核心观点
- 财政部10月12日会议提出四大增量财政政策：加力支持地方化解政府债务风险、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳和加大对重点群体的支持保障力度，确认了宏观政策的拐点，预计将提振经济改善预期，恢复市场信心。
- 货币政策方面，央行9月24日政策给出“无限量”空间，创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”工具，支持资本市场和银行补充资本。
- 财政政策方面，10.12政策给出“无限量”空间，强调“逆周期调节绝不仅仅是”已提出的四点，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
增量财政政策
- 地方债风险：加力支持地方化解政府债务风险，通过债务置换降低地方政府债务压力，推动地方政府行为从“化债”转向“发展经济”。
- 银行风险：支持国有大型商业银行补充核心一级资本，通过发行特别国债等渠道筹集资金，增强信贷投放能力。
- 房地产风险：推动房地产市场止跌回稳，允许专项债券用于土地储备和收购存量商品房，允许保障性安居工程补助资金用于消化存量房。
- 促销费：加大对重点群体的支持保障力度，通过转移支付增加居民收入，多渠道增加政府投资，大力度实施“两新”政策。
政策影响分析
- 股指：步入长牛格局，盈利方面Q2四大指数归母净利润增速回升；资金方面多项政策为A股市场注入流动性，机构和个人投资者投资热情高涨；估值及情绪层面当前四大指数估值已得到显著修复，两市成交额突破万亿。
- 国债：短期风险加大，中美共振宽松意味着货币政策进入到宽松拐点，财政支出力度预计将进一步加强，关注10月下旬人大常委会对于财政扩张数量的进一步明确。
- 黑色：形成积极影响，短期宏观政策权重大于基本面，预计建材价格震荡运行，板材价格震荡偏强运行，铁矿石跟随板块方向波动，焦炭价格偏强运行，焦煤维持震荡偏强格局，玻璃和纯碱短期维持反弹格局。
- 有色：宏观叠加需求，需求端直接受益的品种为铝与锌，间接受益的品种为铜，利好力度排序：铝=锌＞铜。
- 能源：柴油沥青消费，地产开工、货运需求等实物领域若能止跌企稳有助于提振柴油、沥青的消费；财政若在“两新”等政策发力继续发力有助于新能源车以及能效更高的燃油车替代传统老旧燃油车，对汽油柴油等交通领域需求产生压制。
- 化工：消费回升预期，政策有利于刺激消费增长，预计在需求端拉动聚烯烃价格，橡胶小幅去库支撑胶价，PVC估值修复价格反弹，苯乙烯暂时观望关注家电，聚酯产业链传导链长暂时观望，聚烯烃需求刺激拉动价格。
风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
- 美联储超预期宽松（风险资产上行风险）
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
