钢铁行业：降准提振信心，钢价持续小幅拉涨

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年04月22日 钢铁 降准提振信心，钢价持续小幅拉涨 钢价持续小幅拉涨。前期因钢厂复产与需求恢复之间的博弈，市场心态谨慎，成交不稳，钢价表现胶着。本周降准的消息使得市场信心得到提振，叠加在高炉开工率持续上升的背景下库存继续高速去化，表明需求尚可，钢价走出了一波小幅爬升的行情。从趋势上看，进入4月后成交量确实有所恢复，近期基本保持在历史中上游水平，在产量不减的情况下库存仍在高速消化，市场情绪有所好转，若需求具备持续性，钢价反弹可延续。 社会库存已连降六周，且速度快于往年同期。本周社会库存继续高速下降，虽然从时点上看库存水平仍高于往年同期，但下降速度明显快于往年。目前在利润可观的前提下钢厂复产，高炉开工率逐渐上升，但库存仍可保持高速下降态势，表明下游需求尚可，近期库存总量可继续保持高速去化。 进口矿周环比上涨明显。本周港口铁矿石库存继续小幅下降，进口矿现货价格涨幅明显，钢厂原料库存可用天数虽仍保持低位，但铁矿石可用天数周环比有所增长。从产量数据看，目前在利润可观的前提下，钢厂生产积极性不减，且在钢厂复产的背景下，若钢厂补库需求强劲，短期矿价或有一波反弹，但长期仍维持弱势。 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周原材料价格涨跌互现，钢坯生产成本周平均值环比下降约13元/吨。毛利方面，本周受益钢价上涨及成本下跌，不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。其中，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升77元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升125元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升39元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升85元/吨。 投资建议。在利润可观的前提下钢厂生产热情不减，但大部分钢企已经复产，高炉开工率增长空间可控。大规模取暖季限产结束后推进的零星环保限产在量上多是区域性的影响，对总体影响有限，前期更多的是在情绪上的提振，但后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可忽视。4月需求明显好于3月份，成交量已恢复至以往正常水平，再次印证今年需求不是没有，仅是迟到。在供需错配的格局下，传统的淡旺季规律或有一定的失灵，但仅是节奏上的打乱，并不影响实质行情的展现。在产量不减及需求恢复的博弈下，我们可以从库存消化速度间接推断出供给与需求的对抗情况。从近期公布的宏观数据看，房地产景气向上，基建继续下滑，制造业稳定增长，央行降准表明在贸易摩擦的背景下重新平稳内需的重要性，预计今年钢铁整体需求失速向下风险不大。前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情，标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）旺季需求释放进度不达预期的风险；3）供给释放超预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：在需求恢复与供给压力的博弈下，钢价震荡向上》2018-04-15 2、《钢铁：市场情绪偏谨慎，钢价持续反弹动力仍显不足》2018-04-08 3、《钢铁：期待需求恢复带来的超跌反弹》2018-04-01 2018年04月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾 ........................................................................................................................................ 3 1.1本周钢铁指数周环比下跌1.04%，相对跑赢市场 ................................................................................ 3 1.2本周钢铁板块排名第五，位于前列 .................................................................................................... 3 2、钢价持续小幅拉涨 ................................................................................................................................. 4 2.1 Myspic综合钢价指数周环比上涨1.59 % ........................................................................................... 4 2.2本周现货价格多数呈现持续小幅拉涨态势 .......................................................................................... 4 2.3螺纹钢期货价格周环比上涨0.06% ................................................................................................... 5 3、社会库存已连降六周，且速度快于往年同期 ............................................................................................. 5 3.1社会库存总量周环比下降5.88% ....................................................................................................... 5 3.2长材去库更加明显 ........................................................................................................................... 6 3.3高炉开工率为67.27%，已连续五周上升 ........................................................................................... 6 4、进口矿周环比上涨明显 ........................................................................................................................... 7 4.1进口矿现货价格周环比上涨3.9% ..................................................................................................... 7 4.2港口铁矿石库存周环比继续下降 ....................................................................................................... 7 4.3钢厂铁矿石可用天数周环比上升1天 ................................................................................................. 7 5、产品吨钢毛利变化 ................................................................................................................................. 8 6、投资建议 .............................................................................................................................................. 9 7、风险提示 .............................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1：本周钢铁（中信）指数周环比累计下跌1.04% .................................................................................. 3 图表2：钢铁板块排名第五，位于前列 .......................................................................................................... 3 图表3：Myspic综合钢价指数周环比上涨1.59% ........................................................................................... 4 图表4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨） ..................................................................................... 4 图表5：螺纹钢期货价格周环比上涨0.06%（单位：元/吨） ........................................................................... 5 图表6：社会库存总量继续高速下降 ............................................................................................................. 5 图表7：2018年社会库存总量仍高于往年同期（单位：万吨） ........................................................................ 5 图表8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨） ......................................................................................... 6 图表9：高炉开工率周环比上升0.28个百分点 .............................................................................................. 6 图表10：现货矿价格变动情况 ..............................................