医药生物行业周报：【周专题&周观点】【总第380期】海外CXO龙头业绩估值更新

一、当周回顾与专题 申万医药指数当周（1.6-1.10）下跌3.09%，跑输创业板和沪深300指数。本周专题梳理了海外CXO龙头的业绩估值情况。

二、近期复盘

1. 当周表现：医药板块整体趋势向下，以个股逻辑为主，存在主题轮动，如流感、脑机接口、猴痘、养老、小创新等。
2. 原因分析：政策真空期，市场无着力点，医药板块缺乏特殊逻辑加持，局部主题个股因催化表现，前期强势股回调。
3. 未来展望：
   • 中短期：医药板块跟随市场做小规模快速轮动，关注JP Morgan大会、业绩预告、“特朗普交易”等事件。
   • 2025年：商业健康险政策鼓励和支持将改善医药支付端矛盾，逐步乐观。

三、策略配置思路

1. 医药风格节奏：
   • 其他变化：益方生物、贝达药业、药明康德等。
   • 重组&整合&国改：浩欧博、哈药股份、人福医药等。
   • 消费医疗：美年健康、爱美客、朗姿股份等。
   • 中国超市：百济神州、健友股份、科兴制药等。
2. 医药产业逻辑：
   • 中国超市：百济神州、信达生物、健友股份等。
   • 预期改善：商业健康险、泛重组、CRO、消费医疗、基药、器械。
   • 创新分化：PD1双抗、TCE双抗、GLP1 pro、AI医疗、中药创新药。

四、海外CXO龙头业绩估值更新 2024年Q1-Q3，多家海外CXO龙头在投融资景气度未回暖的大环境下面临需求波动，仅Medpace和三星生物实现双位数收入增长。海外生物医药投融资逐步修复，国内仍面临压力。

五、细分领域投资策略与思考

1. 广义药品：
   • 创新药：关注双抗ADC、自免领域新技术。
   • 仿制药：集采出清+中期第二条成长曲线+复苏，传统仿制药企经营趋势向上。
   • 中药：院内集采放量，中药创新药放量超预期。
   • 疫苗：HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等大单品具有发展潜力。
   • 血制品：行业整合不断壮大，静丙持续驱动行业增长。
2. 医疗器械：
   • 医疗设备：关注设备更新落地、出海增量逻辑、各地招采恢复。
   • 医疗耗材：关注骨科集采、电生理手术景气度、集采政策。
   • 体外诊断：关注DRGs推行对检测量的影响、联盟集采落地、甲功与肿标集采。
3. 配套领域：
   • CXO：受益于全链条鼓励创新政策预期，板块估值&仓位处历史低位，看好底部布局机会。
   • 原料药：2024年下半年业绩压力小于上半年，GLP1药物带来较大弹性。
   • 药店：政策后续推进方向尚未明确，关注业绩稳健的龙头企业。
   • 医药商业：国企商业公司、有变化的商业公司值得关注。
   • 医疗服务：股价调整充分，消费医疗与消费恢复密切相关。
   • 生命科学产业链上游：关注企业经营拐点、新签订单景气度、国产替代+国际化。

六、行情回顾与医药热度跟踪

• 医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为24.01，处于相对低位。
• 医药行业热度较上一周上升，成交总额3301.23亿元，占比5.85%。
• 申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图显示，化学制剂年度涨跌幅行业内领先。

七、风险提示

1. 医药负向政策超预期。
2. 行业增速不及预期。
3. 行业竞争加剧风险。