定量策略报告：美指美债加速冲顶后的布局机会
美指美债加速冲顶后的布局机会 —定量策略报告 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 开年风险资产波动放大，主要受海外流动性波动影响下“强利率+强美元”组合的压制，商品整体走强反映再通胀担忧的预期；上周美国12月新增非农就业大超预期叠加强经济数据大幅压制联储降息预期，市场对下次降息的预计时点已经推迟到9月1次，力度已低于联储点阵图的全年预期2次，短期有情绪面影响下市场预期过度偏紧的倾向。联储净流动性来看新年伊始5.89万亿美元→6.05万亿美元回升，其中逆回购账户年末钱紧存入的资金开始消耗，同时TGA账户下行-1013.61亿美元且预计下周进入债务上限窗口会继续下行带来净流动性的增加，风偏来看金融状况指数近期在ma120附近震荡并未明显走弱。下周15号美国CPI数据落地后短期经济层面数据有利空出尽可能，流动性和风偏预计边际修复改善，美债供给端改善情况下有望见顶回落带动美股、加密等风险资产反弹，黄金国内央行连续两月增持对冲美元信用逻辑不变继续推荐配置。 相关研究 1、《风险平价策略持续新高》2025-01-062、《美元强势或暂歇》2025-01-063、《红利ETF热度不减，推荐关注生物科技ETF》2024-12-30 国内来看，12月政治局会议政策表述高峰过后叠加川普上任关税效应担忧下延续缩量调整，上周创业板指-2.02%领跌，结构分化已维持大盘红利占优一个月情况下，科创50收红及小盘指数跌幅开始明显收窄。资金面来看行情主要推动力融资余额开始加速下滑至18167亿元占成交比例也回归中枢位置，宽基ETF净买入+215亿元托底意愿有限且主要集中在沪深300指数产品，外资流入意愿强美元下近期承压但压制的斜率开始放缓，公募仓位12月政治局会议后持续回落目前已接近9月低位。12月中国制造业PMI为50.1 %（前值50.3 %）环比回落但仍处荣枯线以上，下周披露的生产、消费与进出口数据落地加速释放风险后无需过于悲观，逐步开始布局春季躁动行情。板块建议短期延续低利率下红利高股息银行、交运，再通胀交易下的有色、石油石化，消费政策预期下纺服、家电，及AI国产大模型等小盘主题机会。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，年末钱紧结束叠加债务上限博弈流动性改善下，美债冲顶后交易性做多机会，美股震荡修复，黄金央行购金下延续推荐配置。 1、红利高股息和周期：有色、石油石化、银行、建筑、交运。。 2、小盘主题：AI算力和大模型、机器人。3、消费政策：纺服、家电、食饮。 主题建议：本周高热度交易主题包括【稀土、机器人、芯片、5G、新能源车、智能家居】等。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 调入：机械、军工。调出：食品饮料、养殖。 行业：银行、有色金属、石油石化、（煤炭、电力）、（军工、医药）、（电力设备新能源、机械）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 开年风险资产波动放大，主要受海外流动性波动影响下“强利率+强美元”组合的压制，商品整体走强反映再通胀担忧的预期；上周美国12月新增非农就业大超预期叠加强经济数据大幅压制联储降息预期，市场对下次降息的预计时点已经推迟到9月1次，力度已低于联储点阵图的全年预期2次，短期有情绪面影响下市场预期过度偏紧的倾向。联储净流动性来看新年伊始5.89万亿美元→6.05万亿美元回升，其中逆回购账户年末钱紧存入的资金开始消耗，同时TGA账户下行-1013.61亿美元且预计下周进入债务上限窗口会继续下行 带来净流动性的增加，风偏来看金融状况指数近期在ma120附近震荡并未明显走弱。下周15号美国CPI数据落地后短期经济层面数据有利空出尽可能，流动性和风偏预计边际修复改善，美债供给端改善情况下有望见顶回落带动美股、加密等风险资产反弹，黄金国内央行连续两月增持对冲美元信用逻辑不变继续推荐配置。 国内来看，12月政治局会议政策表述高峰过后叠加川普上任关税效应担忧下延续缩量调整，上周创业板指-2.02%领跌，结构分化已维持大盘红利占优一个月情况下，科创50收红及小盘指数跌幅开始明显收窄。资金面来看行情主要推动力融资余额开始加速
