油脂油料策略周报

油脂油料：供需报告利多外盘上涨国内或补涨 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 1月供需报告意外大幅下调美豆单产，同时下调俄罗斯和印度的油菜籽产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 美豆产量下调，巴西出口和压制需求增加均推动全球大豆库存下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2阿根廷产区1月下半月有望迎来降雨，巴西产区降雨丰富 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西农户大豆销售节奏加快，国内消费和出口均向好 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4巴西大豆升贴水回落，性价比高，抢夺美豆出口份额 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆油和美豆粕出口需求增加，关注美生物柴油政策变动 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1节前生猪价格季节性走强，养殖户加速出栏，不利于饲料消费前景 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 节前生猪价格稳中回落，饲料成本下降，养殖利润略有改善 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2节前屠宰开工增加，但走货一般，库存跟随增加，抑制收鸡积极性 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3节前备货需求释放，提货速度加快，现货有支撑 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂开工率增加，终端提货，豆粕库存预计稳中下降 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕现货正基差，利于仓单回落，期现价格偏弱震荡，引发盘面榨利下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 1月供需报告上调豆油和葵花籽油产量预估，下调菜籽油预估，维持棕榈油产量预估不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂23/24年库存上调，带动24/25年度库存微涨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2 B40政策陆续发布，计划2月完成过渡 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼B40政策跟踪 1月3日，印尼能源和矿产资源部部长签署一项法令，2025年实施掺混40%棕榈油基生物燃料的法规(即B40)，并分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。其中755万千升用于公共服务义务（PSO），805万千升用于非公共部门，无补贴销售。印尼确定其B40掺混政策的细节：1.1月31日之前耗尽B35库存；2.2月28日之前完成B40实施设备和基础设施调整准备。并表示计划2026年执行B50政策。 1月5日，印尼贸易部长表示政府将评估B40实施所产生的毛棕榈油需求，然后再决定是否调整出口比例。如果出口比例需要改变，可以轻松进行调整。 1月7日，据外媒报道，印尼政府一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。出口商必须申请出口许可证，该许可证自签发之日起有效期六个月。· 1月8日，印尼能源和矿产资源部完成B40生产和销售的额度分配。PSO部门销售义务99%由国家石油公司承担，另外1%分配给ARK；非PSO部门义务中的54%由国家石油公司承担，另外46%由27家企业承担。 1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部强调，B40政策将于2025年2月全面实施。 马棕油12月库存降至171万吨，低于预期，国内消费增加抵消掉出口下降的利空 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽和菜籽油出口销售放缓，继续关注美、加关系变动 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂幅度缩小，棕榈油性价比提高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5节前备货陆续启动，豆油仍是最主要成交品 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6棕榈油进口倒挂幅度缩小，油菜籽进口利润恶化，巴西豆仍有榨利 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂总库存变化不大，豆油和菜籽油相对宽松 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8现货基差走强，油粕比回落 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周美豆震荡运行，国内蛋白粕偏弱。油脂市场先跌后涨，棕榈油表现最强，菜籽油表现最弱。 豆类市场上，阿根廷产区1月下半月降雨预报，干旱担忧减弱。巴西中西部地区开始陆续收割，前期预计速度慢，因去年9月播种延迟。巴西农户销售大豆积极性提高，升贴水回落，打压国际价格。周五供需报告意外利多，或成为下周市场主交易题材。市场关注的南美大豆产量没有调整，巴西大豆出口和压榨如期上调。令人意外的是，美国农业部下调美豆面积和单产，尤其单产下调1蒲式耳/英亩，同期少见。美国农业部维持需求预估，美豆库存因此下调0.9亿蒲。季度库存显示，截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，增加了3%。其中农场库存量为15.4亿蒲式耳，同比增加6%；非农场库存量为15.6亿蒲式耳，同比增加了1%。大豆消费量为16.1亿蒲式耳，同比增加了13%。美豆库存数据低于市场预期32.31亿蒲。数据公布后美豆期价上涨2.6%，美国农户加速销售，美豆基差走弱。美豆走高对国内豆粕和豆油提供向上动力，但在巴西大豆丰产及巴西农户积极销售背景下，豆粕能否保持涨幅值得怀疑。操作上，反套继续持有，空单减持，等待加仓机会。 油脂市场，马棕油12月供需报告利多。12月产量环比减少8%，受降雨影响的马来半岛和沙巴地区产量环比减少10%，但沙捞越产量环比减少仅0.78%，造成产地产量降幅不及预期。出口如期减少，国内消费量高于预期，最终马棕油库存降至171万吨。1月产地降雨偏高，收割将继续受扰，产地减产去库预计持续。印尼B40政策也引发关注，细则进一步公布，政府也强调2月将全面执行B40。印尼产地努力维持强现实强预期的预期基调，对棕榈油构成支撑。策略上，油脂短多思路，市场关注中加、美加关系演变，美国和印尼的生物柴油政策前景等。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。