非金属建材周观点：一周一议：如果供给侧能耗要求趋严，格局是否改善

【一周一议】 根据国家统计局，全国高能耗行业主要有六大类，分别是：石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业。根据国民经济行业分类，水泥、玻璃、玻纤、陶瓷等建材品种均属于非金属矿物制品业，属于高能耗行业范畴。以水泥行业为例，不难发现其能耗要求持续变严，具体包括：新版能耗限额标准收紧（如熟料最高能耗级别由110kgce/t变为100kgce/t）、新建项目由满足2级要求（对应熟料能耗107kgce/t）变为需达到能效标杆水平（对应水泥熟料能耗100kgce/t）。2024年5月，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求新建和改扩建水泥、陶瓷、平板玻璃项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。到2025年底，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。根据水泥网数据，现有生产线中标杆产能占比20%左右，离30%的要求仍有一定差距。建材本行业中，根据现行国家标准，水泥、平板玻璃（＞800t/d）、光伏压延玻璃（＞300t/d）、玻纤（坩埚法、中碱玻璃球）最高级别能耗限额对应标准分别为80kgce/t、8.0kgce/重量箱、260kgce/t、400kgce/t。光伏玻璃、玻纤单位能耗偏高。对比其他行业，钢铁是制造业中碳排放量最大的行业，2023年其能耗约占全国总能耗的11%。根据中国钢铁工业协会，2023年，重点钢铁企业的吨钢综合能耗是558千克标煤，而水泥单位能耗多为100千克标煤左右，明显低于钢铁行业。总量方面，2023年钢铁行业综合能耗为4.8亿吨标煤，根据水泥网，2023年水泥行业能耗约1.5亿吨标煤，大约为钢铁行业的31%。根据国家发改委，钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业的能耗和碳排放分别占全国总量的20%和30%左右，同时有15%的粗钢产能、15%的炼油产能、11%的合成氨产能、16%的水泥产能能效尚未达到基准水平，节能降碳空间大。建议关注①能耗较高的水泥、光伏玻璃、玻纤等行业，低效产能出清，头部集中度有望提升，关注旗滨集团、海螺水泥、华新水泥、中国巨石等。②通过销售设备或者提供材料帮助其他行业降碳的企业，重点关注中钢国际、中材国际、鲁阳节能、濮耐股份等。 【周期联动】 本周水泥、玻璃、钢铁、混凝土等品种继续呈现冬季淡季状态。①水泥：本周全国高标均价407元/t，同比上涨45元，全国平均出货率5.6%，同比下降0.1pct，库容比60.4%，环比+4.1pct，同比-5.4pct。②玻璃：本周浮法均价1395.49元/吨，环比下降0.54元/吨，降幅0.04%，截至2月6日重点监测省份生产企业库存天数约28.65天，较上期增加8.50天。③混凝土搅拌站：1月21日样本企业产能利用率环比降低1.75pct至4.62%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：原料端氧化铝价格大幅下行，铝价上行，电解铝厂扭亏为盈，产量趋于稳定。⑥钢铁：供弱需增，节后国内宏观氛围偏暖，但海外波动或加大。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青持平、PPR原料持平等。 【国补跟踪】 2025年1月27日，商务部商务部等6部门办公厅发布《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》，通知提出，补贴品类以装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、居家适老化改造产品五大类为主，各地将结合本地产业特色、居民消费习惯、老年群体实际需求等自主确定具体品类。补贴标准不高于剔除所有折扣和优惠后最终销售价格的15%，购买1级及以上能效或水效标准产品的，不高于20%，居家适老化改造产品补贴标准可适度提高，不高于30%。 【重要变动】 本周行业重要变化：①美国总统特朗普2月1日签署行政令，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。②凯盛科技、广东宏大、江南化工、三棵树、青龙管业等公司发布2024年业绩预告。③山东玻纤与江苏澳盛签订《战略合作框架协议》，双方利用产业链、市场链资源及优势，在玻纤风电多轴向织物开发制造、国际国内市场合作等领域寻求合作，本次合作有利于拓展业务领域，促进公司发展。④中国巨石选举董事刘燕先生为公司董事长，任期至第七届董事会任期届满。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1封面观点 1.1一周一议 根据国家统计局，全国高能耗行业主要有六大类，分别是：石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业。根据国民经济行业分类，水泥、玻璃、玻纤、陶瓷等建材品种均属于非金属矿物制品业，属于高能耗行业范畴。以水泥行业为例，不难发现其能耗要求持续变严，具体包括：新版能耗限额标准收紧（如熟料最高能耗级别由110kgce/t变为100kgce/t）、新建项目由满足2级要求（对应熟料能耗107kgce/t）变为需达到能效标杆水平（对应水泥熟料能耗100kgce/t）。2024年5月，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求新建和改扩建水泥、陶瓷、平板玻璃项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。到2025年底，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。根据水泥网数据，现有生产线中标杆产能占比20%左右，离30%的要求仍有一定差距。 建材本行业中，根据现行国家标准，水泥、平板玻璃（＞800t/d）、光伏压延玻璃（＞300t/d）、玻纤（坩埚法、中碱玻璃球）最高级别能耗限额对应标准分别为80kgce/t、8.0kgce/重量箱、260kgce/t、400kgce/t。光伏玻璃、玻纤单位能耗偏高。对比其他行业，钢铁是制造业中碳排放量最大的行业，2023年其能耗约占全国总能耗的11%。根据中国钢铁工业协会，2023年，重点钢铁企业的吨钢综合能耗是558千克标煤，而水泥单位能耗多为100千克标煤左右，明显低于钢铁行业。总量方面，2023年钢铁行业综合能耗为4.8亿吨标煤，根据水泥网，2023年水泥行业能耗约1.5亿吨标煤，大约为钢铁行业的31%。根据国家发改委，钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业的能耗和碳排放分别占全国总量的20%和30%左右，同时有15%的粗钢产能、15%的炼油产能、11%的合成氨产能、16%的水泥产能能效尚未达到基准水平，节能降碳空间大。建议关注 ①能耗较高的水泥、光伏玻璃、玻纤等行业，低效产能出清，头部集中度有望提升，关注旗滨集团、海螺水泥、华新水泥、中国巨石等。②通过销售设备或者提供材料帮助其他行业降碳的企业，重点关注中钢国际、中材国际、鲁阳节能、濮耐股份等。 1.2周期联动 本周水泥、玻璃、钢铁、混凝土等品种继续呈现冬季淡季状态。①水泥：本周全国高标均价407元/t，同比上涨45元，全国平均出货率5.6%，同比下降0.1pct，库容比60.4%，环比+4.1pct，同比-5.4pct。②玻璃：本周浮法均价1395.49元/吨，环比下降0.54元/吨，降幅0.04%，截至2月6日重点监测省份生产企业库存天数约28.65天，较上期增加8.50天。③混凝土搅拌站：1月21日样本企业产能利用率环比降低1.75pct至4.62%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：原料端氧化铝价格大幅下行，铝价上行，电解铝厂扭亏为盈，产量趋于稳定。⑥钢铁：供弱需增，节后国内宏观氛围偏暖，但海外波动或加大。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青持平、PPR原料持平等。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 2025年1月27日，商务部商务部等6部门办公厅发布《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》，通知提出，要求各地要重点聚焦绿色、智能、适老等方向，补贴品类以装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、居家适老化改造产品五大类为主，各地将结合本地产业特色、居民消费习惯、老年群体实际需求等自主确定具体品类。补贴标准不高于剔除所有折扣和优惠后最终销售价格的15%，购买1级及以上能效或水效标准产品的，不高于20%，居家适老化改造产品补贴标准可适度提高，不高于30%。消费建材国补方向，关注零售品种【三棵树】【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】。 1.4重要变动 ①【加征关税】美国总统特朗普2月1日签署行政令，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。 ②【山东玻纤】与江苏澳盛签订《战略合作框架协议》，双方利用产业链、市场链资源及优势，在玻纤风电多轴向织物开发制造、国际国内市场合作等领域寻求合作，本次合作有利于拓展业务领域，促进公司发展。 ③【凯盛科技】发布2024年业绩预告，预计归母净利润1.3-1.9亿，同比增长25.91%-81.42%。扣非净利润为-5139.92万元到310.08万元。 ④【中国巨石】选举董事刘燕先生为公司董事长，任期至第七届董事会任期届满。 ⑤【三棵树】发布2024年业绩预告，预计归母净利润3.1-4.2亿，同比增长78.63%-142.02%。扣非净利润1.4-2.5亿，同比增长227.33%-477.13%。 2本周市场表现（0203-0208） 板块整体：本周建材指数表现（-0.30%），其中，玻璃制造（3.63%），玻纤（0.59%），耐火材料（0.57%），消费建材（0.00%），水泥制造（-1.41%），管材（2.28%），同期上证综指（1.63%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图表6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0203-0208） 本周全国水泥市场价格较春节前相比总体保持平稳。华东地区长三角沿江市场熟料价格公布上涨10元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游市场需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南方地区仅有少量袋装备货需求，绝大部分企业正在执行错峰生产。预计元宵节过后，下游市场需求将会陆续恢复，鉴于春节前期，多数地区价格维护相对良好，在市场启动过程中，为打开销量，价格或将出现震荡调整走势。 库存表现：本周全国水泥库容比为60.44%，环比+4.13pct，同比-5.38pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0203-0208） 本周浮法玻璃价格大稳小动，部分浮法厂提涨价格，市场逐步启动。春节假期间，市场走货停滞影响下浮法厂逐步累库，截止目前对比来看，浮法厂库存总量同比增加10%以上；需求端上看，今年下游加工厂开工偏缓，目前市场交投氛围整体表现一般，下游提货略显不积极。短期来看，浮法玻璃价格或持稳概率较大，部分企业有探涨计划，重点关注下游加工厂开工及需求恢复进程。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1395.