保险Ⅱ《预定利率动态调整政策》点评：预定利率动态调整细则落地，险企预定利率保持不变

预定利率动态调整细则落地，当前险企预定利率保持不变
2015年1月10日，金管局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，明确预定利率与市场利率（LPR、5年期定期存款基准利率、10年期国债收益率等）挂钩及动态调整机制。行业协会每季度发布预定利率研究值，保险公司参考研究值动态调整普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率最高值/最低保证利率。具体要求包括：

• 预定利率最高值取0.25%的整倍数；
• 连续2个季度高于研究值25bp需下调，低于25bp可上调，但原则上不超过研究值；
• 调整普通型产品利率时需同步调整分红型、万能型产品利率；
• 短期内市场利率或公司经营重大变化可临时调整。

政策明确预定利率与市场挂钩，最早于2025Q3下调预定利率

• 当前预定利率相对稳定：行业协会当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%，中国人寿、平安人寿、中国太保寿险等维持普通型产品最高利率2.5%、分红型产品最高利率2.0%、万能型产品最低保证利率最高值1.5%不变。截至2025年1月10日，5年期LPR为3.6%，5年期定期存款利率为1.55%，10年期国债收益率为1.63%。
• 最早2025Q3动态调整：若市场利率、公司经营无重大变化，预计2025上半年利率保持不变，关注2025Q2/Q3研究值是否低于2.25%，若低于则可能在2个月内完成产品切换。

看好2025开门红新单稳健增长，关注长端利率下行利差风险

• 央行4季度金融稳定报告关注险企利差损风险，提出四条应对思路：降低负债成本、丰富产品供给、增加长久期债券供给、完善长期评价考核体系（如逆周期调节）。
• 预计养老需求旺盛、产品渠道转型持续将支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望小幅提振价值率，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。

风险提示
保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。