核心观点与关键数据
- 台积电营收增长强劲：台积电2024年12月营收约2781亿新台币，环比增长0.8%，同比增长57.8%。全年营收约为28943亿新台币，同比增长33.9%。AI算力硬件需求是主要驱动力，英伟达Blackwell大量出货，CSP厂商自研ASIC芯片放量。
- 英伟达GB300服务器：英伟达预计在3月GTC大会上推出GB300服务器，HBM容量提升至288GB，FP4浮点运算性能相比GB200提升1.5倍，计算能力整体提升约50%。AI-PCB、HBM、超级电容、液冷、服务器电源等方向价值量提升明显。
- AI-PCB需求旺盛：AI-PCB需求持续旺盛，英伟达Ai服务器、CSP厂商自研ASIC芯片服务器、800G交换机需求大幅提升，PCB随之量价齐升。
- 消费电子需求复苏：2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1%，预计AI PC销量达5000万台。Q3全球智能手机出货量同增5%，预计AI手机渗透率为16%。苹果iPhone 16系列采用A18芯片，Apple Intelligence系统逐步上线升级，带动换机周期。
- 汽车行业：12月新能源乘用车销量为150万辆，同比增长35%。特斯拉发布Robotaxi，加速智能驾驶进程。
- PCB行业：11月景气度有所放缓，主要原因是家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高。
- 元件行业：国产替代加速，AI带动被动元件产品升级。AI服务器功耗提升，超级电容需求增加。
- IC设计：AI端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，对应存储芯片容量也将开启升级。
研究结论
- AI算力硬件高景气：AI算力硬件需求持续旺盛，AI-PCB核心公司24Q4及25Q1业绩高增长。
- 苹果链业绩高增长：苹果SE4有望3月发布，苹果链核心受益公司Q1业绩有望高增长。
- AI眼镜需求爆发：AI眼镜需求爆发，美国不断出台制裁措施，自主可控进一步加速。
- AI端侧应用加速：AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。
- 继续看好：继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。
风险提示
- 需求恢复不及预期的风险。
- AIGC进展不及预期的风险。
- 外部制裁进一步升级的风险。
