钢铁行业周报：财政政策提振市场信心

钢铁 财政政策提振市场信心 行情回顾（1.6-1.10）： 中信钢铁指数报收1,431.26点，下跌2.45%，跑输沪深300指数1.32pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第18位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2025年01月12日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周市场表现不佳，商品市场有见底迹象，以原油为代表的商品价格涨幅较钢铁沪深300 大。九月底增量政策推动市场信心大幅修复，11月之后市场就逐步进入政策观察验证期，市场开始评估国内政策节奏、力度和外部环境可能的变化带来的冲击之间的平衡。由于目前处于周期底部，社会信心较为脆弱，国务院新闻办公室1月10日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，2025年财政部门会按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。“更加积极的财政政策未来可期，主要体现在力度、效率、时机三个方面。在力度上，要用好用足政策空间，加强逆周期调节，提高财政赤字率，加大支出强度，进一步增加对地方转移支付、增强地方的财力、兜牢三保底线，安排更大规模的政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等，总之财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。”2024年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在今年的拖累会大幅减轻，实际上感受到的财政支出积极程度有机会比过去两年好很多。目前沪深300股息率达到3.4%左右，10年期国债收益 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-012024-052024-092025-01 作者 率也已经到了1.6%左右，股债性价比总会体现出来，资产价格企稳也会提升市场的信 心。短期内黑色上下波动两难。实际需求进入淡季乏善可陈，历史上贸易商会增加冬储平抑淡旺季需求波动。但今年上下游信心不足，冬储数量不足，这可能也为未来的旺季积累更大的势能。去年年底经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，春季旺季后行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.2%，环比-0.3pct，同比+1.6pct；91家电炉产能利用率为51.3%，环比-1.1pct，同比-8.7pct；�大品种钢材周产量为808.4万吨，环比-2.6%，同比-7.0%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.8万吨至224.3 万吨，需求淡季延续，钢厂停限产增多，螺纹钢产量明显下滑；库存方面，本周�大品 种钢材周社会库存为781.2万吨，环比+1.9%，同比-18.7%，钢厂库存为351.2万吨，环比+0.6%，同比-18.8%；钢材总库存增幅扩大，环比增长1.5%，增幅较上周扩大0.9pct，厂库社库均回升，分品种来看，螺纹钢厂库与热卷社库增幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费791.8万吨，环比-3.8%，同比- 5.8%，其中螺纹钢周表观消费190.1万吨，环比-3.7%，同比-13.1%，本周�大品种 钢材表需普遍走弱，节前消费下行趋势延续，建筑钢材周成交量为8.5万吨，环比上周下降17.9%；本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为50.6%，环比+2.5pct。 需求端政策加码，基本面有望好转。据证券时报，1月8日国家发改委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，2025年将扩围支持消费品以旧换新，将符合条件的国4排放标准的燃油车纳入了报废更新补贴的范围，统一规划全国汽车置换中心最高补贴 的限额，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。上周国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，2024年12月制造业采购经理指数（PMI）50.1%，比11月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-11月国内火电投资完成额为1191亿元，同比增长31.4%，核电投资完成额1150亿元，同比增长48.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于 油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：低库存积蓄旺季回升势能》2025-01-04 2、《钢铁：11月利润显著回升》2024-12-29 3、《钢铁：缺乏冬储的淡季》2024-12-22 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 112.04 18.53 10.55 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 15.07 12.91 11.32 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.03 14.36 12.28 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 8.91 6.38 5.26 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.24 6.29 5.78 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 19.09 16.59 14.14 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 8.70 8.12 7.23 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 11.24 10.53 9.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量回落4 1.2.库存：总库存增幅扩大5 1.3.需求：表观消费环比走弱7 1.4.原料：铁矿价格走弱7 1.5.价格与利润：钢材现货价格略降，即期毛利小幅回落10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量回落 本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.8万吨至224.3万吨，需求淡季延续，钢厂停限产增多，螺纹钢产量明显下滑。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.2%，环比-0.3pct，同比+1.6pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为224.3万吨，环比-0.4%，同比+1.6%。 国内91家电炉产能利用率为51.3%，环比-1.1pct，同比-8.7pct。 �大品种钢材周产量为808.4万吨，环比-2.6%，同比-7.0%。 螺纹钢周度产量为199.4万吨，环比-3.2%，同比-17.7%。 热卷周度产量为303.9万吨，环比+0.4%，同比持平。 据证券时报，1月8日国家发改委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，2025年将扩围支持消费品以旧换新，将符合条件的国4排放标准的燃油车纳入了报废更新补贴的范围，统一规划全国汽车置换中心最高补贴的限额，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。上周国 家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，2024年12 月制造业采购经理指数（PMI）50.1%，比11月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存增幅扩大 钢材总库存增幅扩大，环比增长1.5%，增幅较上