中小盘周报（2024年6月第1周）：微盘股风险基本出清，估值有望逐渐修复

2024.06.10 相关报告 中小盘研究 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 微盘股风险基本出清，估值有望逐渐修复 --中小盘周报（2024年6月第1周） 周天乐(分析师)赵文通(分析师) 0755-23976003010-83939799 Zhoutianle@gtjas.comzhaowentong026013@gtjas.com 登记编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 微盘股估值已处低位，量化交易规则已落地，在增量资金有限的市场中，微盘股有望迎来估值修复。 - 摘要： 微盘股表现承压，监管细则出台后量化交易的负面影响将逐渐出清。在“三大交易所将对程序化交易制定交易规则”等消息的影响下，6月 3日到6日万得微盘股下跌了14.78%；上深京三大交易所均在6月7日发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，细则明确了四类重点监控的程序化异常交易行为。我们认为加强量化交易监管的具体规定落地后，长期以来不利于中小盘情绪的“监管将强化量化交易监管”的负面影响将逐渐出清。 年初以来尾盘股的调整幅度较大，目前估值已处于较低水平。自年初 以来微盘股开始了较大幅度的调整，自2024年1月5日至今中证 1000/国证2000/万得微盘股指数分别下跌了10.88%/15.24%/27.94%，与之相对的，大盘股表现较好，上证50/沪深300则分别上涨了7.82%/6.78%，微盘股的市场表现整体承压。经过长期调整，微盘股的估值已处于较低水平，尤其是中证1000和国证2000指数，其6月6日收盘价对应PE（TTM，剔除负值）的近五年分位数分别为11.37%/4.37%，中小盘的整体估值已处于较低水平。 市场增量资金仍然有限，大小盘“跷跷板”效应延续，大盘股弹性有限的情况下，中小微盘股或将迎来交易活跃度提升。目前A股周成交额仍然维持在3.8万亿元左右，增量资金规模有限，同时从市场结构 来看，大盘股和中小微盘股之间仍然表现出了一定的“跷跷板”效应，以6月7日为例，当日万得微盘股指数上涨了5.6%，而上证50/沪深300指数则分别下跌了0.4%/0.5%。考虑到大盘股的估值已处于相对较高位置以及业绩真空期大盘股的业绩可见性较差等因素影响，我们认为后市大盘风格或将边际弱化，活跃资金将流向中小微盘股。 我们认为微盘股风险出清已接近完成，后续估值修复有望表现出更大弹性，推荐近期有催化的冷却塔和存储主题。1）冷却塔，英伟达在Computex上发布了液冷MGX模组化系统，将搭载72个GPU，并采 用NVLink技术相互链接，相较于搭载了8个GPU的DGX气冷式系统浮点运算增加45倍，但是能耗仅为10倍左右，散热效率更好，从 而提升液冷方式的渗透率。IDC液冷系统成本占比约30%的冷却塔是国产替代的最后一环，国产替代空间较大。2）存储，从2024Q2业绩预告来看，存储行业的景气度较高，以达梦数据为例，其2024H1预 计净利润为9300万元左右，同比增长约25%。经过5个季度的调整存储调整已基本完成，部分存储芯片涨价幅度已超过50%，存储产品涨价逻辑落地。除铠侠和西数外的主要海外厂商仍然保持较低投产策略，主要海外厂商去库存联合控产导致的产能相对不足仍将延续，国内厂商有望受益于市场复苏和国产替代。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来 风险偏好下行。 主题轮动中应同时关注强催化和低估值 2024.06.03 北交所加强回购，或将改善投资者情绪 2024.06.03 行业&主题轮动加速，后市应重视催化 2024.05.27 新号段落地，转板等“深改”政策有望接力 2024.05.26 低空经济利好频出，投资机会将沿产业链延伸2024.05.21 目录 1.热点主题点评3 1.1.航运和半导体设备主题表现亮眼，催化相关主题市场表现3 1.2.沙特联手中国开启数字货币时代，贸易去美元化3 1.3.多地住房“以旧换新”稳步推进，催化房地产相关行业3 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘4 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流入状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周增加，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.航运和半导体设备主题表现亮眼，催化相关主题市场表现 6月第1周半导体设备相关主题表现良好，同时航运相关主题在红海局势持 续升级的催化下跑出了较大涨幅，航运精选指数/半导体设备指数分别上涨了5.60%/2.34%。 航运概念景气度超预期，有望持续走强。6月3日，胡塞武装发言人称，该组织当天向以色列红海城市埃拉特发射导弹，并成功击中目标。巴以冲突、红海局势的升级造成亚洲和中东地区港口拥挤，集装箱航运运费进一步上涨。目前亚洲到欧洲航线的运费达到了每40英尺集装箱6200美元，而亚洲到北 美西海岸的运费也升至6100美元。由于局部冲突导致的运费上涨压力不会长期持续，谨慎长线投资。 半导体设备概念上涨，行业周期复苏加速。半导体设备指数成分股芯源微五日涨幅10.17%，拖进科技五日涨幅10.16%，中微公司五日涨幅9.63%。2024年第一季度我国半导体市场销售额达到125.2亿美元（约907.58亿元人民币），同比增长113%，连续第四个季度保持全球最大芯片设备市场的地位。此外，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司于5月24日成立，注册资本3440亿元，超过了一期（987.2亿元）、二期（2041.5亿元）注册资本总和。在国产替代不断加速以及需求扩张的催化下，半导体持续受到资本市场高度重视和国家产业政策的重点支持，具备高配置价值。 1.2.沙特联手中国开启数字货币时代，贸易去美元化 6月5日，沙特加入了由国际清算银行和中国牵头成立的央行数字货币 （CBDC）跨境试验项目：多边央行数字货币桥项目（mBridge）。沙特中央 银行发声，正式宣布成为mBridgeMVP（最简可行产品）平台的全面参与成员。这预示着全球石油贸易朝着去美元化又迈出了一步。数字货币桥是一个全新系统，实现了点对点交易，不需要第三方中介。央行之间使用数字货币交易，货币本身并不过桥，仅做记账。交易本身非常准确，且比环球银行金融电信协会（SWIFT）更快，几分钟就能确认交易。沙特加入项目不仅是对mBridge项目的极大认可，还将大力推动中阿石油贸易结算便利最大化。日后双方将不需要再兑换美元，从而避免了汇率波动所带来的市场风险，也使个别国家无法再将货币用作经济制裁的手段。该项目为各国规避风险、维护金融独立提供一种新的选择，推动全球金融体系的深刻变革。（来源：wind） 1.3.多地住房“以旧换新”稳步推进，催化房地产相关行业 近期，包括南京、广州在内的多个楼市热点地区发布第二批次“以旧换新”活动名单，扩大“以旧换新”房源范围。6月6日，南京发布关于推出住房 消费第二批次“以旧换新”房源的通知。本批次住房消费“以旧换新”活动由南京奥体建设等12家房企参与，再推出21个新建商品房项目2780套房源。此前，广州市房地产行业协会、广州市房地产中介协会发布第二批参与全市住房“以旧换新”活动项目名单。截至目前，全市两批“以旧换新”项目数量累计近200个，合作中介机构44家。相比于首批参与住房“以旧换新”的项目名单，广州第二批名单进一步延展了活动覆盖范围。 郑州成为全国首个“以旧换新”从试点到全面铺开的城市。中指研究院统计数据显示，全国已有超70城表态支持住房“以旧换新”“收旧换新”。从目 前已推出“以旧换新”的城市来看，力度最大的是郑州，其他城市仍处于试点阶段。郑州市住房保障和房地产管理局等六部门联合印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》。5月10日，郑州市住宅与房地产业协会取消试点期限和试点区域，在市内八区全面开展二手住房“卖旧买新、以旧换新”工作。 “以旧换新”政策是为2024年国家提振内需的重要举措。该政策有助于地方政府统筹消化存量房产和优化增量住房，有助于提振国内需求，化解市场风险。但随着“以旧换新”规模的扩大，可能带来资金周转问题。特别是收购过来的二手房无法及时转化为现金流且新房销售未能产生足够现金流时，将成为相关公司的负担。（来源：wind） 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流入状态 6月第1周中小盘指数下跌，北向资金呈现净流入状态。6月第1周中小盘 指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-3.77%/-1.88%/-0.20%/-0.34%/-0.16%，中小盘指数表现弱于大盘指数。6月第1周沪深交易情绪向好，6月6日周一成交额最大，为8,490.61 亿元。6月第1周北向资金交易总额为6073.54亿元，呈现净流入状态，周 内成交净流入53.05亿元。 图1：6月第1周中小盘指数和大盘指数均下跌 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 6月第1周专精特新指数回落，周表现弱于中证1000、沪深300指数。我们 将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基期，基点 为1000进行计算。6月第1周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均下跌，单周涨跌幅分别-7.07%/-3.76%/-0.16%，专精特新指数周表现有所下降，弱于中证1000指数、沪深300指数。此外，从2022年1月至今为 期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300指数。 图2：6月第1周专精特新指数周表现弱于中证1000图3：6月第1周专精特新指数周表现弱于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显 6月第1周中小盘指数资金净流出额较上周增加。6月第1周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为-380.04亿元/-218.82元，净主动买入额较上周分别减少164.60亿元和76.16亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为-14.42亿元/-11.09亿元/-72.58亿元，净主动买入额较上周分别增加30.80亿元/107.51亿元/146.03亿元。6月第1周，总体上中小盘指数和大盘指数呈现资金净流出状态。结构上，中证1000和中证500各结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000较上周资金净流出额增加图5：中证500较上周资金净流出额增加 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000各结构均呈现资金净流出状态图7：中证500各结构呈现资金净流出状态 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，交通运输、建筑装饰、房地产等行业表现强劲。6月第1周，中证1000房地产、交通运输、建筑装饰等行业净资金流 入增幅较大，中证500通信、社会服务、建筑装饰等行业净资金流入增幅较 大。中证1000机械设备行业的宗申动力流入5.22亿元，较上周增加8.29亿 元，为中证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有电子行业的胜宏科技和生物医药行业的康恩贝等。国防军工行业的上海瀚讯则是净流出资金最多的个股，净流出金额为6.10亿元，净流出额较上周 增加9.09亿元。中证500通信行业的新易盛表现最好，净流入金额为4.29亿元。社会教育行业的中公教育和电子行业的沪电股份等净流入金额位居前列。计算机行业的软通动力则是净流出资金最多的个股，净流出金额为6.