定量策略周报：衰退交易加速riskoff，波动率放缓后布局

衰退交易加速riskoff，波动率放缓后布局 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周海外市场资产波动加速放大，日美央行会议、美国经济数据和财报披露扎堆，VIX飙升至29.60接近2023年硅谷银行事件时高度，市场导向定价衰退交易。上周日央行宣布加息15bp略超预期以及日央行行长鹰派表态，叠加预期管理失效偏中性的联储FOMC会议导致美元兑日元汇率加速回落至146，并未出现预想中”卖事实”后套息交易延续的剧情，但观察日元投机净空头仓位释放已到年初水平较为充分。同时美国超预期上行4.3%的失业率数据触发“萨姆规则”的条件也加速了衰退交易，但数据也有飓风因素影响有回修的可能，衰退仍需GDP同比转负等数据进一步确认。下周来看有望进入风险资产波动率放缓修复节奏，适当开始布局美股大型科技buydip。美十债利率3.8%继续向下空间有限，继续多利率曲线陡峭化，黄金避险和降息交易逻辑未变继续推荐。 相关研究 1、《日元套息松动放大波动，下周美日央行决议可能重返降息交易》2024-07-292、《红利低波拥挤度居高不下，推荐关注科创100ETF》2024-07-293、《全球权益资金继续回流，流入风格仍存分歧》2024-07-28 国内来看上周权益整体偏强，并未受海外衰退交易影响，逻辑上中美利差缩窄有利于国内货币政策空间的打开。但风格上大小盘分化，中证1000指数+2.29%上证50指数-0.49%或是回避中报顺周期板块业绩。资金面来看，ETF继续+290亿力度小幅走缓，北向久违周回流+32.19亿但也主要是周三+195.8亿其余4日均为流出，且上周主要涨幅贡献集中在证监会副主席换人后一日，PMI数据仍偏弱，人民币汇率升值更像是跟随补涨，延续性有待观察。板块方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的落地兑现，关注内需安全资产的军工、农林牧渔、黄金，消费政策加码的食品、社会服务，高股息内部或从周期和防御向质量倾斜，调整后仍是确定性较高的主线之一。 【板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变资金面继续持有，美股大型科技波动率放缓后开始buydip，美十债止盈做多利率曲线陡峭化。 1、安全资产：军工、农林牧渔。2、内需和以旧换新：家电、汽车、机械。3、消费提振：社会服务、食品。 仓位建议：维持80%。 【主题建议】：本周高热度交易主题包括【卫星导航、教育、CRO、数字软件、基因检测】等。 ▌风格观点 消费、成长。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点 调出：有色金属、电力公用事业、军工、汽车。调入：机械、银行、商贸零售。 持仓：商贸零售、机械、家电、银行、（电子、农林牧渔）、（传媒、通信）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周海外市场资产波动加速放大，日美央行会议、美国经济数据和财报披露扎堆，VIX飙升至29.60接近2023年硅谷银行事件时高度，市场导向定价衰退交易。上周日央行宣布加息15bp略超预期以及日央行行长鹰派表态，叠加预期管理失效偏中性的联储FOMC会议导致美元兑日元汇率加速回落至146，并未出现预想中”卖事实”后套息交易延续的剧情，但观察日元投机净空头仓位释放已到年初水平较为充分。同时美国超预期上行4.3%的失业率数据触发“萨姆规则”的条件也加速了衰退交易，但数据也有飓风因素影响有回修的可能，衰退仍需GDP同比转负等数据进一步确认。下周来看有望进入风险资产波动率放缓修复节奏，适当开始布局美股大型科技buydip。美十债利率3.8%继续向下空间有限，继续多利率曲线陡峭化，黄金避险和降息交易逻辑未变继续推荐。 国内来看上周权益整体偏强，并未受海外衰退交易影响，逻辑上中美利差缩窄有利于国内货币政策空间的打开。但风格上大小盘分化，中证1000指数+2.29%上证50指数-0.49%或是回避中报顺周期板块业绩。资金面来看，ETF继续+290亿力度小幅走缓，北向久违周回流+32.19亿但也主要是周三+195.8亿其余4日均为流出，且上周主要涨幅贡献集中在证监会副主席换人后一日，PMI数据仍偏弱，人民币汇率升值更像是跟随补涨，延续性有待观察。板块方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的