医药生物行业周报：【周专题&周观点】【总第404期】从海外映射寻找下半年创新药新赛道

医药生物 证券研究报告|行业周报 2025年07月06日 【周专题&周观点】【总第404期】从海外映射寻找下半年创新药 新赛道 一、当周（6.30-7.04）回顾与周专题： 当周（6.30-7.04）申万医药指数环比+3.64%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。我们 增持（维持） 复盘了PD-1Plus核心标的股价走势，以及海外创新管线最新数据。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体震荡向上，钢铁、建材、银行领涨，医药表现也不错。医药结 构上，创新药和脑机接口表现比较好，创新药中以PD1plus和颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现较好。部分中报优质公司表现也不错。 2、原因分析：本周市场以反内卷逻辑为主线表现。从医药板块来看，7月初创新药上涨，或被认为缘于科技资金回归，但我们认为底层逻辑（前面几周周报反复强调）是创新药行业产业趋势在众多行业中比较优势突出，终归会迎来市场共识，调整后会继续表现。在创新药反攻过程中，PD1plus成了反攻主力军，为什么会这样？因为这轮创新药导火索BD的重大deal发源地就在PD1plus，当然近期PD1plus的BD可能性再起也是其表现抢眼的重要原因。当下创新药市场表现好，结合市场风险偏好，预计颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现突出，这个时候对确定性置信度要求要适度降低，对空间可能性要求要适度提高。另外，这周脑机接口表现较好，主要因为海外映射，还有医药牛市状态下的风险偏好提升。 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 医药生物沪深300 因为进入中报期，中报不错的公司表现也不错。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，应从中报高增长，创新药及供应链上游找机会，短期聚焦【核心标的】，后续继续深挖创新药，有BD预期【中国超市】最值得关 2024-052024-092025-012025-05 作者 注，围绕【海外大药】【创创大Pharma重估】【中小市值管线爆款】反复轮动演绎，重点关 注PD1plus逻辑（从PD1/VEGF向PD1/IL2等潜在升级发散）、颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个： 【创新药】海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、创创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。 三、策略配置思路： 近期重点：PD1plus：信达生物、三生制药、康方生物、君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、泽璟制药、宜明昂科、中国生物制药、汇宇制药、热景生物、上海谊众、基石药业、恒瑞医药、奥赛康、天士力等。 业绩：以岭药业、九洲药业、春立医疗等。 （1）创新药： A、海外大药：信达生物、三生制药、科伦博泰/科伦药业、康方生物、百济神州、石药集团 /新诺威、映恩生物、百利天恒。B、中小市值管线爆款：舒泰神、热景生物、众生药业、益方制药、泽璟制药、一品红、昂立康、美诺华、悦康药业、泰恩康、赛力医疗、中源协和、诺思兰德、赛升药业、康弘药业、苑东生物、阳光诺和、新华制药、晶泰控股、科兴制药、华纳药厂、康辰药业、博瑞医药、智翔金泰、欧林生物、迪哲医药、海南海药、千红制药、九芝堂、海创药业、吉贝尔、科济药业、歌礼制药、加科思、和铂医药、德琪医药，中国抗体、博安生物、润都股份、九源基因。C、Pharma重估：长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗、康缘药业。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、百普赛斯、药明康德、药明合联、诺泰生物、康龙化成、九州药业。 （2）新科技： A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。怡和嘉业、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗。B、AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。 （3）自主可控&产业链重构： A、产业链重构：森松国际。B、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。 （4）其他： A、大集团小公司：派林生物、浩欧博、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：从政策破冰到CRO供需重塑，把握预期差带来的布局机会》2025-05-29 2、《医药生物：【周专题&周观点】【总第398期】创新药牛市底层逻辑？ASCO数据哪些超预期？继续推仿创大Pharma重估》2025-05-24 3、《CDMO行业专题：礼来新药Orforglipron有望拉动小分子核心公司下一波提速》2025-05-23 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点4 二、创新药选股双管齐下：PD-1Plus+海外创新映射6 2.1PD-1Plus海外MNC布局加速，产品出海大潮酝酿投资机会6 2.2多项海外创新管线数据读出，有望催化国内映射标的投资价值7 三、细分领域投资策略及思考10 3.1广义药品10 3.1.1创新药10 3.1.2仿制药12 3.1.3中药13 3.2医疗器械板块周度复盘14 3.3配套领域17 3.3.1CXO17 3.3.2药店18 3.3.3医药商业18 3.3.4医疗服务19 3.3.5生命科学产业链上游周度复盘20 四、医药行情回顾与热点追踪22 4.1医药行业行情回顾22 4.2医药行业热度追踪25 4.3医药板块个股行情回顾27 风险提示28 图表目录 图表1：PD-1Plus标的股价涨跌幅复盘6 图表2：PD-(L)1双抗临床研发进展7 图表3：Lunsekimig作用机制8 图表4：Lunsekimig1b期研究数据8 图表5：KT-6211期临床研究血液STAT6降解率数据8 图表6：KT-6211期临床研究Eotaxin-3降低比例数据8 图表7：IBI3001介绍9 图表8：IBI3020介绍9 图表9：ALPACA研究Lp(a)浓度变化数据10 图表10：ALPACA研究Lp(a)浓度变化数据10 图表11：当周（6.30-7.4）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数对比10 图表12：2025年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%)11 图表13：2025年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比(%)12 图表14：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股12 图表15：2025年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%)13 图表16：2025年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%)14 图表17：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股15 图表18：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股15 图表19：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股15 图表20：本周医疗设备领域重要公告16 图表21：本周医疗耗材领域重要公告16 图表22：本周体外诊断领域重要公告16 图表23：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2025年以来走势对比17 图表24：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股20 图表25：本周生命科学上游域重要公告21 图表26：当周（6.30-7.04）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比22 图表27：2025年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）22 图表28：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）23 图表29：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2025年初至今，%）24 图表30：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）24 图表31：申万医药各子行业2025年初至今涨跌幅变化图（%）25 图表32：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】25 图表33：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化26 图表34：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股27 图表35：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股27 一、医药核心观点 当周（6.30-7.04）回顾与周专题： 当周（6.30-7.04）申万医药指数环比+3.64%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。我们复盘了PD-1Plus核心标的股价走势，以及海外创新管线最新数据。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体震荡向上，钢铁、建材、银行领涨，医药表现也不错。医药 结构上，创新药和脑机接口表现比较好，创新药中以PD1plus和颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现较好。部分中报优质公司表现也不错。 2、原因分析：本周市场以反内卷逻辑为主线表现。从医药板块来看，7月初创新药上涨，或被认为缘于科技资金回归，但我们认为底层逻辑（前面几周周报反复强调）是创新药行业产业趋势在众多行业中比较优势突出，终归会迎来市场共识，调整后会继续表现。在创新药反攻过程中，PD1plus成了反攻主力军，为什么会这样？因为这轮创新药导火索BD的重大deal发源地就在PD1plus，当然近期PD1plus的BD可能性再起也是其表现抢眼的重要原因。当下创新药市场表现好，结合市场风险偏好，预计颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现突出，这个时候对确定性置信度要求要适度降低，对空间可能性要求要适度提高。另外，这周脑机接口表现较好，主要因为海外映射，还有医药牛市状态下的风险偏好提升。因为进入中报期，中报不错的公司表现也不错。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，应从中报高增长，创新药及供应链上游找机会，短期聚焦【核心标的】，后续继续深挖创新药，有BD预期【中国超市】最值得关注，围绕【海外大药】【创创大Pharma重估】【中小市值管线爆款】反复轮动演绎，重点关注PD1plus逻辑（从PD1/VEGF向PD1/IL2等潜在升级发散）、颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、创创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。 策略配置思路： 近期重点：PD1plus：信达生物、三生制药、康方生物、君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、泽璟制药、宜明昂科、中国生物制药、汇宇制药、热景生物、上海谊众、基石药业、恒瑞医药、奥赛康、天士力等。 业绩：以岭药业、九洲药业、春立医疗等。 （1）创新药： A、海外大药：信达生物、三生制药、科伦博泰/科伦药业、康方生物、百济神州、石药集团/新诺威、映恩生物、百利天恒。B、中小市值管线爆款：舒泰神、热景生物、众生药业、益方制药、泽璟制药、一品红、昂立康、美诺华、悦康药业、泰恩康、赛力医疗、中源协和、诺思兰德、赛升药业、康弘药业、苑东生物、阳光诺和、新华制药、晶泰控股、科兴制药、华纳药厂、康辰药业、博瑞医药、智翔金泰、欧林生物、迪哲医药、海南海药、千红制药、九芝堂、海创药业、吉贝尔、科济药业、歌礼制药、加科思、和铂医药、德琪医药，中国抗体、博安生物、润都股份、九源基因。C、Phar