中小盘周报（2023年1月第5周）：流动性尚未达峰，微盘股仍需磨底

2024.02.04 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 流动性尚未达峰，微盘股仍需磨底 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(研究助理) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2023年1月第5周） - 证书编号S0880520010003S0880122030012 本报告导读： 风险偏好下降和估值较高导致微盘股大幅调整，参考历史行情，微盘股有望在流动性 达峰后快速反弹。 摘要： 自1月中旬以来微盘股调整。万得微盘股指数自1月12日开始下跌，截至2月2日跌幅达到28.15%，分别较同期沪深300/中证1000指数 跌幅高24.63pct/9.68pct，指数降至2023年4月底小微盘行情启动之前的水平。 情绪转冷、估值较高和业绩预告不佳是微盘股调整的主要原因，后续有望持续改善。截至2月2日两融余额已经降至1.52万亿元，对应三年分位数为1.92%，两融余额降至低点反映了风险偏好下降，对 小微盘投资者情绪造成负面影响。部分微盘股估值仍处于较高水平，截至2月2日万得微盘股指数的市盈率（TTM，加权，剔除负值）为33倍，同期中证1000/沪深300指数分别为19/10倍。同时共有277只万得微盘股成份股披露2023年业绩预告，其中156只成份股净利润同比下降，占比为56.32%，分别比中证1000/沪深300指数高6%/22%。我们认为以上三个因素正处于出清过程中，后市情绪有望逐渐修复。 暂停限售股出借降低了市场对微盘股估值的预期，但总体上影响有限。1月28日证监会暂停了限售股出借，对大小盘股的影响分化，1月29日沪深300指数下跌0.9%，而万得微盘股指数下跌了4.47%， 微盘股受影响的程度更大。微盘股估值较高，对产业资本的吸引力较强；同时万得微盘股指数的质押比例（股本加权）为15.1%，明显高于沪深300指数的2.86%。虽然暂停限售股出借则在一定程度上影响了产业资本继续投入的意愿，但是也限制了微盘股的卖出压力，我们认为总体上不会对微盘股造成过多负面影响。 流动性高且快速下跌的行情在2015年曾出现，而流动性达峰是反弹的关键观测指标。2015年6月18日到7月7日万得微盘股指数下跌了47.37%，且成交活跃，换手率保持在3%以上；7月6日和7日 指数换手率为2.32%和3.52%，对应近年分位数分别为100%/37.8%，活跃度达峰后快速下降。7月8日指数触底，并在后续14个交易日 内上涨了30.6%，同期沪深300指数上涨了4.5%。2024年1月12 日到2024年2月2日万得微盘股指数的换手对应近一年分位数超65%，2月2日换手率达到了4.11%的近一年最高水平。参考历史经验，我们认为微盘股指数有望在流动性达峰后快速反弹。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 中小盘底部震荡，推荐高确定性主题 2024.01.28 北证50指数仍承压，北交所IPO审核放缓2024.01.28 活跃资金流向切换，北交所行情有望延续 2024.01.23 北证50指数反弹，北交所打新热度高涨 2024.01.21 市场风格或切换，推荐景气度改善的银浆等主题2024.01.15 目录 1.市场热点点评3 1.1.金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会召开3 1.2.工业和信息化部印发《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》3 2.中小盘指数下降，表现弱于大盘指数3 2.1.中小盘指数下降，北向资金呈净流入状态3 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流出环比增加，行业资金流向更替明显4 2.4.A股龙虎榜活跃度环比上升，中小盘上榜次数降低6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.市场热点点评 1.1.金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会召开 近日，工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌主持召开金砖国家新工 业革命伙伴关系中资企业座谈会，全面落实中央经济工作会议和全国新型工业化推进大会部署，围绕发挥企业在推进伙伴关系建设中的主体作用，听取企业情况介绍和意见。会上，来自装备制造、信息通信、汽车制造、医疗装备等行业领域的企业负责人进行交流发言，介绍企业在金砖国家生产经营情况和拓展合作面临的困难问题，提出政策建议。金砖国家新工业革命伙伴关系中方工作机制成员单位对企业意见给予回应。 （资料来源：工业和信息化部官网） 1.2.工业和信息化部印发《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》 为加快构建绿色制造和服务体系，发挥绿色工厂在制造业绿色低碳转型 中的基础性和导向性作用，加快形成规范化、长效化培育机制，打造绿色制造领军力量，特制定《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》。绿色工厂梯度培育是指从以下两个维度建立培育机制，纵向形成国家、省、市三级联动的绿色工厂培育机制，横向形成绿色工业园区、绿色供应链管理企业带动园区内、供应链上下游企业创建绿色工厂的培育机制。（资料来源：工业和信息化部官网） 2.中小盘指数下降，表现弱于大盘指数 2.1.中小盘指数下降，北向资金呈净流入状态 1月第5周中小盘指数下降，北向资金累计呈现净流入状态。1月第5 周中小盘指数和大盘指数均下降，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-13.19%/-9.23%/-3.69%/-5.78%/-4.63%，中小盘指数表现弱于大盘指数。1月第5周沪深交易情绪恶化，1月25日周四成交额最大，为8,150.71亿元。1月第5周北向资金交易总额为6,730.97 亿元，呈现净流入状态，周内成交净买入99.38亿元。 图1：1月第5周中小盘指数和大盘指数均下降 8,300 7,800 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 中证500中证1000深证100上证50沪深300 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 4,3002,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 1月第5周专精特新指数下降，周表现弱于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。1月第5周，专精特新指数/中证1000指数 /沪深300指数下降，单周涨幅分别-13.92%/-13.19%/-4.63%，专精特新 指数周表现弱于中证1000指数和沪深300指数，此外从2022年1月至 今为期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300 指数。 图2：1月第5周专精特新指数表现弱于中证1000图3：1月第5周专精特新指数表现弱于沪深300 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 600 中证1000专精特新 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 600 沪深300专精特新 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流出环比增加，行业资金流向更替明显 1月第5周中小盘指数资金净流出环比增加。1月第5周，中证1000/中 证500净主动买入额分别为-554.17亿元/-333.68亿元，净主动买入额环比分别减少394.09亿元/281.80亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为49.62亿元/-62.41亿元/-37.04亿元，净主动买入额环比分别减少299.19亿元/113.36亿元/670.28亿元。1月第5周，中小盘指数，深证100指数和沪深300指数呈现资金净流出状态，上证50指数呈现资金净流入状态。结构上，除中证500机构外，中证1000/中证500的所有结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000环比资金净流出额增加图5：中证500环比资金净流出额增加 （亿元） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 中证1000：净主动买入额 （亿元） 150 100 50 0 -50 -100 -150 中证500：净主动买入额 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000均呈现资金净流出状态图7：中证500均呈现资金净流出状态 150（亿元）中证1000： 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 机构大户中户散户 （亿元）中证500： 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 机构大户中户散户 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，家用电器、美容护理、纺织服饰、综合等行业表现强劲。1月第5周，中证1000家用电器、通信、美容护理等 行业，中证500的通信、综合、美容护理等行业净资金流入增幅较大。 中证1000通信行业的天孚通信净流入3.86亿元，环比增加2.48亿元， 为中证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有通信行业的新易盛和房地产行业的浦东金桥等。非银金融行业的华鑫股份则是净流出资金最多的个股，净流出金额为7.87亿元，净流出额环 比增加9.14亿元。中证500通信行业的天孚通信表现最好，净流入金额 为3.86亿元，环比增加2.48亿元。通信行业的新易盛和非银金融的中 银证券等净流入金额位居前列。传媒行业的昆仑万维为中证500净流出 最多的个股，净流出金额为6.87亿元，净流出金额环比增加10.04亿元。 1月第5周区间A股交通运输行业的大秦铁路是资金净流入最大的个股， 净流入12.98亿元，环比增加7.27亿元。电力设备行业的隆基绿能是资 金净流出最大的个股，净流出17.07亿元，净流出额环比增加11.20亿元。同样净流出较大的股票包括传媒行业的中视传媒和通信行业的中兴