油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 1月供需报告意外大幅下调美豆单产，同时下调俄罗斯和印度的油菜籽产量。
• 美豆产量下调，巴西出口和压制需求增加均推动全球大豆库存下调。
• 阿根廷产区1月下半月有望迎来降雨，巴西产区降雨丰富。
• 巴西农户大豆销售节奏加快，国内消费和出口均向好。
• 巴西大豆升贴水回落，性价比高，抢夺美豆出口份额。
• 美豆油和美豆粕出口需求增加，关注美生物柴油政策变动。

国内豆粕行情分析

• 节前生猪价格季节性走强，养殖户加速出栏，不利于饲料消费前景。
• 节前生猪价格稳中回落，饲料成本下降，养殖利润略有改善。
• 节前屠宰开工增加，但走货一般，库存跟随增加，抑制收鸡积极性。
• 节前备货需求释放，提货速度加快，现货有支撑。
• 油厂开工率增加，终端提货，豆粕库存预计稳中下降。
• 豆粕现货正基差，利于仓单回落，期现价格偏弱震荡，引发盘面榨利下降。

全球油脂行情分析

• 1月供需报告上调豆油和葵花籽油产量预估，下调菜籽油预估，维持棕榈油产量预估不变。
• 全球油脂23/24年库存上调，带动24/25年度库存微涨。
• B40政策陆续发布，计划2月完成过渡。
  • 印尼B40政策细节：1月31日前耗尽B35库存，2月28日前完成B40实施准备。
  • 印尼政府将评估B40实施后的毛棕榈油需求，可能调整出口比例。
  • 印尼限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口，需申请出口许可证。
  • 印尼B40政策将于2025年2月全面实施。
• 马棕油12月库存降至171万吨，低于预期，国内消费增加抵消掉出口下降的利空。

国内油脂行情分析

• 加菜籽和菜籽油出口销售放缓，继续关注美、加关系变动。
• 国际豆棕倒挂幅度缩小，棕榈油性价比提高。
• 节前备货陆续启动，豆油仍是最主要成交品。
• 棕榈油进口倒挂幅度缩小，油菜籽进口利润恶化，巴西豆仍有榨利。
• 油脂总库存变化不大，豆油和菜籽油相对宽松。
• 现货基差走强，油粕比回落。

总结

• 本周美豆震荡运行，国内蛋白粕偏弱。
• 油脂市场先跌后涨，棕榈油表现最强，菜籽油表现最弱。
• 美豆供需报告意外利多，美豆库存数据低于市场预期，美豆期价上涨。
• 巴西大豆丰产及农户积极销售背景下，豆粕涨幅不确定。
• 马棕油12月库存降至171万吨，B40政策引发关注，对棕榈油构成支撑。
• 策略上，油脂短多思路，关注中加、美加关系演变，美国和印尼的生物柴油政策前景。