周度观点及策略
- 供应端：上周PVC上游开工率81.0%，环比上升0.55个百分点，同比上升0.84个百分点，处于同期偏高位。本周部分装置开工负荷仍将提高，供应依旧承压。
- 需求端：上周下游制品开工率继续走低，春节假期临近，部分中小型制品企业已开始放假，预计20号后停工规模扩大。下游已陆续完成节前备货，印度BIS认证延期，出口企业还有一定时间空间。
- 库存：上周国内PVC社会库存41.73万吨，环比降低3.83%，同比降低5.07%。企业库存25.77万吨，环比降低4.02%，同比降低20.32%。社库高位，厂库中性。
- 观点：电石价格弱势，烧碱强势运行，氯碱利润环比大幅回升。总体看供需延续偏弱，技术面空头趋势。
- 策略：操作上，2505合约短空减仓持有，压力位参考5300，期权方面稳健型持有浅虚值看涨期权保护。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差方面，1-5价差、5-9价差、9-1价差均持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。主力合约基差负值偏弱震荡。
供给端
- 产能&产量：截至目前PVC有效产能为2754万吨。2024年累计产量2343.89万吨，同比增加2.67%。上周产量46.90万吨，环比增加0.75%，同比增加2.67%。
- 电石法：有效产能2037万吨，占比约74%。2024年累计产量1745.26万吨，同比增加2.29%。上周产量34.33万吨，环比降低0.44%，同比增加1.75%。
- 乙烯法：有效产能717万吨，占比约26%。2024年累计产量598.62万吨，同比增加3.80%。上周产量12.15万吨，环比增加1.5%，同比增加1.76%。
- 开工&检修：上周PVC上游开工率81.0%，环比上升0.55个百分点，同比上升0.84个百分点。检修损失量10.88万吨。
- 电石法PVC开工率81.12%，环比上升0.33个百分点，同比上升1.70个百分点。
- 乙烯法PVC开工率80.68%，环比上升1.69个百分点，同比降低1.63个百分点，处于同期偏高位。
- 进口：2014年1-11月进口累计19.92万吨，同比降低41.66%。1-11月我国塑料及其制品进口量1882.63万吨，同比降低3.94%。
需求端
- 表需&产销率：2024年1-11月PVC累计表观消费量1920.12万吨，同比增加0.93%。上周产销率137.59%，环比上升8.27个百分点，同比上升8.19个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品开工率继续走低，春节假期临近，部分中小型制品企业已开始放假，预计20号后停工规模扩大。
- 型材&薄膜：需求走弱。
- 粉料出口：2024年1-11月累计出口238.44万吨，同比增加13.50%。主要销往印度、越南、泰国等。
- 地板制品出口：2024年1-11月累计出口425.39万吨，同比增加2.39%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚。
- 房地产&基建：2024年1-11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降26.2%，新建商品房销售面积同比下降14.3%。11月商品房销售面积和金额增长自2023年4月以来单月同比增速首次转正。基建投资增速有望提升至两位数。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存41.73万吨，环比降低3.83%，同比降低5.07%。企业库存25.77万吨，环比降低4.02%，同比降低20.32%。
- 华东地区社会库存38.23万吨，环比降低3.8%，同比降低3.65%。
- 华南地区3.5万吨，环比降低4.11%，同比降低18.22%。
- 注册仓单：高位。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，电石价格小幅走弱，乌海地区主流价2500-2550元/吨。电石供应高位。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比持稳，同比略高。氯乙烯价格环比小幅走弱，同比偏低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比大幅反弹，同比偏高。液氯价格环比降低，同比偏低。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，同比走低；乙烯法环比亏损小幅扩大，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比走高，同比偏高。
