保险非车险报行合一细则落地，利好大型险企盈利能力与市占率提升

金融 2025-11-09 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽国金证券浮云

市场表现：2025年1-10月日均股基成交额同比增长92%，两融余额持续增长，截至11/6融资余额较上年末+33.8%，融券余额较上年末+75.3%；2025年日均两融余额同比+32%。
开户数据：10月新开户环比同比均下降，前10月新开户同比增长超10%。
投资建议：关注两条主线：（1）上市券商三季报业绩超预期，板块年初至今上涨5%，跑输大盘14pct，当前PB（LF）1.42x，全年利润增速有望高增，推荐质地优但估值与业绩错配的券商；（2）业绩增速亮眼的多元金融，关注香港交易所有望迎来戴维斯双击，受益于互联互通深化、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升，以及九方智投控股。

行业动态：非车险报行合一工作指引出台，附加费用率与手续费率大幅下降，利好大型险企盈利能力与市占率提升。
核心内容：企财险今年12月1日前完成重新备案，安责险26年1月1日前，雇主责任险2月1日前；预定附加费率大公司≤30%，中小公司≤35%；平均手续费率大、中、小公司分别为14%、16%、18%；见费出单，分期缴费最低限额20万元，首期保费不低于总保费的25%。
影响：费用大幅压缩，盈利能力提升；竞争环境改善，中小险企费用战空间收缩，品牌、服务、渠道等竞争力将更凸显，大型险企非车险市占率预计提升。
投资建议：权益投资表现亮眼，3季报大幅好于预期，保险板块整体低配，关注负债端开门红预期。预计26年开门红新单保费有望双位数增长，25年险资投资表现亮眼将提升明年分红险销售信心。重点推荐：（1）业务质地较好的头部险企；（2）估值便宜、分红险转型构筑先发优势、下半年基数最低的中国太平。