建材建筑行业周观点：一周一议，国产低介电电子布扩产趋势明确
【一周一议】 为提高线路板的传输速度和降低传输损失，必须降低线路板的介电常数(Dk)和介质损耗系数(Df)，有效途径是使用 低介电常数玻纤布，Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强。低介电电子布成分配比、生产工艺、加工工艺难度更高，全球能够量产企业数量较少。英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求（PCB上游为CCL，CCL上游为电子布）。 高端电子布市场主要玩家为日本（日东纺等）、中国台湾（富乔、台玻等）、中国（宏和科技、泰玻等），日本企业无扩产计划，而24Q4以来国产企业扩产趋势明确，我们预计或表明AI需求高景气背景下、中资企业加速导入产业链：①泰山玻纤，自主研发应用于高端PCB的第一代低介电产品获得国内知名客户“PCB多元化项目技术突破奖”，已量产量 供，目前已具备年产1200万米超薄电子布的供应能力，而二代产品已形成月产1.5-2.0万米超薄布小试生产规模、 满足新一代超算服务器需求。2024年10月泰玻投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目；②宏和科技，公司不断自主研发多种高附加值、高功能性产品，如低介电常数电子布，成为世界少数具备齐全产品线的企业之一； ③林州光远，新建4线0.2万吨产能于1月6日点火，产品结构为高性能低介电电子纱。 【周期联动】 本周水泥、玻璃、钢铁、混凝土等品种继续呈现冬季淡季状态。①水泥：本周全国高标均价411元/t，同比上涨38 元，全国平均出货率38.3%，同比下降8.2pct，库容比57.6%，环比-1.5pct，同比-9.9pct。②玻璃：本周浮法均价1374.87元/吨，环比下跌16.80元/吨，跌幅1.21%，截至1月9日重点监测省份生产企业库存天数约20.89天，较上周四增加0.01天。③混凝土搅拌站：1月9日样本企业产能利用率环比降低0.11pct至6.63%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：投复产与减产并行，季节性淡季下，近期铝锭和铝棒社会库存同步累库。⑥钢铁：供需双弱格局继续维持，全国价格均呈下行态势，短流程企业陆续停产、产量继续下行。⑦其他：煤炭价格环比上涨、沥青下跌、PPR原料持平等。 【国补跟踪】 2025年1月发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中地 产链相关环节细则如下：①家居，加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。补贴品类、标准、限额和实施方式由有关部门指导各地区结合实际合理确定；②家电，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产 品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格15%，1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格 20%。每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元。2024年已享受某类家 电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。 【重要变动】 本周行业重要变化：①凯伦股份拟以现金方式收购苏州佳智彩光电51%股权、最终交易价格不高于5.1亿元，要求收 购标的2025-2027年业绩承诺期内累积实现扣非归母净利不低于2.4亿元。同时公司控股股东、实控人及其一致行动人拟通过协议转让方式向苏州矽彩光电、陈显锋先生（佳智彩光电原股东）合计转让总股本14.49%的股份。②民爆出海：广东宏大首个海外并购项目EXSUR公司股权交割仪式在秘鲁顺利举行。③中国巨石桐乡3线12万吨产能于2025 年1月冷修，对应未来九江智能二线20万吨的投产，近1年玻纤头部企业普遍采取投产1条、冷修1条的节奏，新 增供给有序。④林州光远新建4线0.2万吨产能于1月6日点火，产品结构为高性能低介电电子纱。⑤1月以来光伏玻璃行业冷修3条产线、共计2800T/D，供给逻辑继续演绎。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 内容目录 1封面观点4 1.1一周一议4 1.2周期联动4 1.3国补跟踪4 1.4重要变动4 2本周市场表现（0106-0110）5 3本周建材价格变化6 3.1水泥（0106-0110）6 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0106-0110）7 3.3玻纤（0106-0110）12 3.4碳纤维（0106-0110）13 3.5能源和原材料（0106-0110）14 3.6塑料制品上游（0106-0110）16 4风险提示18 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）5 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览5 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名5 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名5 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深3005 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深3005 图表7：全国水泥价格走势（元/吨）6 图表8：全国水泥库容比（%）6 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）6 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）6 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）6 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）6 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）7 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）7 图表17：2024年至今玻璃冷修生产线7 图表18：2024年至今玻璃冷修复产+新点火生产线9 图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）9 图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）9 图表21：石油焦市场价（元/吨）10 图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）10 图表23：2024年至今光伏玻璃冷修生产线10 图表24：2024年至今光伏玻璃新点火生产线12 图表25：2024年至今光伏玻璃冷修复产生产线12 图表26：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）13 图表27：电子布7628主流报价（元/米）13 图表28：中国玻璃纤维纱及制品出口统计13 图表29：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）14 图表30：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）14 图表31：国内丙烯腈现货价（元/吨）14 图表32：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价走势（元/吨）15 图表33：道路沥青价格（元/吨）15 图表34：开工率:石油沥青装置（%）15 图表35：图29：有机硅DMC现货价（元/吨）15 图表36：中国LNG出厂价格走势（元/吨）15 图表37：国内废纸市场平均价（元/吨）15 图表38：波罗的海干散货指数(BDI)走势16 图表39：CCFI综合指数走势16 图表40：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）16 图表41：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）17 图表42：中国塑料城PE指数17 1封面观点 1.1一周一议 为提高线路板的传输速度和降低传输损失，必须降低线路板的介电常数(Dk)和介质损耗系数(Df)，有效途径是使用低介电常数玻纤布，Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强。低介电电子布成分配比、生产工艺、加工工艺难度更高，全球能够量产企业数量较少。英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB， 下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求（PCB上游为CCL，CCL上游为电子布）。 高端电子布市场主要玩家为日本（日东纺等）、中国台湾（富乔、台玻等）、中国（宏和科技、泰玻等），日本企业无扩产计划，而24Q4以来国产企业扩产趋势明确，我们预计或表明AI需求高景气背景下、中资企业加速导入产业链：①泰山玻纤，自主研发应用于高端PCB的第一代低介电产品获得国内知名客户“PCB多元化项目技术突破奖”，已量产量 供，目前已具备年产1200万米超薄电子布的供应能力，而二代产品已形成月产1.5-2.0万米超薄布小试生产规模、 满足新一代超算服务器需求。2024年10月泰玻投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目；②宏和科技，公司不断自主研发多种高附加值、高功能性产品，如低介电常数电子布，成为世界少数具备齐全产品线的企业之一； ③林州光远，新建4线0.2万吨产能于1月6日点火，产品结构为高性能低介电电子纱。 1.2周期联动 本周水泥、玻璃、钢铁、混凝土等品种继续呈现冬季淡季状态。①水泥：本周全国高标均价411元/t，同比上涨38元，全国平均出货率38.3%，同比下降8.2pct，库容比57.6%，环比-1.5pct，同比-9.9pct。②玻璃：本周浮法均价1374.87元/吨，环比下跌16.80元/吨，跌幅1.21%，截至1月9日重点监测省份生产企业库存天数约20.89天，较上周四增加0.01天。③混凝土搅拌站：1月9日样本企业产能利用率环比降低0.11pct至6.63%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：投复产与减产并行，季节性淡季下，近期铝锭和铝棒社会库存同 步累库。⑥钢铁：供需双弱格局继续维持，全国价格均呈下行态势，短流程企业陆续停产、产量继续下行。⑦其他：煤炭价格环比上涨、沥青下跌、PPR原料持平等。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 2025年1月发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中地产链相关环节细则如下：①家居，加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。补贴品类、标准、限额和实施方式由有关部门指导各地区结合实际合理确定；②家电，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产 品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格15%，1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格 20%。每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。消费建材国补方向，关注零售品种 【三棵树】【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】。 1.4重要变动 ①【凯伦股份】拟以现金方式收购苏州佳智彩光电51%股权、最终交易价格不高于5.1亿元，要求收购标的2025- 2027年业绩承诺期内累积实现扣非归母净利不低于2.4亿元。同时公司控股股东、实控人及其一致行动人拟通过协议转让方式向苏州矽彩光电、陈显锋先生（佳智彩光电原股东）合计转让总股本14.49%的股份。 ②民爆出海：【广东宏大】首个海外并购项目EXSUR公司股权交割仪式在秘鲁顺利举行。民爆板块建议关注【易普力】 【雪峰科技】【广东宏大】【国泰集团】【高争民爆】【江南化工】。 ③【中国巨石】桐乡3线12万吨产能于2025年1月冷修，对应未来九江智能二线20万吨的投产，近1年玻纤头部 企业普遍采取投产1条、冷修1条的节奏，新增供给有序。玻纤板块建议关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【国际复材】。 ④林州光远新建4线0.2万吨产能于1月6日点火，产品结构为高性能低介电电子纱。低介电电子纱建议关注国产替代【中材科技】【宏和科技】。 ⑤1月以来光伏玻璃行业冷修3条产线、共计2800T/D，供给逻辑继续演
