指数(-17.25%)、中证2000(-14.87%)、国证2000(-13.43%) 和万得双创(-13.4%)。 近一季万得微盘股指数上涨11.75%，在38个宽基指数当中排名第2。其中涨跌幅居前的是北证50(16.23%)、万得微盘股指数(11.75%)、科创200(10.77%)、中证2000(7.85%)和科创50(5.75%)；涨跌幅居后的是创成长(-9.78%)、MSCI中国A50互联互通(-6.52%)、创业板指(-5.98%)、创业板50(-5.9%)和富时中国A50(-5.85%)。 近一年万得微盘股指数上涨5.05%，在38个宽基指数当中排名第28。其中涨跌幅居前的是科创50(22.32%)、创业板50(21.06%)、深创100(21.05%)、科创创业50(17.78%)和MSCI中国A50互联互通(17.44%)；涨跌幅居后的是科创200(-7.01%)、科创100(-4.15%)、中证2000(-2.98%)、国证2000(-1.27%)和中证 1000(0.6%)。 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是动量因子(本周0.163，历史平均 -0.002)、pe_ttm倒数因子(本周0.14，历史平均0.021)、pb倒数因子(本周0.099，历史平均0.035)、单季度净资产收益率因子(本周0.099，历史平均0.024)、单季度净利润增速因子(本周0.072，历史平均0.021)，后五的是残差波动率因子 (本周-0.114，历史平均-0.043)、贝塔因子(本周-0.099，历史平均0.003)、自由流通比例因子(本周-0.072，历史平均-0.012)、成交额因子(本周-0.065，历史平均-0.082)、过去一年波动率因子(本周-0.055，历史平均-0.036)。 小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024年收益7.07%，超额-2.93%；2024年以来收益率为3.76%，超额-0.11%，费用双边千三，基准为万得微盘股指数。 从1月10日表格结果来看，本周虽然微盘股已经企稳止跌，但扩散指数仍 然处于钝化状态，后续整体扩散指数均呈现出回暖态势。因此，我们持续认为1月份下行风险已经pricein，恐慌性的砸盘是酝酿新一轮的牛市的起点。首次阈值法于2024年12月25日收盘收0.0675触发开仓信号。延迟阈值法于2024年 11月4日收盘给予了空仓的信号。双均线法于2024年12月12日收盘给予了开仓的信号，12月17日收盘给予了空仓信号。 本周微盘股基金收益率最高为益民品质升级A1.58%，最低为华夏新锦绣A-1.14%，微盘股指数为0.08%。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期二、四平 均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。然而在2013-2023年期间，星期四 平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在2024- 2025年依旧得到延续。 从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024- 2025年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。这个结论在 2013-2023年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期三的超额收益率更稳定，但是星期一表现相对较弱的特征相对符合。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。 2万得微盘股指数阶段表现 2.1近一周万得微盘股指数上涨0.08% 近一周万得微盘股指数上涨0.08%，在38个宽基指数当中排名第5。其中涨跌幅居前的是科创200(1.65%)、科创50(0.93%)、北证50(0.6%)、深创100(0.09%)和万得微盘股指数(0.08%)；涨跌幅居后的是红利指数(-3.29%)、中证红利(-3.11%)、创业板50(-2.34%)、创业板指(-2.02%)和富时中国A50(-2.01%)。 图表1：A股38个