大盘资金流出，中小盘资金回流——微盘股指数周报 20250810

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 发布时间：2025-08-11 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《微盘股将再次迎来高胜率区间——微盘股指数周报20250803》 -2025.08.04 《微盘股持续创新高背后的历史意义有何不同？——微盘股指数周报20250727》-2025.07.28 《微盘股的流动性风险在哪？——微盘股指数周报20250720》 -2025.07.21 《上证站上3500点，后续关注小盘+科技成长——微盘股指数周报20250713》-2025.07.14 《“量化新规”或将平稳落地，双均线法再现买点——微盘股指数周报20250706》-2025.07.07 《现阶段主要矛盾是交易范式之争— —微盘股指数周报20250629》 -2025.06.30 《调整仍不充分——微盘股指数周报 20250622》 -2025.06.23 《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好防御——微盘股指数周报20250615》 -2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不断新高？——微盘股指数周报20250608》 -2025.06.09 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高吗？——微盘股指数周报20250601》 -2025.06.02 《微盘股容易被忽略的“看空成本” ——微盘股指数周报20250525》 -2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购重组改革——微盘股指数周报20250518》-2025.05.19 大盘资金流出，中小盘资金回流 ——微盘股指数周报20250810 投资要点 本周微盘继续上涨并且创下新高，YTD收益率达65.75%。大盘股成交占比回落较多，从45%回落至39%。同时资金也涌向中盘股成交占比从33%提升至36%。泛微盘成交占比也从22%提升至25%。双均线法扩散指数于8月4日收盘给予了看空信号。 万得微盘股指数阶段表现 近一周万得微盘股指数上涨4.49%，在38个宽基指数当中排名第1。近一月万得微盘股指数上涨12.46%，在38个宽基指数当中排名第2。近一季万得微盘股指数上涨33%，在38个宽基指数当中排名第1。近一年万得微盘股指数上涨136.36%，在38个宽基指数当中排名第1。 微盘股周度因子表现 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是动量因子(本周0.224，历史平均-0.005)、贝塔因子(本周0.146，历史平均0.006)非流动性因子(本周0.14，历史平均0.041)、未复权股价因子(本周0.131，历史平均-0.015)、pe_ttm倒数因子(本周0.125，历史平均 0.017)，后五的是成交额因子(本周-0.172，历史平均-0.083)、非线性市值因子(本周-0.116，历史平均-0.034)、对数市值因子(本周-0.116，历史平均-0.034)、自由流通比例因子(本周-0.111，历史平均 -0.012)、杠杆因子(本周-0.087，历史平均-0.006)。 扩散指数模型 从8月8日表格结果看，本周微盘继续上涨但扩散指数略微下降，印证了我们之前的判断：即近期微盘股的趋势行情是由头部的股票驱动，并非是底部股票轮动。因此，反转因子本周表现较差。首次阈值法于2025年5月8日收盘触发空仓信号。延迟阈值法于2025年 5月15日收盘收0.8975给予了空仓信号。双均线法于2025年8月4 日收盘给予了空仓的信号。 基金表现 本周微盘股基金收益率最高为国联鑫起点A4.07%，最低为中信保诚多策略A2.01%，微盘股指数为4.49%。本周调入汇安多策略、调出光大诚鑫。 小盘50组合表现 小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益76.74%，本周超额-0.40%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)。 风险提示： 政策风险；舆情风险；流动性风险。 目录 1观点综述4 2万得微盘股指数阶段表现6 2.1近一周万得微盘股指数上涨4.49%6 2.2近一月万得微盘股指数12.46%6 2.3近一季万得微盘股指数上涨33%7 2.4近一年万得微盘股指数上涨136.36%7 2.5万得微盘股历史年份走势8 3微盘股本周因子表现10 3.1因子周度IC10 3.2小市值低波50策略表现10 4扩散指数观察12 4.1首次阈值法（左侧交易）13 4.2延迟阈值法（右侧交易）14 4.3双均线法（自适应交易）14 5微盘股相关基金本周表现16 6微盘股日历效应17 6.1日度效应17 6.2月度效应18 7万得微盘股指数成分股变动20 7.1成分股调入、调出20 8其他风险指标观察22 8.1总市值中位数22 8.2pb中位数22 8.3换手率23 8.4成交占比（泛微盘）23 8.5成交占比（万得微盘股指数）24 8.6pb比值24 8.7Top50基金相关系数和仓位25 8.8全市场宽度监控25 9风险提示27 9.1政策风险27 9.2舆情风险27 9.3流动性风险27 图表目录 图表1：A股38个宽基指数近一周涨跌幅6 图表2：A股38个宽基指数近一月涨跌幅7 图表3：A股38个宽基指数季度涨跌幅7 图表4：A股38个宽基指数年度涨跌幅8 图表5：微盘股大涨年份年度走势8 图表6：微盘股下跌年份年度走势9 图表7：微盘股小涨年份年度走势9 图表8：万得微盘股指成分股因子周度rankic10 图表9：小市值低波50策略2024年以来表现11 图表10：小市值低波50策略下期持股(20250801换仓)11 图表11：微盘股扩散指数透视表12 图表12：微盘股扩散指数走势13 图表13：微盘股扩散指数首次阈值法（左侧交易）13 图表14：微盘股扩散指数延迟阈值法（右侧交易）14 图表15：微盘股扩散指数双均线法（自适应交易）15 图表16：微盘股相关基金跟踪16 图表17：万得微盘股指数不同时段的日度绝对收益17 图表18：万得微盘股指数不同时段的日度超额收益18 图表19：万得微盘股指数不同年份的月度绝对收益18 图表20：万得微盘股指数不同年份的月度超额收益19 图表21：万得微盘股指数本周调入成分股一览20 图表22：万得微盘股指数本周调出成分股一览21 图表23：万得微盘股指数成分股总市值中位数及其历史分位数22 图表24：万得微盘股指数成分股pb中位数及其历史分位数22 图表25：万得微盘股指数周度成交占比一览23 图表26：国证1000、国证2000及其他周度成交占比一览23 图表27：万得微盘股指数周度成交占比一览24 图表28：沪深300整体法pb与万得微盘股pb比值24 图表29：top50基金相关系数和仓位跟踪25 图表30：全市场宽度监控26 1观点综述 本周微盘继续上涨并且创下新高，YTD收益率达65.75%。本周市场行情走势继续延续上周，大盘股成交占比回落较多，从45%回落至39%。同时资金也涌向中盘股成交占比从33%提升至36%。泛微盘成交占比也从22%提升至25%。大盘股资金的撤出，让中小盘股走出了强劲走势。本周需要更新的信息不多，边际上双均线法扩散指数于8月4日收盘给予了看空信号。如果后续大盘股资金不能回补的话，成交量可能还会继续缩，那么自然利好中小盘。上证在这个位置仍然有继续冲高的动力，不过3674附近会有大量抛压，如果突破仍然需要大盘股的共振。 近一周万得微盘股指数上涨4.49%，在38个宽基指数当中排名第1。近一月万得微盘股指数上涨12.46%，在38个宽基指数当中排名第2。近一季万得微盘股指数上涨33%，在38个宽基指数当中排名第1。近一年万得微盘股指数上涨136.36%，在38个宽基指数当中排名第1。 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是动量因子(本周0.224，历史平均 -0.005)、贝塔因子(本周0.146，历史平均0.006)、非流动性因子(本周0.14，历史平均0.041)、未复权股价因子(本周0.131，历史平均-0.015)、pe_ttm倒数因子(本周0.125，历史平均0.017)，后五的是成交额因子(本周-0.172，历史平均-0.083)、非线性市值因子(本周-0.116，历史平均-0.034)、对数市值因子(本周-0.116，历史平均-0.034)、自由流通比例因子(本周-0.111，历史平均-0.012)、杠杆因子(本周-0.087，历史平均-0.006)。 小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益76.74%，本周超额-0.40%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)。 从8月8日表格结果看，本周微盘继续上涨但扩散指数略微下降，印证了我们之前的判断：即近期微盘股的趋势行情是由头部的股票驱动，并非是底部股票 轮动。因此，反转因子本周表现较差。首次阈值法于2025年5月8日收盘触发 空仓信号。延迟阈值法于2025年5月15日收盘收0.8975给予了空仓信号。双 均线法于2025年8月4日收盘给予了空仓的信号。 本周微盘股基金收益率最高为国联鑫起点A4.07%，最低为中信保诚多策略A2.01%，微盘股指数为4.49%。本周调入汇安多策略、调出光大诚鑫。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期二、四平 均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。然而在2013-2023年期间，星期四 平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在2024- 2025年依旧得到延续。 从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024- 2025年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。这个结论在 2013-2023年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期三的超额收益率更稳定，但是星期一表现相对较弱的特征相对符合。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。 2万得微盘股指数阶段表现 2.1近一周万得微盘股指数上涨4.49% 近一周万得微盘股指数上涨4.49%，在38个宽基指数当中排名第1。其中涨跌幅居前的是万得微盘股指数(4.49%)、中证2000(3.54%)、国证2000(2.74%)、中证1000(2.51%)和科创200(2.48%)；涨跌幅居后的是创业板50(0.47%)、创业板指(0.49%)、深证50(0.5%)、科创创业50(0.52%)和深证100(0.64%)。 图表1：A股38个宽基指数近一周涨跌幅 4.49% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 创业板50创业板指深证50 科创创业50深证100 中证A50科创50深创100创价值中证A100沪深300中小100深证成指中证A500上证50万得A500创成长中证800上证180国证1000北证50 富时中国A50 MSCI中国A50互联互通中证500 万得双创上证380万得全A科创100上证指数上证收益深证红利红利指数中证红利科创200中证1000国证2000中证2000 万得微盘股指数 0.0% 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2近一月万得微盘股指数12.46% 近一月万得微盘股指数上涨12.46%，在38个宽基指数当中排名第2。其中涨跌幅居前的是科创200(15.26%)、万得微盘股指数(12.