联合解读系列二：财政政策提振信心，继续改善价格预期

研究院 策略摘要 研究员 财政部10月12日召开会议，加大财政政策逆周期调节力度，共提出加力支持地方化解政府债务风险、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳和加大对重点群体的支持保障力度四大增量财政政策。我们认为，10.12政策有利于宏观风险偏好改善，风险资产将进入到上行通道，关注大宗商品中的甲醇、热卷、螺纹、PTA、不锈钢、聚丙烯、硅铁、塑料。 徐闻宇宏观组xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 王英武黑色建材组wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 核心观点 ■宏观 潘翔能源化工组 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 地方债、商业银行和房地产三大风险的政策施力，确认了宏观政策的拐点，预计将提振经济改善预期，恢复市场信心。 ■金融 股指维持趋势看好，财政增量预期，叠加此前8000亿的直接增量资金，1万亿的流动性投放，从流动性和盈利能力等角度夯实股指的“市场底”、“情绪底”，未来有望形成实质性的正面效应。国债关注调整风险，增量财政政策驱动长端利率反弹和曲线陡峭化。 陈思捷新能源&有色金属组 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 ■商品 黑色：短期宏观政策权重大于基本面，近期政策有利于进一步修复市场风险偏好，实际需求影响仍需要看到后期实际工作量的落地。考虑到当下基本面情况，同时结合宏观预期改善，利好力度排序：煤焦＞铁矿＞成材＞纯碱玻璃。 梁宗泰化工组liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 有色：需求端直接受益的品种为铝与锌，因为宏观预期改善而间接受益的品种为铜。利好力度排序：铝=锌＞铜。 邓绍瑞农产品组dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 能源：地产开工、货运需求等实物领域若能止跌企稳有助于提振柴油、沥青的消费；但财政若在“两新”等政策发力继续发力有助于新能源车以及能效更高的燃油车替代传统老旧燃油车，对汽油柴油等交通领域需求产生压制。 蔡劭立FICC组caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 化工：短期风险偏好的回升；中长期关注消费回升的预期，如苯乙烯（家电）、PVC（排水管）、PTA（家纺）、橡胶（工程车全钢胎）等品种。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期宽松（风险资产上行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1政策拐点确认....................................................................................................................................................................................4货币政策：“都是可以的”.........................................................................................................................................................5财政政策：“绝不仅仅是”.........................................................................................................................................................6增量财政：4+X.................................................................................................................................................................................7地方债风险：加力支持地方化解政府债务风险.....................................................................................................................7银行风险：支持国有大型商业银行补充核心一级资本.........................................................................................................8房地产风险：推动房地产市场止跌回稳................................................................................................................................8促销费：加大对重点群体的支持保障力度............................................................................................................................9政策影响分析...................................................................................................................................................................................11股指：步入长牛格局..............................................................................................................................................................11国债：短期风险加大..............................................................................................................................................................12黑色：形成积极影响..............................................................................................................................................................14有色：宏观叠加需求..............................................................................................................................................................15能源：柴油沥青消费..............................................................................................................................................................16化工：消费回升预期..............................................................................................................................................................18 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/21图1：2024年一般公共预算收入完成情况丨单位：%..................................................................................................................4图2：居民、企业和政府杠杆率增速丨单位：%YOY....................................................................................................................4图3：上半年实际GDP+5.0%丨单位：%YOY................................................................................................................................4图4：国内消费需求表现出乏力的特征丨单位：%YOY................................................................................................................4图5：央行创设资本市场工具——互换便利和回购再贷款..........................................................................................................5图6：财政部10.12新闻发布会简图...............................................................................................................................................6图7：问答环节两处提及“化债”.